BlockBeats 消息，11 月 14 日，CryptoQuant 旗下 XWIN Research 发布分析称，比特币近期跌破 10 万美元，并非简单的市场波动，而是多项以美国为核心的结构性压力同时叠加所造成的。链上数据强烈显示，美国投资者是当前下跌趋势的主导力量。首先，Coinbase 溢价指数连续数周大幅为负，这表明美国投资者的卖出力度远强于来自亚洲或欧洲的买盘。这与近期反复出现的走势一致：比特币在亚洲时段反弹，但在美国交易时段出现明显反转。

其次，各年龄段的长期持有者（LTH）正在同步卖出。包括 Will Clemente 在内的分析师指出，卖压并非来自某个特定群体，而是同时出现在持有 6 个月、18 个月、3 年甚至 7 年的长期持仓者中。这种情况极为罕见，强烈暗示美国投资者正在进行年底的税务优化。富达（Fidelity）也确认，许多美国 LTH 正在锁定利润，以完成年度仓位结算。

第三，美国政府停摆导致流动性严重收紧。随着联邦支出被迫暂停，政府罕见地出现了财政盈余，从系统中抽走数十亿美元流动性。叠加市场对 12 月降息预期的降温，美国整体风险偏好明显下滑。美国股市普跌，加密相关股票大跌 10–20%，比特币也随之出现同样的流动性驱动型回调。

综上，这些因素构成了一个清晰的叙事：当前的调整主要由美国主导。长期持有者的结构性卖出、财政紧缩导致的流动性下降，以及美国时段持续的弱势行情，共同放大了市场波动。随着流动性在未来数周逐步恢复，市场状况可能趋于稳定，但短期内的压力仍将深受美国市场动态的影响。