金吾财讯 | 海通国际发研报指，澳优(01717)25H1实现营业收入38.87亿元，同比增长5.59%；归母净利润1.80亿元，同比增长24.1%。其中海外羊奶粉表现亮眼，收入达4.83亿元，同比高增65.7%。海外市场已经成为公司的第二增长引擎，其中中东市场收入增长54.2%，北美市场增长138.7%。国内市场，佳贝艾特连续七年占中国进口婴幼童羊奶粉市场份额超6成，稳居全球羊奶粉市场销量与销售额第一。伊利在牛奶粉领域同样表现强劲，对澳优进行赋能，双方在产品定位、市场布局等方面形成战略互补。营养品业务推出G13成长胶囊、EyeQ脑力素等新品，实现营收1.56亿元，同比增7.0%。公司于2025H1主动启动内码系统升级及进行渠道库存调节，虽短期出货量减少，但改善了产品新鲜度和渠道透明度，有助于品牌长期健康发展。同时公司聚焦国际化战略深化推进。在"牛羊并举"的双轮驱动下，羊奶粉业务凭借差异化优势在海外市场持续突破，佳贝艾特作为首个获得美国FDA批准的婴儿配方羊奶粉，在北美市场已进驻沃尔玛等渠道。同时，公司深化"奶粉+营养品"全家营养战略，通过加强全球供应链管控提升效率，利用全球资源进行产品创新和迭代升级。营养品板块推出的Nutrition Care、爱益森等品牌产品以科研硬实力助力品类突破，为公司注入新动能。凭借海外市场的高速增长、牛羊奶粉的协同发力以及营养品业务的全面起势，澳优展现出极佳的企业韧性，有望在复杂多变的市场环境中保持稳健增长。该机构预计公司2025-2027年营业收入分别为76.7/78.8/80.4亿元(前值为82.5/87.0/NA亿元)，同比增长3.6%/2.8%/2.1%；归母净利润为3.1/3.4/3.9亿元(前值为3.5/4.4/NA亿元)，同比增长21.0%/8.0%/15.0%；EPS分别为0.18/0.19/0.22元(前值为0.19/0.25/NA元)。参考可比公司估值，该机构给予公司26年15xPE(前值25年15xPE)，目标价为3.1港元(1HKD=0.917CNY，维持不变)，维持“优于大市”评级。