出 品 | 异观财经 夜叉白雪
随着我国从生产型社会向消费型社会转型，消费的本质也发生了深层次变迁，消费者的消费行为正从对商品功能的满足，转向对意义的追寻。人们购买的不仅是商品的使用价值，更是其承载情感连接、情绪慰藉与身份认同，这场关于消费价值的重塑，推动了“情绪经济”的崛起。
在线音乐平台正是“情绪经济”受益者之一。腾讯音乐娱乐集团（TME）就是最成功的案例。在当前注重情绪消费的时代，腾讯音乐娱乐集团通过深耕粉丝经济，探索出了清晰的商业化路径。
腾讯音乐前三季净赚超90亿
2025年11月12日，腾讯音乐娱乐集团发布2025年第三季度业绩财报。
财报显示，三季度腾讯音乐营收84.6亿元，同比增长20.6%。非国际财务报告准则下，净利润高达24.8亿元，同比增长27.7%。
今年前三个季度，腾讯音乐总营收242.6亿元，同比增长15.8%，期内净利润90.7亿元，较上年同期的50.3亿元，增长80%，非国际财务报告准则下，净利润同比增长28%至73.4亿元。
三季度，在线音乐服务收入69.7亿元，同比增长27.2%，在总收入中的占比提升至82.3%，为集团贡献了超八成的收入。在线音乐服务收入增长主要受益于在线音乐订阅收入的增长，以及线下演出、广告服务和艺人周边收入的增长。
一方面，付费用户规模持续扩大至1.257亿人，同比增长5.6%。
另外一方面，单个付费用户月均收入持续保持增长，从上年同期的10.8元，增长至今年三季度的11.9元，同比增长10.2%。
腾讯音乐娱乐集团的赚钱能力非常强，甚至超越国际音乐流媒体巨头Spotify。2025年Q3，腾讯音乐娱乐集团毛利率为43.5%，高出Spotify 12百分点；TME的经营利润率高达32%，而Spotify的经营利润率仅为13.6%。
无疑，腾讯音乐娱乐集团的战略转型是成功的。
一方面，对于高质量用户通过定价更高的SVIP提升在线音乐订阅服务天花板。SVIP版权和权益池扩容，本质上是将音乐消费与粉丝经济深度绑定，通过“bubble”平台强化粉丝与艺人的链接，进一步提升SVIP渗透率和ARPPU。
以QQ音乐超级会员为例，高昂的订阅价格换取的不只是臻品音质或动态皮肤，更是“身份特权”——独家演唱会直播、票务优先购、明星语音问候等权益。
今年腾讯音乐收购SM近10%股权，收购喜马拉雅，有声内容的持续扩容和粉丝经济业务精细化运营，驱动音乐平台流量从存量博弈转变为用户增长。腾讯音乐对韩国SM和喜马拉雅的资源整合，有望驱动SVIP占比上涨，从而提升ARPPU。
对于付费意愿低的用户，腾讯音乐娱乐集团通过看广告免费听歌模式来挖掘用户价值。通过不断完善音乐生态，优质内容供给和良好的用户体验，帮助平台增强用户黏性，提升用户留存率和付费率。
腾讯音乐可以高枕无忧了吗？
尽管腾讯音乐娱乐集团稳坐国内在线音乐赛道头把交椅，但这并不意味着腾讯音乐娱乐集团可以高枕无忧，网易云音乐与字节跳动旗下的汽水音乐，已成为其不可忽视的竞争对手。
作为老对手，网易云音乐凭借独特的UGC社区氛围和独立音乐人生态，与腾讯音乐形成差异竞争。数据显示，截至2024年6月，其平台上的原创音乐人数量突破73.8万，高于腾讯音乐24年底披露的58万。
字节旗下汽水音乐，凭借抖音的强大导流和激进的市场投放，用户规模迅速攀升。2024年中其日活用户达到1800万，超过网易云音乐。根据QuestMobile数据，截至今年9月，汽水音乐月活跃用户规模同比增长 90.7%、达1.2亿，已逼近网易云音乐的1.4。相比之下，腾讯音乐娱乐集团旗下的酷狗音乐、QQ音乐等平台同期的月活规模均同比有所下滑。
在线音乐平台会员规模增长乏力的大背景下，汽水音乐用户规模实现快速增长，某种程度上是“抢”走了腾讯音乐、云音乐的用户，某种程度上，云音乐和汽水音乐的用户画像比较接近，汽水音乐对云音乐造成的压力要远大于腾讯音乐。
值得注意的是，近期字节跳动还正式上线了面向下沉市场及中老年用户的“番茄音乐”App，与主打年轻潮流的汽水音乐形成互补布局。通过多产品线协同，字节正试图在不同用户群体中实现深度运营与存量价值挖掘，进而提升在线音乐市场份额。
当前行业从“用户增长”转向“价值深挖”，行业竞争已从简单的“版权囤积”升级为“生态融合”的较量，包括对线下场景（如车载音乐、演唱会）、AI技术应用和长音频等内容拓展的争夺。平台纷纷布局线下场景（如车载音乐、演唱会）、AI技术应用与长音频等内容拓展，力求在“存量挖掘”与“增量创造”之间取得平衡。
未来的竞争将更加多维，腾讯音乐需持续巩固其内容与生态优势；网易云音乐需要加快商业化步伐，其核心挑战在于如何将高黏性用户高效变现；汽水音乐的迅猛增长已证明其模式的成功，但下一步需要构建更稳固的版权内容和社区生态，以摆脱单纯“流量管道”的角色。
总而言之，在线音乐无疑是一门已经跑通的生意，但也是一门需要平台不断进化、超越单纯音乐播放器角色的生意。未来的赢家，必将属于那些能同时驾驭技术、内容与用户心智的“全能型选手”。