10月22日，高盛于近日发布苹果公司股票研究报告，对其维持“买入”评级，给予12个月目标价279.00美元，上行空间达6.4%。苹果将于美东时间10月30日发布2025财年第四季度(F4Q25)财报，高盛绩前力挺，预计苹果营收与每股收益(EPS)均将超市场共识。

从F4Q25业绩预测来看，高盛预计Q4营收达1035亿美元，同比增长9%，处于苹果“中个位数至高个位数”增长指引区间上限，高于市场共识的1018亿美元;EPS预计为1.81美元，同样高于市场共识的1.77美元。毛利率预计为46.5%，包含11亿美元关税成本，符合公司此前指引范围。

分业务板块看，产品营收是核心驱动力。iPhone作为主力，高盛预计营收508亿美元，同比增长10%，超市场共识的498亿美元，这得益于iPhone 17系列强劲表现，销量同比增长3%，与IDC估算一致，且产品结构向高价机型倾斜，推动平均售价(ASP)同比增长7%，这一增长将由疫情期间购买的旧设备更新需求支撑。

Mac业务预计营收86.81亿美元，同比增长12%，受旧设备更新需求(2020-2021年出货的5100万台Mac进入换机周期)及返校季旺季支撑，但ASP同比下降1%，因M4 MacBook Air降价及教育折扣占比提升。

iPad业务预计营收69.3亿美元，同比持平，旧设备更新支撑需求，但教育采购折扣抵消了高端机型对ASP的提振作用。

服务业务展现出较强韧性，预计营收282亿美元，同比增长13%，与市场共识持平。虽App Store支出增速放缓至10%，低于F3Q25的13%，但iCloud+、应用商店相关收入(TAC)、AppleCare+、Apple Pay等订阅服务的持续增长弥补了这一缺口。其中，TAC广告业务预计2024-2029年复合增长率达9%，与谷歌TAC增速趋势一致;Apple TV+于2025年8月将月费从9.99美元涨至12.99美元，进一步助力服务营收增长。

展望未来，2026财年苹果增长动力充足。iPhone方面，除iPhone 17系列需求延续外，美国运营商竞争及iPhone 18折叠屏机型(预计2026年9月推出，采用2nm A20芯片、无折痕设计)的外观革新将支撑需求。

产品管线丰富，Mac领域计划2025年下半年推出M4 Ultra芯片的Mac Pro，2026-2027年推出OLED MacBook Pro;iPad领域2025年10月将发布M5 iPad Pro，2026年3-4月推出12代基础款iPad;此外，2026-2027年将推出Smart Glasses，2028年发布Vision Pro 2代，持续完善生态布局。

高盛还在报告中回应了几项关键争议：一方面，高盛称iPhone 17需求强于前代，交付周期、生产计划及渠道数据均提供支撑。由于苹果在全系列 iPhone 中取消了 128GB 存储版本，实现了隐性涨价，因此iPhone 17 基础款机型的销量超预期不会对产品利润率产生显著负面影响。

此外，该行称第三方支付对App Store冲击有限，用户更偏好无缝体验，且苹果通过服务品类扩张对冲风险。以及智能手机长期相关性无需担忧，全球庞大装机量及苹果持续创新保障其地位。基于当前的社会行为模式，智能手机的形态应具有较强韧性。即便在 iPhone 推出近 20 年后，其活跃装机量仍持续创下历史新高。

风险层面，该行称，苹果需应对多重挑战：需求端受宏观经济影响，换机周期或延长;供应链依赖中国组装，地缘政治可能引发中断;流媒体与设备领域竞争加剧;监管层对第三方支付的要求或削弱App Store佣金收入;资本配置中并购成效与股票回购ROI也存在不确定性。整体而言，高盛认为苹果凭借产品创新与生态优势，仍具备长期增长潜力。