金吾财讯 | 申万宏源研报指出，新天绿色能源(00956)发布2025年三季报。1-9月公司实现总营业收入144.45亿元，同比减少8.51%；归母净利润15.59亿元，同比增加4.23%。单三季度公司营业收入35.41亿元，同比减少3.03%；归母净利润1.47亿元，同比增加122.98%，公司表现基本符合预期。该机构指出，1-9月公司完成发电量107.68亿千瓦时、上网电量105.06亿千瓦时，同比均增长9.47%。其中单三季度，公司发电量25.18亿千瓦时，同比提升9.20%。在9M25全国风电平均利用小时数同比降低93h的情况下，公司控股风电场仍实现利用小时数同比提升，1-9月风电发电量104.75亿千瓦时，同比增加8.03%。分地区来看，1-9月公司经营核心区域河北省风电上网电量提升9.93%。电价方面，9M25公司平均上网电价（不含税）同比下降5.4%至0.415元/千瓦时，主要系电力市场化交易比例提升。公司持续推进风电项目建设，2025-2026年新增风电装机规模有望维持1GW，看好装机量持续提升，带动风电业绩长期稳定增长。该机构续指，1-9月公司天然气售气量35.21亿m3，同比下降10.90%，其中批发、零售、CNG、LNG气量分别下降0.53%、16.43%、30.09%、17.40%。Q3公司批发及LNG气量分别同比增长27.66%、11.04%，逆转上半年下跌趋势，主要系LNG价格下跌对市场需求形成一定刺激。零售气量延续下滑主要系下游企业包括玻璃、陶瓷景气度回落，工业需求疲弱拖累整体需求。进入四季度后供暖季开启，在同期天气较暖基数较低基础上，公司四季度销气增速有望改善。长期来看，公司燃机电厂项目已开工建设，长周期可为公司提供销气增量，看好公司销气规模持续提升带动公司业绩稳健成长。该机构表示，考虑到公司销气量不及预期，电价下降及风电增值税调整等因素，该机构下调公司销气毛差、上网电价并增加公司税费，下调公司2025-2027年归母净利润预测为24.31、26.86、30.37亿元（原值为27.67、30.22、34.60亿元），当前股价对应2025-2027年PE分别为7.0、6.4、5.6倍。维持“买入”评级。