金吾财讯 | 太平洋证券发研报指，九方智投控股(09636)2025H1毛利率达88.2%，同比+8.3%，净利率41.2%，实现规模扩张下的利润弹性释放。销售/管理/研发费用分别为6.6/2.4/1.5亿元，同比+19.7%/+20.1%/-4.5%，费用管控卓有成效。截至2025H1末，合同负债8.1亿元，较年初-45.7%，显示收入确认加速、业绩兑现力度增强。2025年上半年金融软件销售及服务收入实现强劲扩张，订单金额16.1亿元，同比+74.3%；付费用户10.2万人，同比+152.7%。客户满意度和留存率同步提升，退款率下降至24.6%，同比-5.9pct，公司在投教与订阅服务领域形成规模优势。报告期内公司研发支出 1.47亿元，研发人员505人，较年初+15.6%。公司累计拥有软件着作权与专利139项，同比+21项，体现持续研发成果的积累。智能投顾体系服务客户37.3万人，累计服务次数1351.5万次，AI技术在核心投顾业务中实现高频应用，支撑了产品升级与客户转化效率提升。公司在金融科技领域的技术壁垒进一步强化。公司是国内最早运用融媒体矩阵进行大规模获客的证券投顾机构之一，渠道和流量壁垒深厚；公司积极拓展产品矩阵，并通过收购香港券商和布局数字资产业务，开启全球化战略，有望为公司打开增量空间。预计 2025-2027年公司营业收入为39.78、46.78、53.05亿元，归母净利润为14.88、18.19、20.80亿元，摊薄EPS为3.18、3.88、4.44元，对应10月14收盘价的PE估值为18.92、15.47、13.53倍。首次覆盖，给予“买入”评级。