文｜财华社

2022年那一波中概股回归潮曾一度降温，在2023年4月陆控（06623.HK）(LU.US)成功回港上市后，至今仅禾赛（02525.HK）(HSAI.US)一家中概股实现回港二次上市。而近期，中概股回港上市的“隐形闸门”似乎正重新松动。

与禾赛同属智能驾驶赛道的小马智行（PONY.US）和文远知行（WRD.US），也吹响了回港双重上市的号角，其港股IPO计划双双获得中国证监会境外发行股份备案。

在小马智行和文远知行之前，已有多家智驾相关概念股登陆港交所，除禾赛外，还包括黑芝麻智能（02533.HK）、地平线(09660.HK)、曹操出行（02643.HK）、如祺出行（09680.HK）、佑驾创新（02431.HK）等。

Robotaxi两龙头回港传递积极信号

10月14日，中国证监会发布关于Pony AI Inc.（小马智行股份有限公司）和WeRide Inc.（文远知行公司）境外发行上市备案通知书，标志着两家公司自今年3月传出的港股上市计划取得重要进展。

根据备案通知书，小马智行拟发行不超过102,146,500股普通股并在港交所上市，文远知行拟发行不超过102,428,200股境外上市普通股并在港交所上市。

今年3月，市场已传出两家公司正筹备港股上市计划；随后在5月，再度传出其已以“保密形式”向港交所提交上市申请。

两家公司登陆美股的时间并不长，文远知行于去年10月底在美上市，小马智行紧随其后于11月完成美股挂牌。上市以来，两者股价表现波动，年初至今走势出现分化，小马智行累计上涨约46%，而文远知行累计下跌超25%。

与文远知行在资本市场的“失宠”相比，小马智行近期获得多家国际机构增持，其中“女版巴菲特”木头姐旗下ARK基金在2025年8月至9月期间多次加仓，进一步提振了市场信心。

小马智行和文远知行距离港股挂牌仅一步之遥，这一动向也传递出多重积极信号：

首先，这是资本市场的“新风向”，显示中概股回港上市的低迷期正被打破，为更多寻求回流的企业提供参照，也体现监管层对科技创新的支持态度。

其次，今年以来，Robotaxi行业商业化步伐明显加快，政策环境持续改善，此时上市正是企业为迎接预期中的市场爆发做准备。

最后，对仍处亏损阶段的两家公司而言，赴港二次上市有助于拓宽融资渠道，为技术迭代与商业扩张储备弹药。同时，“美股+港股”双重主要上市架构，可帮助管理地缘政治等不确定性带来的风险，并吸引更多亚太地区投资者。

大规模商业化前夕的“躁动”

AI大模型的兴起，推动自动驾驶技术进入高速迭代与落地应用的关键阶段。随着L2级辅助驾驶加速渗透中低端车型，L4级Robotaxi在多个城市启动规模化运营，行业正迈入商业兑现期。

借助资本力量，小马智行和文远知行今年以来持续扩大车队规模，并积极开拓新市场，取得实质性进展，Robotaxi业务收入实现强势增长。

根据两家公司发布的2025年第二季度业绩，其营收均实现迅猛增长：小马智行同比增长75.9%，文远知行同比增长60.8%。随着Robotaxi服务落地提速，小马智行Robotaxi服务业务收入激增157.8%至约1090万元(单位人民币，下同)，文远知行Robotaxi服务业务收入增长836.7%至4590万元。

两家公司不仅在国内多个城市落地Robotaxi服务，海外市场布局也取得重要进展。

目前，小马智行Robotaxi的足迹已从北京、上海、广州、深圳等国内城市，延伸至迪拜、韩国、新加坡、卢森堡、卡塔尔等国家和地区。其Robotaxi车辆总数已突破500台，预计今年年底将超过1000台。

文远知行则在财报中表示，公司已在沙特利雅得启动该国首个Robotaxi试点运营，成为全球唯一一家在6个国家获得自动驾驶许可的科技公司，业务遍及全球11个国家、超过30个城市，涵盖研发、测试及运营全链条。

尽管业务扩张迅速，但由于持续高投入，两家公司目前仍未实现盈利，2025年第二季度亏损均有所扩大：小马智行净亏损约3.8亿元，同比扩大约72.1%；文远知行经调整后净亏损约3亿元人民币，同比扩大约72%。

Robotaxi前景被广泛看好为“星辰大海”，多家投行对其未来持乐观态度。

国盛证券认为，未来随着Robotaxi车辆快速铺设，小马智行国内外收入10年内有望高速成长。华鑫证券在研报中预计未来随着Uber、腾讯(00700.HK)、BlackBerry等合作方加速赋能，文远知行将在全球Robotaxi商业化浪潮中占据重要一席。

随着辅助驾驶渗透率持续提升，Robotaxi加速规模化运营，行业未来发展路径正逐渐清晰。尽管整体盈利能力仍有待突破，但规模效应正逐步显现，长期成长空间广阔。