【券商聚焦】信达证券首予圣贝拉(02508)“买入”评级有望充分受益于依托酒店的轻资产模式

金吾财讯

Oct 17

金吾财讯 | 信达证券发研报指，圣贝拉(02508)是亚洲及国内最大的产后护理及修复集团(以24年月子中心的收入计算)。以月子中心、家庭护理服务及满足女性需求的食品为主营业务，截至25年6月末，在全球拥有113家月子中心。根据Frost&Sullivan，以24年月子中心收入计算，公司是亚洲及国内最大的产后护理及修复集团，约占国内月子中心市场份额1.2%。从需求侧来看，虽然我国出生人口下滑，但月子中心渗透率仍处于快速提升阶段，有望充分受益于女性“悦己消费”的崛起、人口抚养压力增加、初婚初育年龄上升及生育政策变迁。从供给侧来看，25年出现月子中心“关停潮”“倒闭潮”，行业进入洗牌期。公司是月子中心的“爱马仕”，为女性提供覆盖孕产全周期的服务及产品。从运营和扩张来看，有望充分受益于依托酒店的轻资产模式，以及先受托管理爬坡、后收购的思路。从行业需求侧来看，女性“悦己消费”渐成趋势，生育年龄的推迟或将影响生育者父母辈提供家庭产后护理和支持的能力等因素将不断促进渗透率提升；供给侧来看，月子中心已步入洗牌期，优质的公司有望借此提高份额。预计 25~27年经调整净利润为1.21/1.98/3.02亿元，当前股价对应PE估值为32x/20x/13x，首次覆盖，给予“买入”评级。

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