当AI主播24小时不间断直播带货、数字人客服精准解答用户疑问时，你可能想不到，这些 "硅基劳动力" 背后，藏着一家即将登陆港股的中国头部企业。

　　日前，硅基智能向港交所递交了上市申请，正式揭开了数字人行业的机遇与暗礁。

　　在人工智能席卷各行各业的今天，硅基智能凭借其“硅基劳动力”解决方案，已成为电信、金融、医疗、教育等行业的数字化推手。但翻开招股书，高度依赖单一大客户、连续亏损等问题，也为其上市之路蒙上了一层阴影。

　　从 "硅基打工人" 到行业龙头：32%市占率的成长故事

　　南京硅基智能科技集团股份有限公司（下称 "硅基智能"）的故事始于2017年。创始人司马华鹏带领团队提出了“硅基劳动力”的概念。八年时间，硅基智能已发展成为中国数字人智能体领域的龙头企业。根据灼识咨询报告，2024年硅基智能以32.2%的市场份额稳坐中国数字人智能体行业第一，全球排名第二。

　　据招股说明书介绍，硅基智能的核心技术是打造“数字人智能体”，即通过语音、外观和思想克隆技术，创造能够模拟人类外貌、行为和认知的数字“人”。

　　目前，硅基智能已向电信、金融、医疗、教育及公共服务业的多家客户提供了超过8万个“硅基劳动力”。其产品覆盖了硅基智能语音、硅基数字人视频、硅基数字人直播等多个领域。

　　（图片来源：南京硅基智能科技集团股份有限公司招股说明书）

　　那么硅基智能的 "数字员工" 有多能干？在电商直播间，硅基数字人能7×24小时讲解产品，支持多语言互动；在银行，数字人理财顾问可以实时解答投资问题并完成产品匹配。更颠覆的是2025年8月，硅基智能推出的全自动内容生产平台，输入小说或剧本梗概，便可以自动合成完整的视频内容，包括角色、场景、对话、旁白、字幕、音效及视觉特效。

　　业务扩张的同时，硅基智能的收入也保持稳步增长。据招股说明书披露，2022年至2024年，硅基智能的总收入从2.23亿一路增至6.55亿，两年间收入翻了近3倍；2025年上半年虽受行业季节性影响，仍实现3.26亿的收入，较2024年同期的2.93亿增长 11.15%。

　　光环下的隐忧：大客户依赖与盈利之困

　　硅基智能光环的背后也藏着不少 "扣分项"。其中，最突出的问题莫过于对单一大客户的过度依赖。据招股说明书显示，2022年至2024年以及2025年上半年，硅基智能来自最大客户的收入分别占同期总收入的16.6%、36.8%、64.4%和64.4%。

　　这意味着，在短短两年半时间内，硅基智能对单一大客户的依赖度增长了近四倍。与此同时，硅基智能前五大客户的收入占比也从2022年的56.4%攀升至2025年上半年的87.5%，客户集中度风险持续加剧。

　　（图片来源：南京硅基智能科技集团股份有限公司招股说明书）

　　同样令人担忧的还有盈利问题，2022年至2024年，硅基智能累计亏损超3亿，2025年上半年硅基智能虽将亏损收窄至829万，但仍未实现盈利。虽然“硅基劳动力” 的故事足够亮眼，但市场更关心的是：这套备受关注的解决方案，何时能真正兑现盈利潜力？

　　除此之外，硅基智能的现金流压力同样不小。过去三年，其经营活动现金流持续净流出，2024 年流出8221.6万，只能靠融资 "输血"。截至2025年6月，硅基智能已完成八轮融资，引入腾讯、红杉等机构，但频繁融资也导致股权稀释，创始人司马华鹏的持股比例从最开始的100% 降至26.54%。

　　（图片来源：南京硅基智能科技集团股份有限公司招股说明书）

　　资本竞逐下的蓝海与险滩

　　即便风险重重，硅基智能在IPO前仍吸引了一众明星机构。腾讯通过林芝腾讯参与了B轮、C轮两轮投资，持股16.59%；红杉资本旗下的红杉智盛在A +轮、A++轮入局；招银基金旗下多只基金更是从A轮持续跟进至C轮。这些机构押注的，正是数字人行业的巨大潜力。

　　（图片来源：南京硅基智能科技集团股份有限公司招股说明书）

　　另外根据灼识咨询数据显示，中国数字人智能体市场规模将从2024年的20亿，飙升至2030年的155亿，复合增长率40.3%。海外市场更诱人，日本、韩国等面临劳动力短缺的国家，对 "硅基劳动力" 需求迫切，2030年全球市场规模预计达470亿。目前，硅基智能已在新加坡、香港设立子公司，试图抢占海外市场。

　　虽然，市场前景客观，但是竞争同样激烈。据招股说明书披露，硅基智能的获客成本在快速增长，从2022年的7.4万/个增长到2024年的18.4万/个。

　　（图片来源：南京硅基智能科技集团股份有限公司招股说明书）

　　行业暗礁也同样不容忽视，技术迭代风险首当其冲。AI技术日新月异，若不能持续创新，今天的 "行业龙头" 可能明天就被淘汰。与此同时，合规风险也在升温。数字人行业的数据安全、隐私保护要求越来越严。硅基智能处理大量企业和用户数据，一旦出现合规问题，不仅面临罚款，还可能影响业务开展。

　　从 "硅基劳动力" 的创新想法，到赴港IPO的行业龙头，硅基智能的故事充满科技感与想象力。但数字人行业的机遇虽大，却也布满暗礁。未来硅基智能能否在IPO后突破瓶颈，真正让 "硅基劳动力" 撑起盈利大旗，还需时间检验。