路透上海10月27日 - 投行瑞银证券认为，中国创新药板块的普涨阶段已经结束，目前处于估值合理的阶段，建议不要只看BD（商务拓展）交易和出海，国内市场也有潜力。

近期一些生物科技公司的专利授权交易未如预期引起股价上升，反而下跌，对此，瑞银证券中国医疗行业研究主管陈晨在近日的记者会上表示，一方面是因为BD的预期此前已反映在股价中，且整体估值已处在高位，若交易只是符合预期而未超预期，大家就会利好兑现。

她并指，另外，虽然一些交易比较大、金额比较多，但合作伙伴可能不是大家想象中的西方大药企，“看起来没有那么牛，这相当于也是某种程度上的不及预期。”

陈晨预计，创新药板块普涨的阶段应该不会再持续、已经结束，现在处于估值合理的阶段（按照未来12个月的管线推进）。创新药的研发需要时间来兑现，短期来说，市场暂时歇一下，未尝不是好事。

她认为，虽然BD相当于打开了公司的海外增长曲线，但大家对BD的期待有点过高。一些公司会提前预告BD，造成一些投资人“蹲BD”。事实上，有一些公司的BD不一定就能如期做完，可能会让市场失望。

陈晨续称，同时，投资人对中国本土的市场期待值是极低的，“一冷一热”，但要强调的是，不能只看BD、只看出海，站在中长期的维度，国内市场也非常有潜力。

中国生物科技公司的海外BD交易中，专利许可交易是主要的形式。一些中国生物科技公司开发出了有潜力的药物分子后，会将这些分子在外国市场进一步研发、开展临床试验、商业化的权利出售给外国的制药公司。

通常，中国生物科技公司在专利许可交易中会向外国制药公司收取一笔大额首付款，后续还可能会根据临床试验的进展和药物上市后的销售额进一步收取付款。

近期公布了BD交易但股价不升反跌的案例有信达生物1801.HK，该公司上周三公告，将两款候选药物的商业化的权利出售给日本武田制药4502.T，另一款处于早期开发阶段药物的商业化权利，则与武田进行期权交易，武田将向信达生物支付12亿美元的首付款，但当日信达生物收低2%。（完）

(发稿 徐凯文；审校 吴云凌)

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