8月底，东风集团股份（00489）宣布私有化，并通过“股权分派+吸收合并”的组合模式，实现岚图汽车科技股份有限公司（下称“岚图汽车”）港股上市。国庆节期间，岚图汽车正式向港交所递交招股书。

　　《财中社》注意到，此次递交招股书，透露出岚图汽车的一个重大变化，那就是公司实现扭亏为盈，成为又一个扭亏为盈的新能源车企。在此之前，国内实现全年盈利的新能源车企只有比亚迪（002594）、理想汽车（02015）和赛力斯（601127）。

　　即使将2025年上半年实现盈利的零跑汽车（09863）计入在内，盈利的新能源车企也不过4家，岚图汽车成为盈利军团中最新的一员。

　　与其他几家盈利的新能源车企相比，岚图汽车的规模难以相匹配。2025年前7个月公司销量还不到7万辆，盈利就已经超过4亿元。理想汽车前7个月销量超过23万辆，已经是此前盈利车企中销量最低的了。

　　那么，月均销量不到一万辆的岚图汽车是如何实现扭亏为盈，从而成为最快盈利的电动车品牌呢？

　　扭亏为盈

　　岚图汽车的历史并不长，2021年6月公司才注册成立，定位东风汽车旗下高端新能源汽车品牌，产品主要覆盖20万-50万的高端新能源车区间。

　　与初创的造车新势力不同，借助东风汽车的优势，“整合东风公司56年的造车技术和优势资源”，成立两个月后即2021年8月，岚图汽车就发布首款新车——大型SUV岚图FREE。

　　2022年5月推出的MPV车型岚图梦想家成为公司的销量担当。2022-2024年，岚图汽车分别实现销量1.9万辆、5万辆和8万辆，其中岚图梦想家系列实现7551辆、2.7万辆和4.7万辆，占比从2022年的约40%增长至近60%。

　　2025年前7个月，岚图汽车交付新车6.7万辆，其中岚图梦想家销售4万辆，占比突破六成达到60.2%。

　　岚图汽车官方最新发布的数据显示，9月公司销量1.5万辆，1-9月销量累计增长85%，具体销量为95409辆。当然，招股书披露的营收等未包含8-9月销量。

　　2025年岚图汽车销量目标是20万辆。公司前三季度完成不到10万辆，占比还不到一半。想要完成预期目标，难度可想而知。

　　《财中社》发现，虽然销量并不突出，也难达到预期目标，但岚图汽车已经实现扭亏为盈，成为盈利最快的新能源品牌。2022-2024年，岚图汽车实现营收60.5亿元、127.5亿元和193.6亿元，分别亏损15.4亿元、15亿元、9046万元。

　　2025年1-7月，公司营收为157.8亿元，净利润4.3亿元，单车盈利6511元。

　　如前所述，新能源车企盈利的并不多。最近一家盈利的是零跑汽车，最早盈利的新势力是理想汽车，但无论哪一家，在实现季度盈利时，月均销量都超过了一万辆，甚至是实现数万辆交付。

　　扭亏为盈时，岚图汽车月均销量还不到一万辆，2025年公司月度销量首次破万要到7月，此前1-6月销量基本在9000辆以下，公司汽车均价也并未占据领先优势。盈利新能源车企中，岚图汽车成为“特殊的存在”。

　　另类盈利

　　2024年四季度，零跑汽车实现净利润约8000万元，金额不大但公司首次实现季度盈利。四季度，零跑汽车交付新车12.1万辆，月均销量超4万辆。2025年上半年，零跑汽车继续实现略超3300万元的净利润，公司销售成绩为22.2万辆，销量位居新势力榜首。

　　同样是在2024年，一季度赛力斯实现营收265.6亿元，归属于上市公司股东的净利润为2.2亿元，结束了连续四年的亏损局面，实现了首次经营性季度盈利，并开始持续盈利。

　　2024年一季度，赛力斯共计交付新车11.4万辆，即月均销量3.8万辆，单车营收23.3万元，这之后，凭借问界系列车型的持续热销，赛力斯盈利迅速攀升。2024年全年，单车营收达到34万元，月均销售3.6万辆。

　　2025年上半年，赛力斯单车营收在31万元以上，月均销量3.3万辆。

　　最早盈利的造车新势力是理想汽车。2020年四季度公司实现季度盈利，但昙花一现之后又连续亏损，2021年四季度也是如此，盈利仅维持一个季度。

　　2022年四季度开始，理想汽车开始保持连续盈利。当季，理想汽车交付新车4.6万辆，月均销售1.5万辆。四季度，理想汽车营收172.7亿元，单车营收37.3万元。

　　2023年和2024年，理想汽车月均销量超过3万辆和4万辆，单车收入在30万元上下，公司持续保持盈利。

　　主打性价比的零跑汽车连续盈利时，月均销量超过4万辆。售价更高的赛力斯和理想汽车连续盈利时，月均销量基本在3万辆以上。至于新能源龙头比亚迪（002594）何以盈利，已经无需赘言了。

　　岚图汽车月均不到一万辆就实现了盈利，且相比同行，一开始盈利额就不低。根据销量与营收，2025年1-7月，岚图汽车月均销售略超9500辆，单车营收23.7万元，2024年也不过24.2万元，销售均价远低于开始连续盈利时的理想汽车和赛力斯。

　　需要说明的是，整车厂收入中也包括一部分零部件或者汽车服务收入。因此由营收得出的单车收入会略高于根据整车收入得到的单车收入，但单价影响并不明显。

　　政府补助与大股东助推盈利

　　随着销量增长带来规模效应，岚图汽车毛利率大幅拉升。2022年公司毛利率为8.3%，2024年已经增长至21%，2025年前7个月来到21.3%，2024年公司毛利率是行业排名第二的新能源车企。

　　招股书显示，岚图汽车有两大产能基地，位于武汉的黄金工厂产能15万辆，2024年产能利用率首次过半，2025年前7个月超过70%。产能利用率的提升是毛利率改善的基础。

　　2025年7月，岚图汽车斥资41.7亿元从东风集团股份手中收购了武汉云峰工厂。这个基地年产能为30万辆，由此岚图汽车产能达到45万辆。2025年前7个月生产了4500辆，产能还未完全得以释放。在收购更大工厂后，是否会影响公司后续毛利率呢？

　　《财中社》注意到，主要由政府补助构成的其他收入及收益（下称“其他收入”）为岚图汽车盈利助力不小。2024年岚图汽车其他收入合计10亿元，其中政府补助合计7.7亿元。上一年公司其他收入只有3亿元出头，2024年岚图汽车大幅减亏。

　　2025年前7个月，岚图汽车其他收入合计7.8亿元，其中政府补助6.4亿元。作为对比，公司盈利为4.3亿元。没有政府补助的大幅增长，岚图汽车想要盈利，难度可想而知。

　　大股东的支持也密不可分。2022年前五客户合计贡献营收5.5亿元，占比只有9.1%；2025年前7个月，前五客户贡献收入41.5亿元，占比26.2%，其中最大客户贡献收入19.4亿元，占比12.3%。

　　岚图汽车没有透露前五客户具体名单。

　　关联交易中，2022-2024年，岚图汽车向大股东东风公司集团销售整车及零部件分别为5.5亿元、19.2亿元和26.8亿元，2025年前7个月已经增长至30.6亿元，占到了岚图汽车同期收入的约20%。

　　岚图汽车介绍，东风公司集团指的是控股股东东风公司及紧密联系人。

　　招股书披露时，岚图汽车仅在2022年12月完成过一轮对外融资，包括赣锋锂业（002460）在内的10名投资者投入了36.5亿元，公司估值294亿元。

　　东风集团股份私有化、岚图汽车上市的公告中，岚图汽车的整体估值在367.86亿元和418.84亿元。

　　此番IPO，资本市场会给“神奇”盈利的岚图汽车多少身价呢？

（文章来源：财中社）