金吾财讯 | 开源证券研报指出，中国财险(02328)前3季净利润403亿元、同比+50.5%，承保利润/总投资收益分别149/359亿元，分别同比+130.7%/+33%，Q3单季净利润实现158亿，环比+20.3%，单季承保利润19亿(24Q3亏损26亿)，相对2024年同期实现扭亏为盈。该机构指出，前3季公司保险服务收入3859亿元，同比+5.9%，其中车险和非车险分别实现2276/1583亿元，分别同比+3.7%/+9.3%。2025年前3季综合成本率同比下降2.1pct至96.1%，较2025H1的94.8%有所提升，预计主要受“桦加沙”台风、多地强降雨等灾难影响，赔付率提升导致承保利润同比下降。（1）车险：前三季COR同比下降2.0pct至94.8%。实现承保利润117.3亿元，同比+64.8%，车险业务表现较为亮眼。（2）非车险：前三季COR同比下降2.5pct至98.0%。2025年前3季承保利润31.36亿元，较2024年同期扭亏为盈。该机构续指，公司2025前三季总投资收益359亿元，同比+33%，Q3单季度总投资收益186亿元，同比+37.8%，环比+90.3%，未年化总投资收益率5.4%，同比+0.8pct，预计主要得益于3季度权益市场明显改善。近期监管发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，或将进一步推动非车险高质量发展，促进财险产品结构优化，中国财险作为财险头部企业，或可利用自身优势，紧跟监管动态，进一步发展巩固龙头地位。该机构表示，考虑公司3季报COR和投资端表现超预期，该机构上调2025-2027年净利润预测至501/576/634亿元（前值为349/382/418亿元），分别同比+55.7%/+15.0%/+10.0%。公司持续深化改革创新，加强核心竞争力，费率管控和规模优势下，COR同比持续下降，后续非车险报行合一正式实施有望进一步带动COR下行，财险龙头地位有望进一步巩固，当前股息率（TTM）3.41%，当前股价对应PE分别为7.4/6.5/5.9倍，对应PB分别为1.2/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。