10月22日，在周二黄金大幅跳水后，上个月从追踪黄金矿业巨头的最大ETF中撤出6.69亿美元资金的投资者如今看起来显得格外聪明。数据显示，在现货黄金周二重挫6.3%、创逾12年来最大单日跌幅之后，追踪黄金矿商的VanEck黄金矿业ETF周二暴跌9.4%，创下自2020年3月以来的最大单日跌幅。

其中，纽曼矿业(NEM.US)、Agnico Eagle Mines和Barrick Mining(B.US)均跌超9%，纽曼矿业与Agnico Eagle Mines周二一天就回吐了过去逾一周的涨幅，Barrick Mining更是回吐了过去一个月的涨幅。

市场此前已有大量警告称，黄金价格的上涨已严重脱离基本面现实。对于黄金矿企而言，情况尤为夸张，它们今年的股价涨幅几乎是金价本身的两倍。Fiera Capital Corp.投资组合经理Candice Bangsund表示：“黄金板块的涨势，尤其是大型矿企，可能涨得太快太多了，尤其考虑到金价的涨幅只有其一半。”

这一观点在华尔街得到广泛认同，不过，在强劲上涨后准确把握回调时点同样风险巨大。市场专业人士称，这种情形可能是牛市中的“喷射顶”(blow-off top)——即暴涨行情中最猛烈的涨幅往往出现在崩跌前夕。周二的暴跌究竟是黄金及黄金矿业股漫长下行的开端，还是短暂的插曲，目前仍难判断。

SentimentTrader高级研究分析师Jay Kaeppel表示：“我现在就像扒在火箭边上，只希望能在掉头前及时弹射出去。”“我见过太多次这种行情——它永远不会持续太久。”

VanEck黄金矿业ETF的投资者在9月撤资6.686亿美元，为五个月来最大单月资金流出，显示部分投资者已开始怀疑这波涨势的可持续性。尽管如此，该基金年内仍上涨115%。其中，美国最大黄金矿企纽曼矿业股价今年迄今上涨131%。

Laffer Tengler Investments首席执行官兼首席投资官Nancy Tengler认为，这种资金撤出行动“有其合理性”。Nancy Tengler表示：“我多年来一直看好黄金，但眼下的情况让我夜不能寐。黄金现在成了‘无风险交易’，没人再质疑它是否被高估。”她预计，若美联储未能如市场预期实施两次降息，未来数月金价及黄金矿业股价可能趋于平稳。

更令人担忧的是，黄金等贵金属价格开始出现剧烈波动，这一长期被视为稳定避险的市场板块如今波澜再起。周二，黄金价格相对于标普500指数的实际波动率升至自2020年以来的最高水平。

Sprott Asset Management首席执行官John Ciampaglia表示：“随着投资者不断获利了结，短期内每日波动都会非常剧烈。”不过，他补充称，只要这种波动和急剧的价格波动不导致连锁的被迫抛售，从而引发更大规模的暴跌，他仍认为黄金矿业股的长期前景强劲，且第三季度的业绩将表现强劲，“因为成本下降，而金价仍在创纪录高位”。

据悉，纽曼矿业将于周三公布第三季度业绩，Agnico Eagle Mines将于下周公布财报，Barrick Mining则要等到11月才公布最新业绩。

当然，衍生品市场的交易员仍在押注黄金及黄金矿业股价格将进一步上涨。上周，SPDR Gold Shares基金的期权交易量创下历史新高，Cboe交易所衍生品市场情报副总裁Mandy Xu表示，大部分买盘来自多头投资者，“他们通过期权追逐黄金的涨势”。

不过，这些押注如今看来或许有些为时过早。Jay Kaeppel预计，尽管黄金矿业股可能继续受益于金价上涨，但这些股票仍属高投机资产，因此美元走强可能引发一波抛售。他表示：“当抛售来临时，我的猜测是，一两个月的涨幅可能在短短几天内蒸发，然后市场才会决定下一步走向。”