【主编观市】
美联储如期降息，加上元首会谈落地，但月末效应叠加证监会对机构风格漂移的严格规定，导致港股最后一周走势没有稳住。
本周中美均有重要数据公布，11月3日，中国将发布10月PMI数据。11月7日，中国将发布10月进出口数据。数据如果偏好下跌空间就有限。
11月5日美国将发布ADP就业报告，而原定11月7日的美国官方非农数据因政府停摆可能延迟。近期ADP数据已连续两月为负，显示就业市场显著放缓，或为美联储12月降息路径提供关键依据。
据新华网报道，美国联邦最高法院此前宣布，将快速审议特朗普政府征收的多数关税的合法性，并于11月5日听取口头辩论。事关重大，特朗普有可能亲自前往最高法院旁听关税合法性的口头辩论，静待结果。
美参议院有关推进拨款法案停止政府“停摆”的下一次表决最早将于11月3日晚开始。如果能尽快结束停摆对股市有利。
当前市场热点转向了医药类，催化有高值创新药迎来支付新通道：2025年医保国谈首设商保目录。南方、北方省份检测到流感病毒阳性标本中，H3N2亚型占比均超过九成。不过医药股对市场带动有限，市场要走强还需要靠科技来引领。
11月6日举行的特斯拉股东大会已进入倒计时，马斯克万亿薪酬方案的结果即将揭晓，特斯拉机器人最新进展也会有进一步披露。顺利的话会带动无人驾驶，本周小马智行和文远知行登陆港股市场，将开启“港股Robotaxi第一股”名号的争夺。还有就是机器人方向。
中国核能科技实现全新突破，我国首次实现基于熔盐堆的钍铀核燃料转换。相关核概念有望催化。
【本周金股】
翰森制药(03692)
2025H1，公司总收入74.34亿元，同比增长14.3%；归母净利润为31.35亿元，同比增长15.02%。
创新药产品收入为61.45亿元，同比增长22.1%，在总收入中的占比提升至82.7%。2025H1，阿美替尼、氟马替尼等抗肿瘤领域产品组合，实现收入45.31亿元，同比基本持平；艾米替诺福韦片、吗啉硝唑等抗感染领域产品组合，实现收入7.35亿元，同比增长4.9%；伊奈利珠单抗等中枢神经系统疾病领域产品组合，实现收入7.68亿元，同比增长4.8%；洛塞那肽、培莫沙肽等代谢及其他疾病领域产品组合，实现收入约人民币14.00亿元，同比增长134.5%。
此外，2025H1，翰森制药根据就HS-10535(口服小分子GLP-1RA)达成的协议向MSD收取BD许可费首付款1.12亿美元。阿美替尼作为国产首款三代EGFRTKI，销售增长迅速，适应症持续拓展。样本医院销售数据显示，从2020年的1841万增长到2024年的17.84亿元，年度复合增长率为214%，2024年占三代EGFRTKI总销售额的28%左右，国产药物排名第一。阿美替尼积极拓展与NSCLC相关的适应症，目前共获批四项NSCLC相关适应症，2025年新增获批术后辅助治疗适应症和治疗含铂放化疗根治后进展患者的适应症，联合化疗一线治疗NSCLC的NDA还在审评中。阿美替尼于2025年6月获得英国MHRA批准上市，成为翰森制药首个获准进入海外市场的创新药，公司还将继续努力获取EMA的海外监管认可。截止2025H1，公司共有超40项候选创新药开展了70余项创新药临床试验；2025H1，新增8款创新药进入临床试验，包括HS-20122(EGFR/c-MetADC)、HS-10510(PCSK9)等。新增3项III期临床，分别是从荃信生物引进的HS-20137(IL-23p19)的银屑病试验，以及HS-20093(B7-H3ADC)的骨与软组织肉瘤和HS-20089(B7-H4ADC)的卵巢癌的全球III期临床试验，这两款ADC的海外权益已授予GSK。此外，翰森的TYK2抑制剂HS-10374的银屑病III期临床也正在持续推进中，数据显示皮肤毒性风险较低。
【产业观察】
锂电需求2026年预计保持30%左右增长，车储双端驱动。
车端需求：中国市场依托乘用车以旧换新、商用车报废更新政策及消费者认可度提升，2026年增速约20%；欧洲市场因本土车企放量、新车型推出及政策推动，2026年预计增长25%；美国市场今年个位数增长，明年或超预期。
储能需求：2025年出货量超550GW、增速75%，2026年分歧大但公允判断增速至少50%，上半年增速更高(一季度或满产满销增 100%)，二季度左右或推动锂电业绩与估值切换。
碳酸锂供应及价格：供需格局强改善，价格中枢上移。
供给特点：2025-2026年无需大幅出清供给即可价格反转，因需求高速增长(年增25%以上)；不同价格对应供给量差异大(6万时20-25万吨，10-15万时50-55万吨)，均值35万吨难满足中性需求；2025年全年去库存，当前库存仅一个月左右，且受海外矿运输周期影响，库存或存不足风险；2026年供给主要来自非洲(刚果金等)、国内(江西、西藏等)弹性产能。
价格展望：供需格局从过剩转为瓶颈，交易思路转向“逢低多”；价格底部与中枢提升，中枢大概率高于2025年，2025年末-2026年一季度或现低点但难回前低；一年内基本面价格上限或10-11万，若短缺趋势形成，价格或更高。
【数据看盘】
港交所公布数据显示，恒生期指(十一月)未平仓合约总数为120363张，未平仓净数48674张。恒生期指结算日2024年11月27号。
恒生指数在25907点位置，上方熊证密集区靠近中轴，三季报业绩高峰期，个股调整明显。美联储降息，本周恒生指数看涨。
【主编感言】
恒指在10月调整后于关键支撑位企稳，11月1日已反弹0.93%，南向资金持续加仓科技与消费龙头的动作，更显市场对估值洼地的认可。港股此轮走势是内外因素共振的缩影，美联储宽松与国内政策托底形成合力，但上行节奏仍需观察政策落地实效，短期震荡不改修复趋势。