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路透社纽约10月14日 - 汽车相关公司 First Brands 和 Tricolor 的破产，以及银行和投资基金的潜在损失，正在引发人们对部分信贷市场隐藏风险的新担忧，促使投资者对高风险债务进行更仔细的审视。

汽车零部件供应商 First Brands 和次级贷款公司兼经销商 Tricolor 都在上个月申请了破产保护。从杠杆贷款和抵押贷款义务(CLOs) 到贸易融资基金和次级汽车贷款，这两起倒闭事件令华尔街价值数万亿美元的信贷机制中的一些利益相关者感到震惊，引发了人们对一些华尔街基金管理公司风险敞口水平的质疑，这些基金管理公司从投资者那里汇集资金，为公司提供贷款。

"标准普尔全球风险与估值部副总监Zain Bukhari说："这将成为LPs(投资者) 质疑高风险产品的有力先例。LP 指有限合伙人，是向基金提供资金的被动投资者。

Bukhari 补充说，一些投资者在投资无担保资产之前，可能会要求独立审计公司提供经审计的报表或收益质量。First Brands 大约有 8 亿美元的无担保供应链融资负债。

这种审查的一个迹象出现在 7 月份，当时 First Brands 正试图筹集 60 亿美元贷款为其债务再融资。然而，根据该汽车零部件公司首席重组官向破产法庭提交的一份文件，8月份，潜在贷款人显然需要进一步的调查，包括一份盈利质量报告。

投资者和分析师目前正在评估个别公司以及整个市场所受到的影响。他们希望能在本周启动的第三季度财报季中得到一些澄清。

"摩根士丹利企业信贷研究全球主管安德鲁-谢茨（Andrew Sheets）说："第三季度财报将成为一个非常有趣的试金石，人们将密切关注银行的报告。"汽车贷款趋势如何，(，)，其他消费信贷冲销趋势如何，都将是大问题。"

First Brands 于 9 月 29 日申请破产保护， (link)，列出了超过 100 亿美元的负债。包括杰富瑞（Jefferies）和瑞银集团（UBS Group UBSG.S）在内的一些金融业知名企业披露，与这家总部位于俄亥俄州的公司倒闭有关的风险敞口超过 10 亿美元。10 月早些时候，杰富瑞表示，其资产管理部门 Leucadia Asset Management 旗下的一只基金拥有与 First Brands 相关的约 7.15 亿美元应收账款。瑞银正在评估某些基金的 5 亿多美元风险敞口。

一些投资者要求与杰富瑞有关联的 Point Bonita Capital 基金退还投资于该基金的资金 (link)，一位熟悉此事的消息人士告诉路透社。 周日，杰富瑞表示， (link)，其对First Brands Group的风险敞口有限，任何潜在损失都是 "可随时吸收的"。当被问及杰富瑞是否会面临来自投资者的压力，要求对高风险投资进行更严格的审查时，该公司发言人周一拒绝发表评论。

其他面临风险的银行包括 SouthState Bank 和 CIT Group，后者现在归 First Citizens 所有。根据法庭文件，包括 Sound Point Capital Management、Benefit Street Partners 和 Palmer Square Capital Management 在内的众多基金都持有 CLO，这些基金共持有 First Brands 40 亿美元第一顺位定期贷款中的数亿美元。根据最近的法庭文件，各持有超过 1 亿美元 CLO 的投资公司包括 AGL Credit 和 PGIM。

这些基金和银行要么拒绝置评，要么没有回应置评请求。瑞银发言人表示，该行正在 "努力确定对少数受影响基金的潜在业绩影响"。

与此同时，根据 Tricolor 的破产申请，其负债超过 10 亿美元，债权人超过 25,000 人。据路透社此前报道，摩根大通JPM.N等贷款人对Tricolor的风险敞口接近2亿美元。

信贷反弹受阻

专家们表示，10月份早些时候强劲启动的信贷反弹在最近几天遇到了减速带，因为投资者担心消费贷款和汽车贷款疲软，减少了对某些行业的投资。

"美国银行（Bank of America）美国信贷策略主管尼哈-霍达（Neha Khoda）在10月10日的一份报告中说："我们现在似乎遇到了一个重要的催化剂，足以引发一丝恐惧。"信贷投资者正在质疑，他们是否需要在利差超窄的情况下全身心投入，而他们不会得到我们的回击。"

一些专家表示，可以肯定的是，First Brands 的倒闭不太可能导致全球信贷市场的大范围崩溃。

"资产管理公司 Blue Owl Capital 高级常务董事洛根-尼科尔森（Logan Nicholson）说："就每笔交易而言，我们并不认为杠杆融资市场的状况与历史常态有实质性的不同。

摩根士丹利（Morgan Stanley）在 9 月 26 日的一份说明中估计，在美国，CLO 对 First Brands 的总体风险敞口目前为 0.21%。就目前持有 First Brands 贷款的 CLO 基金而言，风险敞口水平在 0.001% 到 1.8% 之间。

一些专家表示，随着一批信用评级较弱的公司受到宏观经济增长放缓和特朗普政府关税政策的冲击，CLO行业出现了优先贷款和次级贷款持有者之间的分化。

摩根士丹利的 Sheets 说："对市场影响较大的可能是贷款方面，"他补充说，破产带来的连锁反应可能会影响 CLO 资本结构中的次级部分。

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