【解剖大盘】

今天两地市场均是低开走高相当给力，沪指冲破 4000 点大关刷新十年新高。恒指也突破了27000 点，离今年的高点相差不到 300 点，成交量也突破了 2700 亿。

昨日提到美国结束停摆希望很大，最新报道显示，美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，结束了已持续 43 天的史上最长联邦政府“停摆”。这将改善近期紧张的美元流动性，从而带动风险资产、避险资产同步上涨。按惯例，国会每年需通过 12 项拨款预算，而目前参众两院通过的临时拨款法案仅包含 3 项年度拨款预算，这意味着有 9 项年度预算尚未敲定，两个多月后，美国联邦政府可能再次面临“停摆”危机。反正眼下还不用担心，有人呼吁美国政府重新开放后，应优先编制 11 月就业与通胀报告，以确保美联储官员在 12 月的政策会议上掌握最新信息。

简单理解，就是离降息又进了一步，因此隔夜现货黄金继续反弹至 4196.54 美元/盎司，剑指 4200 美元关口，黄金 ETF 重获资金净流入，昨日 SGE 黄金 9999 指数单日净流入 12.6 亿元，其中黄金 ETF 华夏连续 10 日吸金，近 20 日合计净流入 20.15 亿元。中国黄金国际(02099)涨超 7%、紫金矿业(02899)、灵宝黄金(03330)涨超 4%。

美国财长贝森特 11 月 12 日表示，特朗普政府正在讨论向年收入低于 10 万美元的家庭提供2000 美元退税的“关税红利”计划，但尚未做出最终决定。这也是留了一个后招，对应的是美国高院对关税的审理，如果审不好，这笔钱就不发了，这个锅就得高院来背。

德国财政部长克林贝尔表示，他正在与其他欧洲国家的财政部长展开磋商，为下周前往中国的访问做准备，讨论的议题包括竞争力、稀土等关键问题。克林贝尔将成为德国新一届联合政府中首位访华的部长。德国终于清醒了，不是派外长，而是财长过来，走务实的线路。

今日，人民银行公布 10 月金融数据。数据显示，2025 年 10 月末社会融资规模存量为 437.72万亿元，同比增长 8.5%。10 月末，广义货币(M2)余额 335.13 万亿元，同比增长 8.2%。狭义货币(M1)余额 112 万亿元，同比增长 6.2%。10 月末，M1-M2 剪刀差持续收窄，这表明资金转化为活期存款的趋势延续，反映出企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖等积极信号。

涨价概念今天都很凶猛，受供需失衡、技术壁垒及新能源需求增长驱动，VC 电解液添加剂(碳酸亚乙烯酯)近期价格显著上涨，据鑫椤三方报价，VC 昨日均价 11 万元/吨，较前日上涨 4.45万元，大幅上涨 68%。分析认为，行业供需紧张下，VC 接替六氟成为高价格弹性品种;同时海博思创与宁德时代签订战略合作协议，2026年至2028年公司采购电量累计不低于200GWh。龙蟠科技(02465)直接大涨超 18%;赣锋锂业(01772)、11 月智通金股天齐锂业(09696)均涨超 10%;瑞浦兰钧(00666)刚完成 7.94 亿港元配售。2025 年 1-9 月全球储能电池实现了超30GWh 的出货量，成功跻身全球储能电池供应商前列;中创新航(03931)：公司上半年储能电芯出货量排名全球第四。海外市场成功配套拉美和南非最大电站项目，并进入多家头部开发商和电网公司的供应商名录，以上均涨超 8%。

根据百川盈孚数据，截至 10 月 31 日，R32、R125、R410a、R134a 价格较年初分别上涨 46.51%、8.33%、27.83%、27.06%。最新消息 R32 已经涨到了 68000 元/吨，最受益就是东岳集团(00189)涨近 9%。

前天提到西芒杜项目投产启动仪式在几内亚马瑞巴亚港举行。西芒杜铁矿是全球储量最大、具有成为第五大矿山的潜力。凭借巨大的资源量，西芒杜项目的投产或在较大程度上打破四大矿山对铁矿石供给的垄断格局，铁矿供给格局或迎巨变。马鞍山钢铁股份(00323)涨超 7%、鞍钢股份(00347)涨超 4%、重庆钢铁股份(01053)涨超 2%。

近期中东与南美原油增产效应显现，且美国加码对俄制裁导致印度缩减俄油转向中东美湾进口，直接利好合规 VLCC 并成就过去两个月运价飙升。油轮龙头中远海能(01138)涨超 6%;中国船舶租赁(03877)近 3%。

沉寂已久的科技股终于迎来曙光，11 月 13 日，从证监会官网获悉，证监会同意沐曦集成电路(上海)股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请。本次，沐曦股份拟募集资金 39.04 亿元，主要用于自主研发全栈高性能 GPU 芯片及计算平台;中芯国际(00981)是其第一大晶圆代工，直接受益，再看下业绩：第三季度归母净利润 15.17 亿元，同比增加43.1%，主要得益于晶圆销量同比增加及产品组合变动;四季度，公司收入指引为环比持平到增长 2%，毛利率指引为 18%到 20%。这个相当不错了，产能利用率到了 95.8%，四季度是淡季，后续重点看爬坡及中芯北方收购的情况。整体偏向乐观，今天涨超 3%。

13 日，据媒体援引知情人士透露，阿里巴巴(09988)计划在未来几个月内更新现有的“通义”iOS 和安卓应用，并将其更名为“千问”(Qwen)，全面对标 ChatGPT 模式。改版后的应用将在未来数月逐步增加代理式 AI(agentic-AI)功能，以支持在淘宝等主要平台上的购物体验。此次改版标志着阿里从 B 端转向 C 端变现，并加速全球布局。AI 正日益成为阿里巴巴的重要增长动力。在最近一个季度，公司 AI 相关产品实现了三位数增长，其云业务部门的销售额也超出预期，成为集团增长最快的业务单元。今天涨超 3%。

范式智能正式宣布，与全球领先的金融科技公司华赢集团 AlloyX Group 达成深度合作，共同成立合资公司，聚焦全球区块链合规及金融监管科技(RegTech)赛道，以"AI+区块链"构建行业合规新标准。第四范式(06682)涨超 9%。

今天资金也大量进入恒生创新药 ETF，其中恒生医药 ETF(159892)，最新规模 61.5 亿元，同标的规模最大，前十大权重股包括百济神州(06160)、药明生物(02269)、康方生物(09926)、中国生物制药(01177)、三生制药(01530)。重点看这些涨幅都不错。

【板块聚焦】

11 月以来，多家造纸企业发布了涨价通知，主要集中在包装用纸领域。主要纸企涨价动态山鹰国际(600567.SH)：在 11 月率先行动，其广东基地自 11 月 5 日起，对金杉、红杉、T纸、瓦纸等产品价格上调 50 元/吨;玖龙纸业(02689)：作为行业龙头，在 11 月紧随其后，对牛卡纸、箱板纸等产品价格进行了同步跟涨。其沈阳基地的瓦楞纸价格自 11 月 13 日起上调 30 元/吨; 其他纸企：除了上述两家龙头企业，东莞金洲纸业也在 11 月 12 日上调了瓦楞纸价格。

本轮涨价主要受到成本上升(如废纸回收量减少推高原料价格)和需求扩张(例如"双十一"电商活动带动包装订单)的双重驱动。主要品种：玖龙纸业(02689)、理文造纸(02314)。

【个股掘金】

中远海能(01138)：长协带来稳定收益 拟收购大型 LPG 运输船舶

近期，公司计划以 5.98 亿元向中远海运大连投资收购上海液化气的全部股权。2025 年第三季度公司实现营业收入 54.7 亿元，同比-2.5%;实现归属净利润 8.5 亿元，同比+4.4%。

点评：这次收购将显著增强中远海能在液化气运输领域的实力。公司在成本控制与运价回升的双重作用下，盈利效率已开始修复。外贸油运是中远海能的核心业务，外贸油运主要依赖中东-中国航线(占比约 60%)，2025 年上半年，公司运力投放，巴西至中国航线运量同比增长 35%，北美至中国航线运量同比增长 28%。COA 协议锁定长期收益。2025 年上半年，中远海能新增 COA 协议 12 份，续签 8 份，覆盖运量约 2000 万吨，占外贸油运总运量的 38%，较去年同期提升 5 个百分点。其中，与壳牌、BP 等国际石油公司的续签合同，运价较市场均价上浮 5%-8%，为二季度毛利反弹提供了保障。NG 运力投放增厚利润，外贸油运拐点已至。LNG 运输方面，长协带来稳定收益，在手订单 32 艘稳定增厚利润。截至 2025 年 6 月，中远海能共拥有 LNG 运输船 50 艘，运力规模达 870 万立方米，占国内市场份额的 28%，稳居国内第一。

同时，公司还锁定了 41 艘 LNG 船的建造订单，预计 2026-2030 年陆续交付。LNG运输是中远海能未来最核心的增长极。公司计划在 2025-2030 年，将 LNG 船队规模从目前的50 艘扩张至 90 艘，运力规模突破 1600 万立方米，成为全球前五大 LNG 运输企业。大型 LPG运输船舶在国际能源运输市场上具有重要战略地位，有望为公司带来稳定的收入来源。