金吾财讯 | 国金证券发研报指，信达生物(01801)发布三季度产品收入业绩，25Q3单季收入超33亿元，同比增长40%，环比增长约20%，其中包括玛仕度肽、托莱西单抗在内的综合产品管线贡献业绩增长新动力，而包括信迪利单抗在内的肿瘤管线保持稳健增长。重磅产品顺利出海，CO-CO交易凸显公司自主权。1)10月22日公司将三款产品(IBI363、IBI343、IBI3001)授权出海，为此公司将获得12亿美元首付款(含1亿美元的溢价战略股权投资)以及潜在里程碑付款，总交易额最高可达114亿美元。2)IBI363(PD-1/IL-2α-bias)合作凸显公司出海主动权。公司将和武田在美国共同实现该分子商业化(按40%/60%分享销售)，武田制药将在共同治理和协同一致的开发计划下主导相关工作(按照40%/60%分担开发费用)；同时，信达生物授予武田制药IBI363在除大中华区及美国以外地区的商业化权益，公司可以获得最高可达十几百分比的高位的梯度销售分成。3)IBI343(CLDN18.2ADC)将充分利用武田在日本消化道肿瘤开发优势。公司将授予武田制药IBI343在大中华区以外地区的全球独家开发、生产与商业化权益，同事可以获得最高可达十几百分比的高位的梯度销售分成。凭借该交易，公司将实现全球商业化权益的长期分享、以及在合作期间积累的全球开发并经验，将掌握更多出海主动权。基于公司强劲的综合管线销售情况，该机构上调公司收入预测，且预测仅基于商业化收入、暂不考虑合作首付款确认，预计2025/26/27年公司实现营业收入127.00/160.66/200.20亿元，归母净利润8.80/13.52/24.19亿元。维持“买入”评级。