文｜财华社
今年以来，沉寂已久的港股市场终于迎来反攻；在二级市场牛市行情的带动下，新股市场“一股难求”的“打新”热潮强势回归，投资者认购热情与市场赚钱效应相互助推、形成正向循环，成功为一度冷清的一级市场注入新活力。
Wind的数据显示，到目前为止，港股主板IPO家数有71家，IPO募资规模达1,879.89亿港元，比2024年全年的募资额879.12亿港元还要高出113.84%。
不仅新股市场畅旺，上市后融资活动也异常活跃。今年以来，港股主板有347宗上市后募资，远超去年全年的296宗，上市后募资额达到2,462.17亿港元，较2024年全年的855.50亿港元高出187.80%。
除了投资者和上市公司外，这些交易背后的投行也赚到笑。这场资本盛宴中，投行阵营的竞争格局正在被重新书写——外资投行凭借头部项目把控力领跑再融资市场，中资头部机构则在IPO领域构建起规模优势，而行业整合的加速让中小投行愈发边缘化。
市场回暖：IPO与再融资的“双爆发”逻辑
2025年港股市场的活跃并非偶然，而是政策红利与市场需求共振的必然结果。港交所8月实施的IPO新规成为关键催化剂，通过允许发行人灵活调整定价区间、简化公众持股量计算等改革，不仅缓解了此前定价僵化导致的破发难题，更提升了优质企业赴港上市的意愿。数据显示，新规实施后，因定价分歧导致的上市延期或取消比例显著下降，投行项目成功率得到实质性改善。
特朗普政策和美股AI泡沫忧虑，推动资金流向估值偏低的新兴市场，例如港股市场，以及南下资金流入，寻求更高风险回报，也推动了港股市场的表现，也提升了港股上市公司的再融资意愿。
这种“双爆发”格局为投行创造了双重增量空间：IPO市场的扩容让投行保荐与承销业务量显著增长，而再融资市场的千亿级项目则成为拉动收入的“核心引擎”。从以上Wind的数据可以看出，今年以来再融资规模比新股融资规模还要大。
中资头部：IPO市场王者
Wind的数据显示，从IPO交易的承销家数来看，招银国际融资有限公司以40宗位列榜首，但是以募集资金规模来看，中国国际金融香港以321.94亿港元和16.92%的市场份额名列前茅。
中金负责了今年的大Deals，包括融资规模最大的宁德时代（03750.HK），承销金额或达82亿港元；新能源及机器人产业链供应商三花智控（02050.HK），承销金额达42.95亿港元，还有禾赛-W（02525.HK）、奇瑞汽车（09973.HK）、海天味业（03288.HK）、蜜雪集团（02097.HK）等备受关注的大型IPO，都让中国国金赚了不少眼球。
其核心竞争力在于对内地优质企业资源的深度绑定，尤其是在新经济与制造业领域，从前期辅导到上市承销的全链条服务能力形成了显著壁垒。
以首发募资规模计排名第二的是摩根士丹利亚洲，承销金额最大的交易包括紫金矿业（02899.HK）分拆上市的紫金黄金国际（02259.HK），达57.46亿港元，其次为恒瑞医药（01276.HK）的30.33亿港元，此外还参与了多家受欢迎新股的发行，包括海天味业、富卫集团（01828.HK）、宁德时代等。
首发募资规模排名第三的是华泰金融控股（香港），参与的交易包括三花智控、恒瑞医药、奇瑞汽车、紫金黄金国际、布鲁克（00325.HK）、曹操出行（02643.HK）等等。
保荐人业务方面，排名前三的分别为中国国际金融香港、中信证券（香港）和华泰金融控股（香港），负责的IPO交易分别为26家、20家和12家。
外资巨头：再融资市场的“头部项目猎手”
Wind没有系统性地统计再融资交易背后的投行数据。
根据我们的统计，今年以来港股再融资募资规模最大的是比亚迪股份（01211.HK）和小米集团-W（01810.HK），募资规模分别达到435.09亿港元和426亿港元。
比亚迪的配售事项整体协调人、配售代理及资本市场中介人分别为高盛（亚洲）、UBS AG香港、中信证券（06030.HK）、牵头经办人为招银国际融资。
小米的配售整体协调人、经办人及资本市场中介人分别为高盛（亚洲）、JP Morgan（亚太）和中国国际金融香港。
蔚来-SW（09866.HK）今年以来进行了两次配售，且募资规模不菲，分别为9月份的78.84亿港元和3月份的40.30亿港元，两次交易都有参与的投行包括摩根士丹利亚洲、UBS AG香港和德意志银行香港。
尽管没有确切的整体业务数据，但可以看出，高盛、JP Morgan和瑞银是港股再融资市场的“隐形冠军”，其中高盛更精准覆盖了比亚迪、小米、药明康德（02359.HK）、地平线机器人-W（09660.HK）前五大募资交易的四宗增发项目，充分体现了这家国际投行的业务把控能力。
结语：资本盛宴背后，当以排名致敬投行中坚
2025年港股市场的“双爆发”并非偶然，港交所新规的制度红利与全球资金的价值重估形成共振，既让IPO与再融资规模创下近年新高，更重塑了投行阵营的竞争格局——中资头部在IPO市场以全链条服务筑起壁垒，外资巨头在再融资领域凭头部项目把控力占据高地，这些机构正是驱动市场活力的核心引擎。
资本市场的繁荣从来不是自发生长，每一笔千亿融资的落地、每一家企业的成功上市，背后都离不开投行在定价博弈、资源对接与流程推进中的专业支撑。这些“幕后英雄”的价值，需要被清晰看见、被正式致敬。