金吾财讯 | 华泰证券研报指，11月4日，康诺亚-B(02162)披露了TSLP/IL-13双抗CM512治疗AD的I期临床结果：首月3次给药后，300mg剂量组12周的EAS-75/90分别为58.3/41.7%，优于安慰剂组的21.4/0%，同时展现出70天的长半衰期，验证更长给药周期潜力。该机构认为CM512已充分展现成药性，同时与其他单靶点AD药物相比显现了BIC潜力，全球竞争力开始进入验证期。除本I期临床外，CM512在国内外的多适应症探索已然展开：1）海外I期临床近期或完成健康人入组，哮喘患者入组已然展开；2）国内启动了哮喘、COPD、CRSwNP、慢性自发性荨麻疹4个适应症的II期临床，加速对呼吸/鼻科的探索，由于赛诺菲的lunsekimig已经显示TSLP/IL-13双靶药物针对单靶点药物在哮喘治疗上的明显优势，该机构认为CM512在该领域的竞争力或更进一步。考虑到CM512具有长效（半衰期70天 vs lunsekimig 10天）、海外数据潜力、初步疗效验证等优势，该机构认为其再合作潜力可期。考虑达必妥的短期医保销售优势，该机构调整了司普奇拜单抗的销售放量节奏的预期，下调公司25-27年净利润预测为-6.79/-6.70/-2.82亿元（前值：-7.42/-6.04/1.00亿元），同时基于CM512优异早期数据，该机构上调了其开发成功率，并上调了2027年以后的远期收入假设，上调基于DCF的目标价为91.08港币（WACC：9.0%，永续增长率2.5%；前值90.89港币基于同样的WACC和永续增长率）。维持“买入”评级。