早盘港股保险股快速冲高，市值前列的中国平安、友邦保险、中国人寿领衔上涨，带动港股通非银ETF（513750)涨超2%。

会计新规调整以来，险资股票投资业务带来显著的利润贡献，成为支撑保险股上涨的核心驱动因素。随着投资领域逐渐拓宽，保险股估值修复行情有望从周期的反弹，演变为一场贯穿长期的价值重估。

01、超越红利

据媒体统计，今年以来险资举牌已达31次，不仅突破2020年阶段性高点，更创下2015年有举牌披露记录以来的新高。

险资投资股票是对监管政策的积极响应，也印证了政策导向下险资的投资渠道正不断拓宽，同时这种双赢将显著提升险资整体资金运用回报率，增强行业盈利的稳定性。

首先要明确，“资产荒”背景下优质资产减少，存款利率和国债收益率长期中枢下行加剧保险公司久期错配的压力，权益资产配置性价比日益凸显。

同时，资本市场政策和制度改革为险资加大权益配置力度提供助力，一方面，证监会持续鼓励上市公司进行分红回购，营造出更适合“长线长投”的市场环境。

另一方面，央行、财政部、金融监管总局、证监会等多部门，通过调降股票风险因子、调整保险资金权益类资产监管比例、实施保险资金长期投资试点、建立健全保险公司长周期考核等方式，持续引导中长期资金加大入市力度。

在一系列政策支持下，险资对于权益资产的配置规模和比例持续提高，实现中长期资金入市和投资收益增长的双循环。

近几年的确看得出趋势，保险资金运用余额大幅增长，同时权益资产的配置比例进一步提升。

截至上半年，上市险企中投资资产合计达21.85万亿元，其中股票配置比例较2024年末的7.98%提高1.44pct。

从投资领域来看，银行、公用事业、交通运输等红利资产依旧是险资持仓的“压舱石”。

A股方面，险资主要重仓银行、公用事业、交通运输等高股息板块。

红利资产低估值、高股息的防御属性，与险资“安全性+收益性”的双重需求高度契合，这是险资重点布局的核心逻辑，符合大多数投资者对此的印象。

也正因此，险资对科技赛道的布局，在超乎预期的基础上打开了险资利润增长的想象空间。

实际上，科技股已经成为险资新的布局重点。

三季度险资对电子行业的持仓市值增长最为显著，达到近118亿元，重点加仓东山精密、环旭电子、深科技等个股。ETF方面，险资重视“宽基+主题”的卫星策略，亦增持了科技和制造等领域的相关ETF。

险资等中长期资金入市脚步明显加快，其作为资本市场“稳定器”“压舱石”的功能正在得到发挥，这种积极效应又通过利润增长显著反哺提高了险资的投资价值。而平安再次加码通信运营商，标志着其投资逻辑从“偏爱银行”向“多元配置”转变。

从今年表现来看，资金是认可这层逻辑的。几大头部险企股价接连创下近几年新高，全市场保险含量最高的ETF——港股通非银ETF(513750)一同上涨，年内涨幅超过了50%。

今年以来，资金一直在借道ETF持续大手笔加仓港股非银板块。

港股通非银ETF（513750）昨天单日获资金净买入6.46亿元，净买入额在全市场ETF中居首，其已连续9个交易日持续获资金净买入，年内累计获资金净买入222.25亿元，最新规模达246.54亿元，再创历史新高。

02、险企增长新引擎

从板块走势来看，保险股从三季度末的调整中走出后一路上行，持续突破年内新高。近期险企相继发布超预期业绩数据，市场对于去年同期高基数压力的担忧缓解，在景气投资回归的当下，保险公司股价有望延续新一轮上涨。

截至10月30日，5家A+H股上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险）三季报全部披露完毕，投资利润超预期增长成为新的业绩主引擎。

受三季度股市上涨和大幅增配权益投资带动，五家上市保险机构前三季度的投资成绩单非常亮眼，各上市险企总投资收益率、综合投资收益率显著提升。

中国人寿、中国太保、新华保险平均年化总投资收益率达7.3%，同比增长1.2个百分点，其中新华保险同比增长1.8个百分点；中国平安非年化综合投资收益率为5.4%，同比增长1个百分点。

投资端收益大幅提升推动下，险企利润增长保持了较高的弹性。数据显示，五大险企前三季度实现归母净利润同比增长33.5%，三季度单季同比增长68.3%。其中，中国人寿、新华保险增速最快，前三季度同比分别增长60.5%、58.9%，主要是股票FVTPL占比较高所致。

2023年初保险上市公司率先切换新保险合同准则IFRS17和新金融工具准则IFRS9，基金和大量股票被分类至FVTPL账户中，其公允价值变动需计入当期损益。

这意味着，新会计准则的实施进一步提高了险企业绩和股市的相关性，更高的FVTPL比例使得在股市上行期险企能够获得更高的净利润增幅。

根据机构，2025年上半年，各险企股票FVTPL占比分别为：新华保险81%、中国人寿77%、中国太保66%、中国人保54%、中国平安35%。

上市险企今年权益投资的亮眼表现还将提振2026年分红险销售的信心。

根据机构，前一年投资收益率与下一年的浮动收益型产品销售情况呈正相关，预计2026年“开门红”新单保费有望实现双位数增长，为险企负债端带来新的业务增量。

中长期来看，险资有望继续提高对于权益资产的配置规模和比例，随着A股市场“慢牛”行情持续演绎，具备强beta属性的保险公司股价也将持续受益。

作为港股市值最高的险企，中国平安前三季度实现归属于母公司股东的营运利润1162.64亿元，同比增长7.2%；前三季度归属于母公司股东的净利润1328.56亿元，同比增长11.5%。其中第三季度当季同比大幅增长45.4%，寿险改革成效凸显。

随着股价创下近年新高，中国平安也正步入政策、市场与科技的三重共振周期。

其一，政策面，鼓励险资等长期资金入市已成为明确方向，平安对央企H股等优质资产的战略性增持，完美契合了“中国特色估值体系”的建设导向，未来有望持续受益于政策红利。

其二，市场面，随着宏观经济企稳复苏，资本市场信心逐步修复，不仅为公司权益投资带来更有利的环境，也有助于其核心保险业务需求的释放。

值得注意的是，中国平安的权益投资回报水平在上市险企表现出色，但FVTPL占比在五大险企中最低，而计入其他综合收益的金融资产(FVOCI）比例相对较高，反映公司利润上行潜力尚未随着“慢牛”行情得到充分释放。

其三，科技面，平安独特的“综合金融+医疗养老”生态模式正进入收获期，其领先的科技能力不仅赋能主业降本增效，更通过医疗养老等核心服务构建了坚实的竞争壁垒，驱动客户价值持续深化。

03、如何布局？

随着险企增持科技股成为常态，保险股估值修复行情有望从周期的反弹，演变为一场贯穿长期的价值重估。

自“924”政策组合拳以来，资本市场充分发挥上市融资、并购重组等功能，助力新质生产力发展。A股、港股市场交投情绪火热，今年以来多家A股科技公司赴港上市，以险资为代表的南向资金持续净流入。

不光险企，权益市场的修复也使得交易所、券商自营业务显著回暖。投资港股非银企业，不光能享受业绩超预期增长的红利，而且股息率相对A股也更有优势。

WIND数据显示，截至11月12日，港股通非银指数的市盈率为8.33倍，处于上市以来14.35%的历史分位数水平；股息率为2.91%，同期沪深300非银指数股息率为2.11%，在当前低利率市场环境下，其较高的股息率凸显出一定的类红利资产属性。

投资港股企业有一定门槛，这方面港股通非银ETF联接(A/C类020500/020501)为场外投资者布局港股非银板块提供便捷的工具。

港股通非银ETF（513750）是全市场唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的ETF，不受QDII额度限制，其成份股为“67%保险+13%港交所+15%券商”，是全市场保险含量最高、港交所含量最高的ETF标的指数。（全文完）