智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，历次港股小回撤往往始于市场上涨后的获利回吐，恒指平均下跌7%、持续11个交易日，而突发事件冲击引发的大回撤期间恒指平均下跌17%、持续53个交易日。对比历史港股小回撤，本次行情调整幅度已较显著、时长接近均值水平，需关注中美关系缓和、国内政策发力等积极信号未来动向。短期扰动不改中期趋势，产业周期向上和增量资金入市背景下四季度港股牛市格局望延续，结构上港股科技依然是主线。

国泰海通主要观点如下：

国泰海通指出，从完整的牛熊周期视角看，从2024年1月起港股市场已正式进入新一轮牛市，在此之前港股于2003年以来共经历了5轮完整的牛熊周期，当前是第6轮。

历次港股牛市中恒指小回撤平均最大跌幅约7%，持续约12个交易日

回顾近6轮港股牛市共42段小回撤行情，从空间看，恒生指数平均最大跌幅约为6.5%，恒生科技平均最大跌幅约为8.8%；从回撤时间看，牛市小回撤的持续时间在多数情况下不超过30个交易日，平均调整时长约12个交易日。小回撤发生的背景多为牛市快速上涨后的阶段性回调，诱因往往是影响较小的负面因素。牛市小回撤往往多发生于市场快速拉升阶段，前期上涨速率过快使得获利盘兑现压力较大，阶段性回撤不改上行趋势，此外，突发但影响可控的利空事件或也会使牛市环境中出现短暂小回撤。

历次港股牛市中恒指大回撤平均最大跌幅约17%，持续约53个交易日

回顾历史上6轮港股牛市共20段大回撤行情，以恒生指数为例，在历次牛市大回撤中，恒生指数平均最大跌幅约为17%，平均回撤时长约为53个交易日。过去港股较大回撤的诱因往往是流动性收紧、实质性利空冲击等，近年来与内地因素关联增强。从回撤的背景看，引发港股牛市中出现较大回撤的诱因之一是全球流动性的收紧，抑或是市场因黑天鹅事件突发影响而产生较大波动，此外，源于近年来港股与A股联动性明显增强，2019年以来港股的大回撤或与内地相关的因素联系更紧密。

四季度港股牛市格局不变

9月在AI领域乐观情绪发酵，互联网板块重回AI叙事的背景下，港股整体表现可圈可点。对于10月以来的调整行情，对比历史港股牛市小回撤的调整时空来看跌幅已较明显、持续时间则接近历史均值。结合前文总结的港股更大回撤诱因来看，抑制当前短期行情回撤扩大的信号或是中美谈判进展顺利、国内政策发力等积极因素。若市场担忧解除，港股科技更受益当下产业趋势，和港股资金面有望改善，短期波动不改港股四季度牛市行情，其中恒生科技空间最大。

首先，港股互联网巨头受益AI叙事发酵，港股资产结构优势有望凸显。其次，伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能。最后，南向资金有望继续流入，有望推动港股行情继续向上。结构上，AI驱动下，港股科技仍是行情主线。此外，港股红利受益于政策强化分红+低利率，港股新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注。

风险提示

美国通胀压力加大，美联储降息延后；国内AI大规模商业化应用进展缓慢。