【券商聚焦】中泰国际调整兖煤澳大利亚(03668)评级至“增持” 指Q3煤炭价仍受压

金吾财讯

Oct 23, 2025

金吾财讯 | 中泰国际研报指，受到煤炭供应强劲影响，兖煤澳大利亚(03668)25Q3煤炭平均售价同比下跌17.6%至140元/吨(澳元，下同)，其中动力煤及冶金煤分别同比下跌17.2%及24.7%至130元/吨及195元/吨。公司均价下跌幅度仍与市场价格变化同步。另一方面，上半年由于临时性天气因素影响物流运输，导致权益销量同比下跌。该机构指，近期市场关注拉尼娜现象(La Ni?a)引发今年冬季严寒的可能性(注：拉尼娜现象泛指在北半球引发严寒)，从而推动煤炭需求，导致煤价明显上升。目前最少约90%公司产品出口至中国内地、中国台湾、日本、韩国等北半球国家/地区。可是根据美国国家海洋暨大气总署(NOAA)近日发表的预测，2025年10月至12月期间，拉尼娜现象发生概率达到75%以上，但是2025年12月至2026年2月期间，相关概率仅约55%。换言之，即使拉尼娜现象短期未来发生，却未必持久。冬季煤价因此明显上升也可能短暂。公司维持FY25运营指引：(一)权益煤炭产量为3,500-3,900万吨；(二)现金经营成本(不含特许权使用费) 89-97元/吨；(三)权益资本开支为7.5-9.0亿元。该机构分别下调FY25-27股东净利润预测38.5%、38.8%、39.5%，并相应将目标价由34.70港元下调至30.00港元，对应11.6%上行空间及12.0倍FY26市盈率。由于上行空间收窄，该机构将评级由“买入” 调整至“增持”。

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