十年磨一剑，如今A股又一次站在了4000点这一关键关口之上。
回溯过往，这已是A股历史上第三次触及这一重要点位。不过，与2007年市场那沸腾喧嚣、全民热议的景象，以及2015年那股近乎狂热的投资氛围相比，这一次，市场走出了截然不同的节奏。它没有掀起全民狂欢的浪潮，而是呈现出明显的结构分化特征；不再是所有股票齐涨共跌的普涨格局，而是需要投资者精心挑选优质赛道。中信证券分析指出，同样是身处4000点，当下的A股不仅质量更优，而且估值处于相对低位。
在行业布局的方向上，多家券商都不约而同地提到，建议投资者关注新质生产力领域。那些顺应国家战略导向、拥有真实且难以突破技术壁垒的科技企业，无疑将成为A股投资的重要主线。例如“十五五”与三季报业绩改善双重加持的医疗大健康板块。
在众多备受关注的焦点之中，有企业已然成为了引领风向的旗帜。迈瑞医疗刚刚发布的三季报，就释放出了极为关键的“拐点”信号。
此前，该公司连续两个季度面临着增长压力，而此次三季报显示，其营收增速终于如期转正。更令人眼前一亮的是，其国际业务收入历史性地突破了50%的大关。这一成绩的取得，意味着一个在全球市场上更具竞争力的“新迈瑞”正逐渐浮出水面。
那么，核心问题随之而来：
当这场以“理性”为底色的慢牛，与基本面迎来确定性拐点的行业龙头相遇，我们该如何审视其深处的长期价值？这究竟是一次估值修复，还是价值回归的全新起点？
01、“十五五”定调，新周期开启
首先，从宏观层面来看，中国医疗器械行业已步入一个由政策与需求双轮驱动的发展新阶段，新一轮产业周期正全面展开。
政策面上，“十五五”规划将“加快建设健康中国”置于优先位置，为行业构建了坚实的顶层支撑。规划不仅着力健全“三医”协同发展与治理机制，推动分级诊疗落地，更明确“支持创新药和医疗器械发展”，为产业创新注入强心剂。
尤其值得注意的是，“推进全民健康数智化”的战略方向，与迈瑞等龙头企业重点布局的智慧医疗、数智化生态高度契合，打开新成长空间。
与此同时，行业需求端正迎来实质性回暖。
受2024年行业周期性调整影响，医疗设备采购一度放缓，但转折点已然出现。数据显示，自2024年第四季度起，国内医疗设备招标增速开始修复。2025年，伴随“设备更新”与“以旧换新”政策在全国范围的密集落地，各地采购需求持续释放，8-9月相关招标金额已呈现稳步爬升态势。
在这一轮结构性复苏中，龙头企业展现出更强的业绩弹性。以迈瑞医疗为例，其全实验室自动化流水线在前三季度国内装机达180套，逼近去年全年总量，凸显出公司在行业回暖过程中的领先身位。
浦银国际分析指出，“随着设备招投标复苏逐步传导至报表端，公司国内业务收入同比降幅已开始收窄。尽管短期仍面临IVD领域的量价压力，但预期公司将在2026年迎来更明确的收入与利润修复。”
02、拐点显现，动能加速
行业需求的回暖，已清晰投射在迈瑞医疗的财报中。
从收入端看，公司单季度营收重回正增长轨道。2025年前三季度，迈瑞医疗实现总收入258.34亿元，同比下滑12.38%；但第三季度单季收入达90.91亿元，同比增长1.53%，环比增长6.88%。这是公司在连续两个季度承压后，首次实现单季收入同比转正，标志着拐点正式确立。
更值得关注的是，公司在财报中释放积极信号：预计第四季度营收同比增长幅度将较第三季度进一步扩大，增长动能有望延续。
从利润端看，前三季度公司归母净利润为75.7亿元，同比下降28.83%；第三季度单季净利润25亿元，同比下降18.69%。尽管累计数据仍承压，但利润降幅较上半年已明显收窄，扣非净利润同样呈现改善趋势，显示盈利能力的稳步修复。
分业务板块来看，三大产线均呈现出不同程度的复苏：
生命信息与支持产线第三季度收入29.52亿元，同比增长2.60%。其中微创外科业务增速超过25%，成为重要拉动力量。该产线国际化程度最高，前三季度国际收入占比已达70%。
医学影像产线第三季度收入16.89亿元，同比基本持平。其中国际影像业务实现高个位数增长，超高端超声表现尤为亮眼，前三季度收入实现翻倍。
体外诊断产线第三季度收入36.34亿元，同比下降2.81%，主要受国内行业规模收缩影响。但公司在化学发光、生化、凝血等细分领域市占率持续提升，国际体外诊断业务也保持了双位数增长，目前国际收入占比已达37%，未来提升空间广阔。
各个业务板块表现情况，来源：公司公众号，格隆汇整理
03、新迈瑞，新篇章：从中国龙头到全球TOP10的野望
值得关注的是，在披露三季报的同时，迈瑞也宣布赴港上市的信息。
回顾迈瑞三十余年的发展历程，是一部中国医疗器械企业的资本进化史。公司先后经历美股、A股、港股三次关键跳跃。
2006年9月，迈瑞登陆纽交所，成为中国首家海外上市的医疗器械企业，最高市值曾达35.9亿美元。但随着中概股回归潮起，2016年3月，公司以约33亿美元市值完成私有化退市，随后引入深创投、国中创投等一批本土投资机构。
2018年，迈瑞登陆创业板，募资近60亿元，创下当年创业板最大IPO纪录。此后市值一路攀升，一度突破3200亿元，成为创业板“市值之王”。
然而，迈瑞的目光并不止于国内市场，而是始终怀揣着更广阔的全球雄心。
在当下A+H架构成为大势所趋的背景下，迈瑞精准地将目标锚定在了港股这片充满机遇的“新战场”。对于此次港股上市，融资并非迈瑞的核心诉求。其真正意图在于，借助香港这一具有高度国际化的平台，深度吸引并绑定全球顶尖人才，让企业的核心价值在全球范围内得到广泛传递与认可，从而真正达成“资本全球化”与“业务全球化”这两大战略目标的协同共进、双轮驱动，在全球化浪潮中乘风破浪。
将视野放宽至整个医疗器械行业，不难发现，中国医疗器械企业的出海逻辑已然发生了翻天覆地的深刻变革。
曾经，中国医疗器械出海主要依靠“成本优势”和单纯的“贸易输出”，这种模式较为单一和初级。而如今，行业已升级为以“技术领先+系统化服务”为双引擎的全新驱动模式。在多个高端医疗器械领域，国产产品的性能已经能够与国际知名品牌相媲美，甚至在某些方面实现超越。与此同时，企业出海模式也从以往单纯的产品销售，逐步深化为在海外开展本地化运营以及对当地渠道进行深度深耕，构建起全方位、多层次的海外业务体系。
在这一背景下，迈瑞的全球化进程，无疑为中国医疗器械行业的升维竞争打开了新的想象空间。
这一极具前瞻性的战略方向，也在迈瑞最新发布的财报中得到了有力验证。今年第三季度，迈瑞国际业务收入呈现出强劲的增长态势，同比增长高达11.93%，在总营收中所占比例一举达到50.6%，历史上首次突破半数这一重要关口。尤其是在欧洲市场，迈瑞更是成绩斐然，公司业绩增速超过20%，在高端市场的突破成效十分显著，充分彰显了其在全球高端医疗器械市场的强大竞争力。
这一系列亮眼的数据意味着，迈瑞早已超越了单纯的中国本土医疗器械公司的范畴，已然蜕变成为一个真正具备全球竞争力的医疗科技领军企业。展望未来，迈瑞有着更为宏大的目标与愿景，有望在2030年前成功跻身全球医疗器械TOP10行列，在世界医疗器械的舞台上绽放耀眼光芒。
迈瑞医疗国际市场表现情况，来源：公司公众号，格隆汇整理
04、写在结尾
回到最初的问题：当“慢牛”遇上“业绩拐点”，我们应如何为迈瑞医疗定价？
从基本面来看，尽管短期内仍面临挑战，但公司凭借完善的产品布局、持续的研发投入与不断深化的全球网络，已为中长期的稳健增长铺平道路。随着三季度营收增速转正、国际业务占比突破50%，迈瑞已明确步入新一轮成长周期。在政策扶持、需求回暖与全球化突破的三重共振下，其业绩弹性与成长确定性正不断增强。
从估值角度看，迈瑞当前PE（TTM）约为29.89倍（截至11月3日），处于上市以来中等偏低区间。相较于本轮“慢牛”中部分估值已显著抬升的标的，迈瑞呈现出较高的安全边际与明确的修复空间，当前配置性价比较为突出。
多家机构也持相似观点。招商证券指出，公司受益于集采影响逐步出清、疫后需求复苏与海外产能释放，业绩拐点清晰，叠加估值处于历史低位，具备较强的安全边际与修复弹性，建议重点关注。
展望未来，伴随“十五五”健康中国战略的深入推进，以及全球医疗资源配置持续优化，迈瑞医疗作为中国医疗器械的领军者，有望在产业新周期中实现更具质量、更可持续的增长。其能否从“中国冠军”真正跃升为“世界巨头”，不仅关乎企业自身的命运，也将成为观察中国高端制造出海与产业升级成效的重要窗口。