摩根大通扭转对锂业看空立场储能，称此前严重低估了储能市场的爆发性需求。
反思与认错：储能需求是关键驱动力
摩根大通在此次评级调整中坦率地复盘了其先前的看空立场。报告承认，尽管宁德时代矿山复产等因素对供需平衡构成负面影响，但储能需求的激增是更强劲的股价驱动因素，足以扭转市场预期。对于预计将出现的供应缺口而言，仅靠现有项目的复产或增产已远远不够。
我们深入审视了此前的‘减持’评级并得出结论：储能需求的激增是更强的股价驱动因素。尽管宁德时代的矿山重启对供需平衡是负面的，但对于预计出现的市场短缺而言，可能需要更多的产能爬坡/重启。因此，我们终止对赣锋锂业A/H股和天齐锂业A/H股的‘减持’评级，并将两者均上调至‘中性’。
报告指出，储能已成为影响锂价和电池制造商利润的核心变量。自今年6月以来，储能电池已占全球电池产量的四分之一以上，占磷酸铁锂（LFP）电池产量的40%以上。
摩根大通电池分析师预计，在政策激励和电网级项目持续部署的支持下，2026年全球储能电池出货量将同比增长30%，达到约770GWh。正是考虑到储能带来的额外14-16.5万吨碳酸锂当量（LCE）需求，摩根大通才将其对锂市场的中期供需预测从过剩扭转为短缺。
宁德时代矿山复产不足以扭转乾坤，供需格局缺口持续
江西省自然资源厅于2025年11月6日发布的重新分类公告后,市场对宁德时代江西枧下窝矿山逐步恢复生产的预期正在升温。该矿山年产能约45-50千吨LCE，预计将为当前市场紧张局面提供部分缓解。
然而，这并不足以填补巨大的供应缺口。摩根大通报告强调：
即便将枧下窝的产量计入模型，投资者仍然普遍预期2025年和2026年全球锂市场将处于短缺状态。同时，江西省对未来的锂矿销售实施7%的年度特许权使用费和资源税，也将抬高国内锂云母的成本曲线。
在供应端，摩根大通的近期供应预测基本保持不变，但2029/2030年的预测增加了2-3%。澳大利亚方面，Wodgina Train 3的时间表有所提前，LTR的加工产能预计将从300万吨扩大到400万吨；智利方面,由于SQM持续扩张,产量预测提高。但巴西Sigma扩建因融资限制推迟两年。
摩根大通因此将其2026财年的锂价预测从7万人民币/吨上修至9万人民币/吨，在具体目标价方面，摩根大通赣锋锂业A股目标价从人民币30元上调至65元，H股从港币22元上调至48元；天齐锂业A股目标价从人民币30元上调至54元，H股从港币28元上调至50元。