（来源：甬兴证券研究）
广铁核心资产
广深铁路系广铁集团旗下核心上市平台，业务范围覆盖铁路客运、货运、路网清算等，系国铁内唯一实现A/H两地上市的铁路运输企业。2024年广深铁路总收入270.9亿元（同比+3.4%），归母净利润10.6亿元（同比+0.2%）。收入分拆来看客运业务收入110.0亿元，占总收入比例为40.6%，路网清算业务收入126.9亿元，占收入46.8%。
直通车业务成为新增长点
广深的客运收入分为广深城际、直通车、长途车三项。“新冠”期间，往来内地与香港间的列车全部暂停跨境运营。2023年1月广深港高铁福田至香港西九龙段恢复运营，公司过港直通车业务自此实现加速发展，从2019年的2.6亿收入提升到2024年的22.6亿。其在客运收入中的占比从2019年的3.3%提升至2024年的20.6%。
广州东站改造落地，高铁化进程提速
根据2025年7月公告，广铁集团、广州市政府及广深铁路三方达成协议推进广州东站改造项目。公司拟以改造后保留既有功能的产站资产及土地资产作价52.09亿元投入项目公司，拟获得项目公司38.65%的股权，且协议规定，广州东站建成后，铁路运输部分将委托广深铁路进行运营。短期看，项目建设过程中或将为公司带来资产评估增值的一次性收益，长期看，为公司全面介入广州枢纽的高铁运营铺平了道路。
我们认为广深铁路处于广深枢纽升级、高铁化加速的历史时期，直通车复通升级为高铁经营业绩亮眼，广州东站高铁化改造在即，公司在股权/资产/业务层面即将全面进入高铁时代，公司盈利有望提升。我们预计广深铁路2025-2027年归母净利润分别为12.7、13.6、14.5亿元，对应当前PE分别为18.7、17.5、16.3倍。参考可比铁路上市公司大秦铁路、京沪高铁、铁龙物流的2025年平均PB为1.09，公司2025年预计PB为0.87，小于可比公司均值。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济不及预期，担当车次不及预期，新建线路分流，广州东站改造不及预期。
盈利预测与估值
证券研究报告：
《广深铁路：广铁枢纽高铁化加速——广深铁路深度报告》
对外发布时间：2025年10月29日
证券发布机构：甬兴证券有限公司
证券分析师：陈照林，SAC编号S1760525050001
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