作者： Chloe， ChainCatcher

十月初 ICE 宣布向 Polymarket 投资高达 20 亿美元，这笔投资在市场投下一枚震撼弹，且几乎同时段，Kalshi 也宣布以 50 亿美元估值完成 3 亿美元融资。一夜之间预测平台的市场格局被抬升到主流金融，而为何 ICE 需要下这步棋，出手将长期处于灰色地带的平台变成合法的预测工具？是否那些华尔街老牌交易所的业务正面临急迫转型？

纽交所的困境：市场份额被蚕食，数据业务下滑

单看目前美国交易所的竞争态势，根据《US Equity Market Structure Compendium 2024》报告指出，美股交易市场高度分散和碎片化。ICE 旗下纽交所（NYSE）所占交易量市场份额约为 19.7%，而纳斯达克（NASDAQ）市场份额为 15.6%。在市值方面，纳斯达克已超越纽交所。光是今年 6-9 月，前者连续四个月市值超过后者，反映出投资者对科技公司的偏好。

另一方面，在 IPO 方面，纳斯达克以 79 笔传统 IPO 远超纽交所的 15 笔，控制着新兴公司上市的入口。科技初创和成长型企业纷纷选择纳斯达克，不仅削弱了纽交所的上市费收入，更重要的是让纽交所丧失了未来的市值和交易量增长驱动力。

若把眼光拉长来看，其实从 2000 年至 2016 年间，纽交所和纳斯达克合计的市场份额就从约 95% 骤跌至 30% 以下。这背后是美国股票市场的根本性转变，交易不再集中在主流交易所，而是分散到小型交易所、另类交易系统（ATS）、以及多个暗池和场外交易场所。

根据纳斯达克的分析，当前美国股票市场已经分裂成三个相互独立的市场：传统交易所（约 35-40%）、暗池与非公开交易（约 25-30%）、以及零售和场外交易（约 30-40%）。这种分散导致流动性支离破碎。

即便纽交所试图想维持领投地位，也不得面临四面八方的劲敌都想瓜分这块饼，不仅要与纳斯达克竞争，还要与 Cboe 等新兴交易所、数十家 ATS 平台、以及庞大的暗池生态系统竞争。

除此之外，原先被视为高利润的数据服务业务板块也在下滑。根据 ICE 今年 2 月发布的 2024 年全年财务报告，交易所数据和连接服务收入在第四季度为 2.3 亿美元，同比下降 2%。这说明传统市场数据业务（如行情数据、订阅服务）的增长陷入瓶颈，市场对传统金融数据的需求趋于饱和，不过 ICE 认为，虽传统市场数据销售遇冷，但定制化、高价值的指数和分析工具仍有市场。

面对种种挑战，ICE 近年来开始针对纽交所业务板块进行调整，去年 10 月，SEC 批准了纽交所在现货比特币 ETF 期权上的提议，成为抢夺衍生品市场的一步棋。衍生品交易通常比现货交易产生更高的交易费，而 CME 长期垄断期货市场，纽交所通过推出 ETF 期权，试图从衍生品市场中分得一杯羹。

另外，为了强化纽交所作为数据和指数提供商的角色，今年 7 月，ICE 不仅推出 Elite Tech 100 Index，最重要的是 Polymarket 这笔投资，计划将 Polymarket 的实时概率数据包装成金融产品，出售给机构客户。

预测平台背后数据是金融产品的重要素材

ICE 比谁都清楚：预测市场提供的前瞻性数据正是传统金融数据无法提供的。

撇除人类天生拥有的赌徒心态不谈，预测市场的运作底层逻辑基于"群众智慧"（Wisdom of Crowds），也就是当有足够多样化的参与者时，集体预测往往比个别专家更准确，因为参与者投入的是真金白银，有这一层约束，他们会更审慎地评估信息，自然无法是局外人。

根据查理大学（Charles University）2024 年研究指出，预测市场这种让参与者对未来事件下注的平台，在各个领域都可以展现精准的预测能力，包括金融、经济、政治和公共政策。

你可能觉得某专业领域的十个专家加起来的预测实力可复盖大范围的市场，但当成千上万的人自掏腰包对某未确定事件下注时，每个人都会拿出自己所学所知的信息来判断，也因为总和了所有可用信息，因此能提供比任何单一领域专家更准确的预测。

而 ICE 看中的就是这种预测能力及其背后积累的数据，这是金融产品的重要素材。

纽交所的自救运动，重新定义了传统交易所的业务板块

当然，并非所有预测市场都能达到同样效果。根据《Sports Forecasting》研究指出，预测市场的数据质量取决于"市场流动性"，这由平台交易量和参与者数量所定义，与是否可准确预测结果有正相关。也就是说，流动性较高的预测市场往往表现出更快、更准确的结果。

光是 2024 年美国总统大选期间，Polymarket 在上线后不到 15 个月内就处理了超过 33 亿美元的交易，并在 11 月达到 25 亿交易量峰值。原先平台以预测政治领域见长，现已扩展到体育、宏观经济指标和文化事件，从美联储利率决策到电视剧大结局，无所不包。

当如此之大的交易量与流动性被看到，这些曾被视为违法在线博彩的预测平台，转身就变成金融市场渴求的基础设施。现在 ICE 要把 Polymarket 的数据接入内部交易系统，这种整合就像当初金融领域接入彭博终端机服务（Bloomberg Terminal）一样，彭博终端机是数据供应商提供给金融专家以获取即时金融市场数据的服务。

也可以说，ICE 本质上也是在为金融市场的缺失寻找互补性。根据 Kalshi 2025 年的统计，在预测通胀数据时，彭博经济学家共识的准确率仅 20%，预测市场的准确率达 85%，相差 65 个百分点。经济学家在八个月内的预测都低估了通胀，而预测市场却靠着不同背景的参与者准确地捕捉了市场现实。

若两方合作，将让其数据与传统分析形成互补而非替代的关系。

纽交所的自救运动，本质上重新定义了传统交易所的业务样态，从 IPO 市场流失到交易量下降、数据业务增长乏力，已无法单靠传统交易所的盈利模式维持其竞争力。

可以想象，当 ICE 把这些数据包装卖给对冲基金、投资银行和央行时，他们卖的不是历史，而是对未来的定价权。在这个越来越不可预测的世界里，这可能是最值钱的商品。