京东的三季报有一个好消息和一个坏消息：好消息是外卖烧钱减少了。坏消息是外卖没烧完的钱，被京东拿去烧出海，亏得更多了。

13 日晚间，京东发布了三季度财报，整体收入为 2991 亿元，增长 15%；扣掉营业成本、履约成本、销售管理研发费用之后，经营亏损为 10.5 亿元（ 最后净利润为正的 53 亿元主要是因为有 70 多亿的投资收益等非经营所得 ）。

拆分来看，京东的业务主要分三块：京东零售、物流和新业务（ 外卖、京东产发、京喜及海外业务 ）。

首先，砸钱做外卖，确实给京东带来了不少新用户。

京东管理层在电话会中透露，“ 第三季度活跃用户数同比增长超过 40%，延续了前几个季度的增长势头。这一增长使我们的年度活跃用户数在 10 月份突破 7 亿，成为用户拓展的又一里程碑。”

“ 除了用户规模的扩大，用户在我们平台上的购物频次也同比增长超过 40%，并已连续两个季度保持这一增速。”

在新用户的带动下，京东零售收入 2505 亿元，同比增长 11%，经营利润 148 亿元，同比增长 27% 。京东零售的经营利润率从 2024 年第三季度的 5.2% 提升到本季度的 5.9% 。

按不同品类划分，本季度京东的家电数码产品收入为 1285 亿元，同比仅增长 5%，这是由于国补是从去年 9 月开始的，去年基数比较高；

而日用百货商品收入为 975 亿元，同比增长19%。日用百货的收入已经快要接近家电数码产品的收入，收入多元化之后会更加稳定。

其中一个例子是，优衣库与京东在 9 月 8 日正式宣布达成合作，在京东 App 搜索 “ 优衣库 ” 已可以进入其官方小程序购物，几乎涵盖了优衣库全线商品。早在 2015 年 4 月，优衣库就曾与京东合作，京东当时为优衣库提供了仓储和配送服务支持，但当时双方的合作仅三个月就宣布结束，此后优衣库经常是天猫双十一销量榜第一的服饰品牌。

类似优衣库这样的服饰美妆高毛利品类，会带给京东更多的增长空间。

可能这也是外卖协同效应的一种体现，带来了会跨品类购物的用户，而非只买数码产品的用户。

不过，接下来，随着国补力度逐渐退坡，京东赚钱就没之前那么容易了。

物流业务，是京东的成本项，是吸引用户的手段，光有收入，不怎么赚钱。本季度收入为 550 亿元，同比增长 24%，但经营利润只有 12 亿元，同比还减少了 8 亿元。

新业务方面，收入达到 156 亿元，与二季度的 138 亿元相比保持稳定增长。主要得益于外卖、京喜和国际业务的持续扩张。

按照京东管理层的说法，“ 京东外卖在第三季度取得健康进展。受益于订单量的增长，以及高价值订单占比的提升，其商品交易总额（ GMV ）实现了两位数的环比增长。在扩大业务规模的同时，通过提升用户体验，第三季度运营亏损也环比收窄。”

外卖的亏损有所收窄，但新业务整体的经营亏损却从二季度的 147 亿元扩大到本季度的 157 亿元，主要是国际业务也开始烧钱了。

今年 7 月 31 日，京东在港交所发布公告称，决定收购德国最大的消费类电子产品集团 CECONOMY，估值约 22 亿欧元，折合人民币超 180 亿元。CECONOMY 在欧洲拥有超过 1000 家线下门店，也有线上销售平台。收购后 CECONOMY 将保持独立运营，而京东拥有的技术和经验会帮助推动其向欧洲领先的全渠道消费电子产品平台加速转型。

并且，京东早在 2015 年便启动欧洲出海业务 Joybuy，最初定位与阿里巴巴旗下的速卖通类似，在 2021 年退出，今年又重启 Joybuy 平台自营业务，先后进入英国、法国、德国、荷兰、比利时和卢森堡等市场。

但欧洲也是亚马逊的强势市场，京东要想抢市场蛋糕并且实现盈利，并没有那么容易。作为镜像，亚马逊的电商业务在中国经营多年一直水土不服，最终选择退出。

8 月 15 日，京东又花了 40 亿港币收购香港本土商超 “ 佳宝 ”，进军香港生鲜市场。目前，佳宝在香港拥有逾 90 家门店，主营涵盖各类急冻家禽肉类、海产、粮油杂货、蔬菜水果等商品。

阿里在线下零售踩过的坑，京东也打算试一试。就像小马过河，河水的深浅可能只有自己亲自走一趟才知道。

总体来说，京东的外卖业务和国际化业务长期发展难以判断，但短期的财务表现是从年盈利 400 亿上下的印钞机变成不赚钱的公司。

2025 年，京东给人的感觉恰如《 双城记 》的经典开篇：

这是希望的春天，也是失望的冬天。

撰文：拾月

编辑：大饼

注：本文不构成任何投资建议