文｜《投资者网》叶观复
10月，香港金融圈迎来一则重磅消息，汇丰控股有限公司宣布，与其全资附属公司香港上海汇丰银行有限公司（下称“汇丰亚太”）共同提出一项附先决条件的建议，拟通过协议安排的方式，将恒生银行私有化。
同日，恒生银行发布联合公告，确认了这一交易计划。若该建议最终获得监管批准及股东支持，汇丰亚太将收购恒生银行少数股东持有的全部剩余股份，恒生银行也将从香港联合交易所退市，结束其长达近60年的上市历史。
此次私有化，拟每股作价155港元，较恒生前一日收盘价溢价30.3%。这一作价对恒生银行全部已发行股本估值约为2903.05亿港元，这意味着，汇丰亚太需支付现金总额约1061.56亿港元收购其尚未持有的36.5%股权。
汇丰此举，既彰显对香港市场的信心，也是一次精明的战略调整。
一段跨越半世纪的合作
恒生银行成立于1933年，是香港历史最悠久、最具影响力的本地银行之一。
1965年，因银行危机，恒生被汇丰收购51%股权，后逐步增持。截至目前，汇丰控股持有恒生银行约62.14%的股份，为控股股东。
在过去近60年的发展中，恒生银行虽为汇丰旗下重要成员，但始终保持独立上市地位和品牌运营，形成了“既隶属、又独立”的特殊治理结构。
然而，此次私有化提议，意味着这一“双轨制”模式或将终结。汇丰集团行政总裁艾桥智（Georges Elhedery）在公告中表示：“此建议代表汇丰对香港经济的重大投资，反映我们对这个市场的信心，以及其作为领先国际金融中心，以及连接国际市场与内地‘超级联系人’角色的坚定承诺。”
值得一提的是，艾桥智特别强调，私有化后，恒生的品牌、传统、独特的市场定位以及遍布全港的分行网络将被完整保留。同时，汇丰将加大对其产品、服务及科技创新的投资，以提升客户体验和市场竞争力。
汇丰此次私有化恒生的出手堪称阔绰，155港元的每股作价不仅比恒生银行前一日收盘价119港元/股高出30.3%，也显著高于市场分析师给出的最高目标价131港元/股。
这一溢价在港股市场中颇为引人注目。艾桥智表示，30%的溢价是非常可观、很有吸引力的报价，反映出恒生银行于未来数年业务发展的潜在价值。
此时提出私有化，动因几何？
尽管汇丰在公告中将私有化描述为“对香港的长期投资”，但市场普遍认为，此举背后有多重战略考量。
首先，降低治理复杂性，提升决策效率。作为上市公司，恒生银行需独立披露财务、接受股东监督、召开董事会及股东大会。即便汇丰为其控股股东，重大决策仍需走完整流程，沟通成本高、决策链条长。尤其在利率波动、监管趋严、科技竞争加剧的当下，银行需要更敏捷的反应能力。
私有化后，恒生银行将不再受上市规则约束，汇丰也可更灵活地调配资源、统一战略部署，尤其在科技投入、渠道整合、风险控制等方面实现深度协同。
其次，优化资本配置，释放财务协同效应。恒生银行近年来盈利能力稳健，2024年全年税后利润达128亿港元，净资产收益率（ROE）维持在10%以上，资产质量良好。但作为上市公司，其资本使用需兼顾股东回报与业务发展，难以完全服从集团整体战略。
在私有化后，汇丰可避免因恒生银行的分红政策、股价波动等因素带来的财务不确定性，从而实现集团层面的资本优化。
此外，此时提出私有化，可应对内地市场变化，强化“超级联系人”角色。
近年来，随着内地金融开放加速，外资银行在华布局不断深化。汇丰作为最早进入中国市场的国际银行之一，一直以“连接中国与世界”为战略核心。而恒生银行凭借其深厚的本地客户基础和财富管理能力，在服务高净值客户、跨境理财通等方面具有独特优势。
通过私有化整合，汇丰可进一步打通恒生在零售银行、私人银行、资产管理等领域的资源，打造更强大的跨境服务平台，巩固其在大湾区乃至整个中国市场的战略地位。
根据公告，此次私有化将采用“协议安排”（Scheme of Arrangement）的方式进行，这是香港资本市场较为常见的私有化工具，需获得法院会议和股东特别大会的双重批准。
具体方案为，汇丰亚太将以现金方式收购恒生银行所有少数股东持有的股份，收购价格将基于独立财务顾问的估值建议，并需符合香港《公司条例》和《上市规则》的相关规定。
此外，该交易还需获得香港金融管理局、中国银保监会等监管机构的审批，预计整个流程将耗时数月。
香港银行业的变迁史
汇丰私有化恒生的决定，也在某种程度上反映了香港银行业近年来的整合趋势。
一旦私有化方案最终落地，恒生银行将正式从港交所退市，结束其自1972年上市以来长达53年的公众公司历史。届时，香港市场上仍保持独立上市地位的纯港资银行将仅剩东亚银行和大新银行。
回望过去二十年，香港银行业的发展轨迹已从“百花齐放”转向“强者整合”。多间具有深厚历史底蕴的本地银行相继被中资或外资机构收购，标志着香港金融版图的深刻变迁。
2008年，招商银行以193亿港元全资收购永隆银行，成为中资银行收购港资银行的标志性事件。永隆银行创立于1933年，曾是香港最具影响力的华资银行之一。此次收购不仅帮助招行快速切入香港零售与财富管理市场，也开启了中资金融机构“南下”整合的序幕。
2013年底，广东大型国企越秀集团宣布以116亿元收购创兴银行75%股权，后者曾是香港“四小行”之一。此次交易被视为中资国企首次大规模控股上市港资银行，凸显了内地资本对香港金融资产的战略布局。
2014年4月，新加坡华侨银行（OCBC）以384亿港元私有化永亨银行（后更名为华侨永亨银行），成为当时亚洲最大的银行并购案之一。
香港银行业快速发展的黄金期似乎已经过去，市场格局正逐步走向集中化。
此次私有化的主角——恒生银行的故事始于1933年，由林炳炎、何善衡、梁植伟、盛春霖及何添创立。历经1965年银行危机后汇丰入主，1972年上市成为香港战后首家上市银行。
如今，若此次私有化顺利完成，恒生银行长达53年的上市历程将正式落幕。而汇丰控股的全资拥有，或许将为这家历史悠久的银行翻开新的篇章。