撰文：Baba

编译：Luffy，Foresight News

原标题：为什么 Memecoin 将带领加密市场复苏？

上周五的杠杆清算让很多人损失惨重，我不愿看到任何人遭遇这样的命运。但就像大火过后重生的森林，加密货币市场也将涌现新的机遇。

随着杠杆消失、基差交易崩盘，资金与注意力在结构上被迫迁移：从永续合约转向现货，从中心化交易所（CEX）转向去中心化交易所（DEX），从主流币种转向小盘币种。这一转变标志着新的链上周期开启，在这个周期里，反身性将取代杠杆，成为市场的主导机制。

尽管上周五的崩盘让许多人对杠杆心生畏惧，但交易者对高收益投资机会的渴望并未消失，甚至可能因想通过复仇交易挽回损失而更加强烈。流动性不会凭空消失，它只会流向最优质的机会。

这种市场环境，恰好能为 Memecoin 超级周期注入新活力。

总体而言，随着参与者回归最原始的交易玩法，链上现货币种的活跃度将提升，而 Memecoin 尤其具备吸引注意力的潜力。Memecoin 的收益空间与杠杆头寸相近，只需较少资金投入，就能在短期内获得高回报；且 Memecoin 不存在爆仓风险（免责声明：你持有的代币仍可能归零，请谨慎交易）。

交易者视角

首先，我们从根本逻辑拆解为何人们选择交易永续合约而非现货。

市场参与者偏好永续合约的核心原因，在于它解决了资金效率、交易门槛与灵活性的问题 ，尤其是在流动性分散、波动率持续的加密市场中。对交易者而言，核心目标是最大化单位风险与单位资金的预期收益。

现货市场采用全额抵押模式，如果想获得 1:1 的持仓敞口，必须全额投入资金；而永续合约打破了这一限制。交易者无需缴纳全额本金，只需存入保证金就能获得更高敞口，这种杠杆机制既能放大收益，也会加剧亏损。在加密货币交易中，资金是最宝贵的资源，因此高效配置资金自然对交易者极具吸引力。

加密货币是波动率最高的资产类别之一，这让交易者有机会在短期内获得超额回报。但高收益的另一面是高风险：价格上涨时，K 线常呈垂直拉升；而下跌时，仿佛深不见底。这种特性吸引着高风险偏好的交易者，理论上，他们的收益上限无限，而亏损上限则是保证金。

本质上，永续合约为本就高波动的资产注入了最强劲的催化剂：它让交易者有机会在被视为比链上 Memecoin 更安全的币种上，追求传说中的 1000 倍收益。

但收益与风险始终相伴。资金费率可能倒挂导致账户亏损、保证金追加通知可能提前触发清算、对交易所偿付能力的依赖还会带来系统性风险。即便如此，交易者仍愿意承担这些风险，因为永续合约的收益结构更具吸引力。传统市场依赖稳定性，而加密市场恰恰在不稳定中蓬勃发展。

波动率、叙事转向与新底层协议，早已是加密交易的常态。在这样的市场中，信息衰减速度快，混乱中总会不断涌现新机会。此时，承担风险并非非理性行为，而是一种策略：若市场每隔一段时间就会重置，早入场、敢激进往往比 晚行动、求稳妥能获得更多回报。加密市场奖励行动迅速者，而非等待验证者。

市场激励

当前，永续合约的市场情绪处于近期低点，这为新主流玩法创造了机会。敏锐的团队已意识到这一点，正绞尽脑汁为产品吸引关注，从空投计划到产品上线，未来几周很可能会有大量项目发布重大更新。正如过往诸多案例所示，时机往往是决定项目成败的关键。

以 WIF 为例，它的推出时机堪称完美。当时 Solana 正处于上涨通道，Solana 社区刚从 JTO 空投中获得流动性注入，Memecoin 超级周期也才刚刚起步。如果 WIF 在 2024 年 1 月推出，Solana 生态中早已出现 Memecoin 龙头，而 WIF 只会沦为每日上线的数千种 Memecoin 之一。

如果我是 pump.fun 的 Alon、Bonk.fun 团队，或是 Solana 基金会成员，我会竭尽全力将注意力重新引回 Solana 战场—— 最简单的方法，就是让 Memecoin 市场重获生机。Memecoin 曾是将用户吸引至 Solana 生态的核心驱动力，如今它们有机会再次扮演这一角色。通常而言，价格上涨是最有效的营销方式，而推动 Memecoin 上涨所需的资金门槛最低。

一旦反身性与投机情绪启动，高市值 Memecoin 的预言便会自我实现。人们会因 FOMO 入场：某 Memecoin 表现亮眼→交易者 FOMO 进场→价格目标上限被抬高→Memecoin 多头声音更响亮→跟风 Memecoin 上涨→更多 Memecoin 上线。这是一个投机与验证相互强化的飞轮。

如我们看到 @theunipcs、@miragemunny 等 Memecoin 多头在社交平台上活跃度提升，就意味着炒作情绪正回归 Memecoin 领域。对 pump.fun 和 Bonk.fun 而言，活跃度提升会带来更多手续费收入，进而推动 PUMP 代币与 BONK 代币的回购。目前 USELESS 与 NEET 的价格走势已呈向好趋势，或许正是这一趋势的早期信号。

再从上周五因清算导致账户亏空的交易者视角思考：他们通常有两条路可选：

1. 暂时退出加密市场，重新评估交易策略；

2. 继续承担更高风险，进行复仇交易。

我不建议情绪化交易，但我们的目标是预测市场参与者的行为，而非指导他们应该如何做。这些交易者本就具备高风险偏好，因此自然会被最有可能挽回全部损失的机会吸引。一旦 Memecoin 领域出现上涨势头，他们极有可能将资金投入其中。

注意力与资金流向

本质上，Memecoin 是注意力经济中最纯粹的货币形态。为何它们没有任何基本面价值，却能达到数十亿美元市值？答案就是 注意力。

注意力是加密市场资金流向的核心驱动力。这也解释了为何优质产品未必能推动价格上涨，而 Cardano 这类体验糟糕的产品却能在价格上表现亮眼。在加密领域，项目方需要数年时间为协议创造价值，但加密社区的注意力跨度却像金鱼一样短：他们对项目的预期往往只着眼于未来几周甚至几天，这意味着价格走势几乎无法准确反映协议的基本面变化。相反，价格涨跌更多由 Twitter 上的炒作或 Telegram 群组中的观点推动。

在注意力经济中，Memecoin 是完美的注意力吸收器。它们天生就是 反身性工具：流通盘小、换手率高、价格由注意力决定。向市值 1000 万美元的 Memecoin 注入 100 万美元资金，其价格波动幅度是同等资金注入中心化交易所山寨币的 10 倍。这种凸性收益结构，会吸引清算后剩余资金重新流入 Memecoin 赌场。

最终形成的注意力真空会吸引旁观者入场，没人能抗拒垂直拉升的绿色 K 线，这又为 Memecoin 周期添了一把火。

在加密货币的风险经济中，杠杆与反身性是替代品。当永续合约杠杆充足时，现货市场的反身性会被抑制；当杠杆崩盘时，现货市场的反身性将占据主导。

崩盘前，得益于 Hyperliquid 的成功以及 Lighter、Aster 等竞品的崛起，永续合约的关注度与流动性一度达到历史高点；而同期 Memecoin 的市场情绪与关注度却跌至周期低点。K 线惨不忍睹，玩家转向其他领域，社交平台充斥着对 Memecoin 的嘲讽，卖家已无币可卖。这种局面，恰恰意味着该领域已具备筑底反弹的条件。

我个人对 Memecoin 是否对加密货币整体利大于弊的看法反复摇摆，但我的观点无关紧要。最终，市场与价格会决定 Memecoin 能否取代永续合约成为焦点。这是凯恩斯选美竞赛在现代市场中的典型体现：在凯恩斯的原始比喻中，投资者不会选择自己认为最漂亮的面孔，而是会选择他们认为别人会觉得漂亮的面孔。

从当前市场环境来看，Memecoin 似乎最有可能成为选美竞赛的赢家。它们完全符合吸引永续合约交易者的所有条件 —— 高收益、高波动、短期投入资金少。鉴于许多人对清算崩盘风险心存警惕，注意力正准备转向新主流玩法，资金自然会随之流动。

Solana 生态现状

2023 年 Memecoin 热潮始于 Solana，如今它很可能再次成为热潮的中心。尽管目前 Memecoin 情绪与链上活跃度处于低点，但只需一点上涨势头，就能迅速扭转局面。如下图表所示，pump.fun 的交易量与手续费自 9 月中旬以来持续下滑 —— 尽管比特币已从 9 月低点回升，并在 10 月创下历史新高，但链上活跃度并未随之回暖。

过去 7 天，BNB Chain 出现最大规模资金外流，其中 11% 的资金通过跨链流入 Solana。这一信号表明，从币安热潮中获利的资金正回归 Solana 链上生态。若这一趋势持续，合理推测其中相当一部分资金将注入 Memecoin。

交易策略

假设清算后，注意力与资金将回归 Memecoin，交易策略其实相当简单：如果你认同 Memecoin 复兴论，尽早布局是期望值最高的选择。

尽管 上一轮 Memecoin 周期的龙头可能会随着活跃度提升而反弹，但收益空间最大的往往是新上线的 Memecoin。新币意味着全新的 meme、全新的代码、全新的可能性—— 这些特质带来的互动热度，远高于故事已被 price in 的老币。

老币往往背负历史包袱：过往高点、套牢盘、叙事断裂；而新币没有这些束缚，既无心理价位上限，也无社区遗留问题，更容易让交易者相信这次会不一样。新币的前几根阳线，会营造出发现新机会的错觉，而这足以启动反身性反馈循环。

正如过往 Memecoin 周期所示，做趋势的先行者总能获利，因为龙头币通常在热潮初期诞生。以 WIF 和 FARTCOIN 为例，它们均在上涨初期推出，得以有足够时间沉淀用户。无论某 Memecoin 势头多强劲，都不可能永远垂直上涨：它们需要经历大幅回调，洗出早期持有者，为观望交易者提供有吸引力的入场点。这会造就更坚定的持有者群体，实现更广泛的代币分发，进而吸引更多关注。

在新 Memecoin 龙头诞生前，没人能准确预测它的形态。因此，现在正是密切关注 Twitter、Telegram 与 Dexscreener 的时机，以便发掘有潜力成为下一个链上龙头 的 Memecoin。研究 Memecoin 时，可思考以下问题：

• 目标市场规模（TAM）有多大？它仅能引发加密社区共鸣，还是有潜力进入主流视野（如 FARTCOIN）？

• 哪些主体有动力推动这款代币成功？是否有大型机构愿为其赌上声誉？

• 共识点是什么？推动价格上涨的核心叙事是什么？

• Meme 的传播力有多强？是否具备自传播属性？

这份清单并非详尽无遗，龙头币也可能不符合上述任何一条标准。列出这些问题，主要是为了让你思考推动 Memecoin 获得关注的关键因素。

结语

我无法保证 Memecoin 复兴论一定实现，本文也不是让你盲目买入 Dexscreener 上所有新币。但这是一个值得关注的趋势，且注意力回归 Memecoin 会有明确信号：去中心化交易所交易量上升、新交易对增加、新上线代币市值提升、社交平台上的 K 线分享增多。请坚信某些事物的价值。

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