【解剖大盘】
上周五，中国祭出稀土“王炸”，以其人之道还治其人之身，直接导致美股市场全线暴跌，纳指暴跌3.56%，标普500指数暴跌2.72%，科技股集体重挫，VIX恐慌指数大幅飙涨超31%。受到资金的波及，今天港股也跌了1.52%，不过，走势算可控，底部有承接。
这次为何会造成美股的暴跌?关键就是最新政策堵住了所有稀土漏洞，无空子可钻。且不说稀土在军工、新能源汽车方向的重要作用，单拿芯片来说，稀土是制造光刻胶、抛光液、磁控溅射靶材的核心材料，直接影响芯片的制程精度与良率。台积电3纳米核心产线所需的重稀土90%来自大陆，而7纳米、5纳米产线的轻稀土也有80%以上来自大陆。中国稀土管制政策规定，任何含有0.1%以上大陆稀土成分的芯片出口时需向大陆商务部申请许可，台积电14纳米及以下逻辑芯片、256层及以上存储芯片的生产若涉及相关稀土材料，在未获得许可的情况下，将难以继续为美国客户代工。以前美国利用台积电不允许代工我们的芯片，现在好了，美国的芯片也不允许代工了。真要严格执行的话，英伟达、苹果这些差不多就要废了。AI也不要玩了，美股上涨的驱动力将不复存在，美股接下来会相当难看。
思前想后，绞尽脑汁，这道题近乎无解，因为美国自己搞稀土，没有五年以上的巨大投入根本就不可能。而等弄出来了，我们的芯片早就彻底自主可控了。但美国没有稀土，别说五年，一年都撑不住。
因此特朗普就破防了，很不理智的抛出将从11月1日起对中国加征100%关税，甚至暗示可能取消亚太经合组织峰会期间的中美高层会谈的言论。但这根本就没有任何作用。关税问题根本就不是筹码，尽管美国提高关税，中国出口依旧保持强劲，海关总署公布数据显示，按美元计，中国9月以美元计价出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，均大大超过预期，贸易顺差达905亿美元。其中9月出口增速高于经济学家6.6%的中位预期，可见外贸并未受到冲击。
实在是没招了，只能面对现实，然后特朗普态度明显软化，今天发文谈及中美关系，明确表示中国与他一样，都不希望陷入经济衰退，同时强调美国的立场是“帮助中国，而非伤害中国”。美国副总统万斯在采访中表示，特朗普“珍视”与中方的友谊，希望不必对中国动用更多筹码。如果中国愿意保持理性，美国也会如此。再是美国贸易代表贾米森·格里尔“哭诉”：表示我国升级稀土出口管制，没有事先知会美国，事后打电话也不接拒绝沟通。还委屈上了。打到痛处了，才会理性，才会知道什么才是和我们打交道的正确方式。毫无疑问，关税都是表象，没多大意义，关键就是芯片，大家都有牌，但我们的牌更大。只是不想做的太绝，我们也保留了进一步谈判的口子，如果特朗普真的有诚意，就好好坐下来谈一下。这样美股起码还有希望。
我们这次硬刚，效果是很明显的，其它国家的态度也在转变。当地时间11日，加拿大马尼托巴省省长基纽致信加拿大总理卡尼，要求联邦政府取消对中国电动汽车征收的100%关税。基纽在信中表示，加拿大对中国电动汽车征收关税的做法“引发了双边贸易战，对加拿大西部地区的影响尤为严重”。中国对加拿大的反制措施已导致加拿大油菜籽价格大幅下跌，猪肉生产行业遭受重创。这就叫打的一拳开，免得百拳来。
今天市场的下跌，主要是担心双方博弈情况变得恶化引发连锁反应。10月13日，现货黄金开盘快速拉升，一度涨破4060美元，刷历史新高。赤峰黄金(06693)涨超9%，山东黄金(01787)涨超7%。
有人拿现在的情况的和4月7日来类比，但实际上现在的情况比那时好的太多，当时心里没底，是因为芯片这块还有取得大的进展，也怕最坏情况出来扛不住。如今，光刻机几条线都在发展，最新的就是10月15日至17日，2025湾区半导体产业生态博览会将在深圳会展中心(福田)举办，按照市场的各种吹风来看，新凯来应该会有重磅的东西出来。今天A股相关新凯来概念股全线涨停，港股这边华虹半导体(01347)、中芯国际(00981)分别涨超8%和3%，其它有上海复旦(01385)也涨超3%。因此，国家选择在这个时点亮剑，就充分说明了已经有底气。光刻机这块不怕了，就没啥好怕的了。至于关税啥的，爱咋地咋地。市场其实也没必要那么恐慌。
今天市场整体就是走反制的线路，首当其冲就是稀土这块，包钢股份与北方稀土公告：上调2025年第四季度稀土精矿关联交易价格。这个消息来得很及时，金力永磁(06680)涨超13%。
芯片这块上面已经提到过了，还有一个就是软件的国产替代，据央视财经报道，美国微软公司将于10月14日起，停止对Windows10系统提供安全更新和技术支持。接下来国产操作系统市场份额不断提升是大趋势，截至2025年上半年，国产操作系统在国内PC市场整体占比达15%，新增计算机中占比达30%。相关个股就是中国软件国际(00354)，这个和华为深度合作，提供国产鸿蒙操作系统。另外，商务部61号文，就是关于对境外相关稀土物项实施出口管制的决定，文件格式是wps，不是word，也不是pdf。而且里面说到，要提交申请书的话，相关文件还必须以中文为准。办公软件替代进入深水区，WPS凭借免费策略和本土化功能(如海量中文模板、PDF编辑)在个人市场月活设备数突破6.5亿，企业版在政企市场渗透率超55%。金山软件(03888)明显受益，今天大涨近14%。
国庆长假后六氟磷酸锂均价上涨8500元至6.95万元，最高价已经达到7.3万，出口达到8万，三天涨幅已经超过9月整体涨幅。赣锋锂业(01772)涨超8%、天齐锂业(09696)涨近5%。
【板块聚焦】
刚果(金)钴出口企业配额细节落地，洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源配额占比前三，分别为35.9%、27.3%和21.6%。其他中资企业获得较多配额的有中色集团、盛屯矿业、华友钴业、北方矿业等。
造成的后果就是：1，供应收紧与成本上升：通过设立总量控制和严格的出口规则，从源头控制了钴原料(特别是钴中间品)的流出，相当于制造了“供应稀缺性”。
2.价值重分配：将出口权高度集中于少数大型矿山企业和政府平台，使得这些“持额方”在产业链中的议价能力显著增强。未能获得直接配额的冶炼厂需要向持额方购买出口额度或原料，这相当于在原料成本中增加了一部分“配额租金”。
港股主要品种：洛阳钼业(03993)、北方矿业(00433)、中国有色矿业(01258)。
【个股掘金】
上海复旦(01385)：国产替代升温 需求有望继续加大
公司25H1实现收入18.39亿元，同比增长2.49%;实现归母净利润1.94亿元，同比下降44.38%;实现扣非归母净利润1.82亿元，同比下降40.96%。
点评：公司是国内领先的FPGA产品供应商，目前拥有FPGA、PSoC、FPAI(可编程人工智能芯片)等三个子系列芯片，并提供EDA开发工具。目前，公司产品线以28nm制程为代表的亿门级FPGA和PSoC芯片为主力产品，同时积极推进基于1xnmFinFET先进制程、2.5D先进封装的超大规模FPGA、RF-FPGA及RFSoC产品客户导入和量产工作。公司FPAI异构融合架构芯片，集CPU、FPGA、NPU于一体，为公司面向定制化边端、融合端推理应用的可重构智能芯片，公司已构建该异构融合智能芯片的芯片设计平台及应用开发软件平台，正布局算力从4TOPS至128TOPS的谱系化产品研发，首颗32TOPS算力芯片推广进展良好。2025年上半年公司计提各项减值损失约1.72亿元，其中存货跌价损失1.43亿元。目前，公司正积极调整存货结构，降低部分产品的存货水位，下半年有望迎来改善。2025年上半年公司各产品线营收分别为：安全与识别芯片约为3.93亿元、非挥发性存储器约为4.4亿元、智能电表芯片约为2.48亿元、FPGA及其他产品约为6.81亿元、测试服务收入(合并抵消后)约为0.77亿元，除非挥发存储器业务同比有所下滑以外，其他各产品线收入均有不同幅度同比增长，其中FPGA及其他产品线收入同比增长23.15%，对公司经营起到重要支撑作用。