金吾财讯 | 中信证券表示，本轮外卖补贴推动现制饮品景气度提升，使得各家品牌店效增长明显、行业供给再度扩张，7月全国奶茶门店总数为51.8万家，相较3月增加5.0万家，全国咖啡门店总数18.6万家，相较3月增加2.2万家，其中头部公司凭借优秀的品牌、产品及加盟商的认可度得以快速扩张，25H1业绩增长优于行业。柠檬、咖啡豆等商品价格有所波动，但由于规模效应及产品组合，各家毛利率基本保持平稳或略有提升；各家保持销售费用的投放，但部分费用因经营杠杆有所摊薄，因此总体利润率提升；展望下半年，各家成本费用率预计保持相对稳定。市场逐渐关注补贴结束后行业该如何发展，该机构理解在无外力推动的情况下，2026年多数品牌单店大概率承压，建议关注可通过产品创新与线下流量运营实现对冲的头部企业。从长期来看，该机构判断真正的受益者仍将是具备门店运营、产品研发及供应链管理等综合能力的头部品牌，其有望进一步扩大份额领先，享受行业的长周期增长红利。此外，出海是长期增长的另一个解法，该机构认为观察出海成效的合适时点或在2026年末，建议关注相关企业的海外经营情况。
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