2025年前三季度，全球铁矿石发运量为120031万吨，同比增长0.2%。根据测算，四大矿山合计发运量为72155万吨，同比增长0.5%，占全球发运量的60%；非主流矿山发运量为22066万吨，同比增长5.3%，占全球总发运量的18.4%；中国铁矿石到港量为96889万吨，同比下降1.8%。力拓、必和必拓和淡水河谷在一季度受极端天气影响，发运节奏偏慢，虽于二季度和三季度加快发运节奏，但前三季度发运总量同比下降3.3%。
2025年三季度，在四大矿山中，除必和必拓外，其他矿山铁矿石产量均有所提升。前三季度，四大矿山累计产量为85165万吨，同比增长1.2%。三季度，FMG产量增幅最大，同比提升5.8%；淡水河谷增量最大，增加346万吨。总体而言，FMG在三季度及前三季度表现超预期；力拓三季度产量处于2019年以来次高水平；淡水河谷S11D项目表现出色，三季度总产量升至2018年以来次高水平；必和必拓三季度产量同比下降，但其2026财年发运量目标保持不变。四季度，预计四大矿山产销量仍维持高位。
淡水河谷扩产项目开始释放增量
表为淡水河谷各矿区产量
2025年三季度，淡水河谷铁矿石产量为9440万吨，同比增长3.8%；前三季度累计产量为24567万吨，同比增长1.3%。
按区域系统划分，北方系统三季度总体产量保持不变。其中，S11D产量同比增加147万吨，至约2360万吨，创历史最高三季度产量；Serra Norte受原矿供应影响，同比减产147万吨，部分抵消了S11D的增量。东南系统三季度同比增产115万吨，主要受卡帕内玛产能最大化项目及Brucutu第4条加工线投产带动，Minas Centrals增产194万吨，但Itabira三季度维护活动增加，抵消了部分增量。南方系统三季度同比增产104万吨，主要得益于VGR1项目加工效率提升。总体来看，前期投入的扩产项目已开始释放增量，推动淡水河谷产量回升。
销售方面，淡水河谷三季度铁矿石销量为8600万吨，同比增长5.1%；前三季度累计销量为22949万吨，同比增长1.8%。产品结构上，铁精粉表现最为强劲。三季度铁精粉销量为7502万吨，同比增长8.2%，前三季度销量同比增长4.8%；球团矿与ROM产品销量出现不同幅度下降。从细分产品看，PFC与卡拉加斯粉三季度销量同比分别增长157.7%与116.3%。从价格看，三季度公司铁矿石平均价格为94.4美元／吨，环比上涨9.3美元／吨。另外，铁精粉溢价环比上涨1.8美元／吨，球团矿价格环比下降3.3美元／吨。基于当前价格与市场结构，公司已减少球团矿生产，并将部分球团矿原料转向铁精粉生产，以改善经营表现。此外，圣路易斯球团厂已确定2025年不投入运营。
综合来看，三季度扩产项目的产能初步兑现并推动产量提升，产品组合向高附加值的铁精粉倾斜使得销量尤为亮眼。根据当前生产进度推算，今年淡水河谷实际产量将处于公司指导产量区间（3.25亿～3.35亿吨）的上沿。
表为淡水河谷销售情况
力拓新建项目持续推进
2025年三季度，力拓皮尔巴拉地区铁矿石产量（100%权益）为8410万吨，同比增长0.1%；发运量为8430万吨，同比下降0.2%。前三季度累计产量为23761万吨，同比下降1.6%；累计发运量为23500万吨，同比下降3.3%。力拓目前的核心工作仍是从一季度飓风的影响中恢复。受飓风影响的港口维护工作已完成，该事件导致力拓发运量减少约1300万吨。皮尔巴拉地区出货量预计处于年度指导区间下沿，经过应急抢救后，有望挽回约一半损失。因系统处于紧平衡状态，进一步缓解亏损的空间有限，四季度仍需更强的业绩表现。按当前节奏推算，全年发运量将位于指导区间下沿。
IOC方面，三季度产量为230万吨，环比下降6%，同比增长11%。为延长矿山寿命，选矿厂矿石进料量维持在较低水平，限制了产量。此外，年度铁路检修导致三季度出货量下降约11%。全年产量预计处于970万～1140万吨区间。
运营与项目进展方面，根据公开报道，2025年10月20日，几内亚西芒杜项目首列重载矿石列车满载首批50节敞车（合计约3333吨铁矿石）从Simfer矿区沿新建铁路驶向马瑞巴亚湾。力拓季报披露，Simfer矿区已储备约150万吨铁矿石，项目将启动试运行，预计于2025年11月开始首批装船，具体装船量尚未披露。几内亚西芒杜项目首批发货将对全球铁矿石供给格局产生重要影响，可能改变澳大利亚和巴西的垄断结构。
项目爬坡与新建项目方面，西坡项目产能爬坡按计划推进，预计在2025年年底前达产，届时年产能将达2500万吨。Brockman Syncline1置换计划已进入主要土方工程阶段，施工配套村庄已投入使用，该项目由力拓全资推进，预计2027年首批投产，满产后年产能达3400万吨。Hope Downs2为Hope Downs1的后续项目，已于2025年6月获得批准并启动主要工程，预计2027年投产，满产后年产能达3100万吨。2025年10月，力拓与三井、新日铁组成的罗布河合资公司获得批准，将实施West Angelas Sustaining项目，其中力拓持股53%，该项目计划于2027年投产，届时年产能为3500万吨，旨在延长West Angelas的采矿寿命。
产品战略方面，按二季度公告，新PB粉自2025年7月开始发货，并在三季度持续发运。官方披露显示，新PB粉由原有PB粉与SP10混合制成，平均铁品位由61.6%下调至60.8%。因新PB产品配方调整，SP10的出货量已按预期水平下降。
表为力拓各产品销量
必和必拓2026财年发运量指导目标维持不变
表为必和必拓各矿区产量
2025年三季度，必和必拓铁矿石产量为7025万吨，环比下降9.3%，同比下降1.9%；销量为7059万吨，环比下降8%，同比下降1.3%。前三季度累计产量为21557万吨，同比下降0.4%；累计销量为21408万吨，同比下降1.4%。从产区来看，扬迪产区降幅较大，三季度产量同比下降21.2%，前三季度累计产量同比下降21.2%。该产区减产主要系扬迪矿资源接近枯竭所致，其接续矿山Ministers North项目目前处于可行性研究阶段。为降低早期资金暴露并提高项目可实施性，必和必拓于9月9日引入三井物产与伊藤忠商事。总体来看，必和必拓三季度发运量同比下降，但2026财年发运量指导目标维持不变。
运输方面，西澳大利亚州黑德兰港口3号翻车机重建项目较预期提前完成。该设备为纳尔逊角工厂用于从火车上卸载铁矿石的关键装置，自2023年年初启动升级改造，完工后可延长使用寿命约20年，并带来预计约430万吨／年的港口新增吞吐能力。PTR1项目持续推进，预期显著提升物流运输效率并支撑未来运力释放。为进一步改善物流输送能力，必和必拓已于2025年9月批准在黑德兰港实施约14亿澳元的基础设施现代化改造，包含新建第6台翻车机及新增输送与配套设施，以提升卸车能力并支撑公司3.05亿吨（100%口径）的年产量目标。
销售方面，三季度必和必拓销量为7059万吨，同比下降1.3%；前三季度销量为21408万吨，同比下降1.4%。分品类看，块矿表现相对坚挺，而粉矿销量偏弱，主要受9月钢厂铁水产量处于高位及烧结限产政策叠加影响。短期而言，块矿需求得到一定支撑。
萨马科方面，随着潜在球团厂投产与第二选矿厂产能提升，2025年三季度产量升至206万吨，同比增长64%。公司维持2026财年产量指导区间在700万～750万吨不变，并计划在全年安排例行维护。
表为必和必拓销售情况
FMG产销量同比增加明显
表为FMG销售情况
2025年三季度，FMG铁矿石加工量为5080万吨，同比增长5.8%，环比减少6.6%；发运量为4970万吨，环比下降10%，同比增长4.2%。前三季度，铁矿石累计加工量为15280万吨，同比增长8.2%；累计发运量为15100万吨，同比增长4.4%。得益于采矿、加工、铁路及航运环节的高效协同，三季度开采量同比增长5%，达到6010万吨，出货量创纪录，包括4760万吨赤铁矿及210万吨铁桥精矿。
铁桥项目方面，三季度铁矿石加工量为230万吨，同比增长62%，环比增长16%；发运量为210万吨，同比增长30%，环比下降11%。按当前产能释放速度估算，2026财年铁桥项目预估产量在1000万～1100万吨。管理层在电话会议中称，铁桥项目产能释放的主要瓶颈为港口运力不足，后续将以较低成本措施寻求缓解该制约。
运营方面，赤铁矿开采年限计划已修订。该修订旨在通过降低开采成本与提升资本效率来改善经营状况，但同时导致主要枢纽项目的投产时间延后。该并购与项目推进在提高废矿利用率方面成效显著，使矿石回收比降至约1.6（此前回收比为1.6~2）。此外，FMG计划逐步淘汰西皮尔巴拉粉（60%铁品位），并自2027财年起分步引入铁品位约55%的新产品，预计占赤铁矿出货量的5%～6%，以支持高品位产品的恢复与供应结构优化。
从销售端来看，除超特粉与国王粉外，其他品种均录得不同幅度增长。其中，铁桥精矿增幅最为显著，Fortescue混矿在绝对量上贡献最大。铁桥产品增幅显著主要因处于产量爬升期且基数较低；Fortescue混矿作为主力品种，受国内铁水产量处于高位推动，销量出现明显提升。
总体而言，FMG在三季度实现产销量双增，铁桥项目产能持续释放，赤铁矿开采年限计划修订有助于延长既有矿区寿命并提升废矿回收效率，但铁桥及其他枢纽项目的达产时间或出现一定延迟。
（文章来源：期货日报）