财通证券:维持腾讯音乐-SW(01698)“增持”评级 单用户价值稳升

智通财经
Nov 13

智通财经APP获悉,财通证券发布研报称,腾讯音乐-SW(01698)在国内音乐市场仍具备领先优势,用户粘性较高。该行预计公司2025-2027年实现营业收入323.96/364.94/405.19亿元,归母净利润107.32/103.98/123.01亿元。对应PE分别为22.48/23.20/19.61倍,维持“增持”评级。

财通证券主要观点如下:

事件:2025Q3,腾讯音乐总收入84.6亿元,同比增长20.6%,主要受在线音乐业务的明显增长。经营利润同增26.4%至27.1亿元,归母净利润为21.5亿元。

内容生态扩容+服务拓展,推动在线音乐业务继续表现优异

公司在线音乐服务收入同比增长27.2%至69.7亿元。音乐订阅单用户月均收入至11.9元,同增10.19%,主要由于公司持续扩充超级会员权益,带动付费用户增长。在订阅收入持续增长的同时,线下演出、广告服务和艺人周边成为收入增长重要拉动。2025Q3,公司14场线下演出门票全部售罄,有超15万名观众参与,腾讯音乐娱乐盛典吸引35组艺人到场,观众逾万人。

创新与差异化的会员体系保障用户体验与粘性

公司上线液态玻璃皮肤和播放器,全面适配鸿蒙系统,AI切歌等功能大幅提升视觉与交互体验。公司广告会员对免费用户的吸引力不断增强,用户在平台上的日均使用时长呈持续上升趋势,带动广告业务收入增长。

风险提示:行业监管政策收紧风险、差异化产品竞争压力、AI技术发展不及预期、宏观经济增长不及预期。

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