大地期货研究院 2025/11/12 棉花周报：仓单大量生成，减产不及预期
观点小结
核心观点：中性震荡，等待逢低多机会。目前盘面正处于向上寻找套保压力“顶” 的阶段，仓单加速生成有望促进“阶段性顶部”形成。由于皮棉销售进度快于去年，棉花绝对价格较低，轧花厂今年整体套保压力可能轻于往年，需关注轧花厂销售及套保进度，防止“套保顶”被提前向上突破。
现货情况：中性南疆籽棉收购价出现回落，收购近尾声。现货市场棉价基本企稳，因盘面价格走弱，基差略有走强。新棉仓单及有效预报量明显增加，对盘面形成一定压力。
进口棉纱：中性偏空进口棉纱到港量增加，进口棉纱港口库存增加。贸易商订货有一定利润空间，抓紧出货及预售。
进口棉：中性8月25日，国家发改委宣布增发20万吨加工贸易配额，凭合同申领。由于数量较少且纺织企业仍难处理下脚料问题，对市场影响不大。2026年关税配额申领细则使企业申领更加便利。
产业链库存：中性偏多中美磋商后，下游有溯源订单下达，织厂开机率局部提升。另外家纺品牌订单也有所好转。目前纱厂利润较好，开机率分化，成品没有继续累库，纺纱企业增加棉花库存水平。
主要产棉国：中性
1）新疆新棉采收近尾声，籽棉价格出现回落，全疆新棉检验进入高峰期，轧花厂销售进度整体快于去年；
2）美棉新棉陆续收获，目前已检验96.3万吨新棉，检验进度约33.5%，11月中下旬美国主要棉区降水增加，不利于收获；
3）印度新棉日上市量在1.2万吨~1.6万吨，预计11月棉区降水减少，MSP下收购有望加速；
4）截至10月底，巴基斯坦新棉上市量68.8万吨，同比增长3%；
5）巴西2025年度棉花加工进度近7成，慢于去年。巴西非主产区开始播种2026年度新棉。主产区预计本周有较大降雨。
终端消费：中性美国服装零售和批发销售继续保持较高增长，9月亚洲主要纺织服装出口国纺织服装出口呈现同比环比均下降趋势。
宏观层面：中性
中美经贸牵头人在10月25~26日在马来西亚吉隆坡进行第五轮磋商，双方就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。10月30日，中美元首在韩国釜山举行会晤。据中国商务部答记者问，双方在芬太尼关税及芬太尼禁毒合作、暂停24%对等关税继续延期、出口管制、海事物流造船301调查措施、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成一致。国务院关税税则委员会以及商务部11月上旬发布通告确定部分细节。
近期股市及商品市场整体氛围较弱。
01
中美经贸进展：
中方发布公告确认部分细节
中方发布公告确认磋商细节
目前关税有多少：纺服额外关税27.5~45%，棉花10%额外关税
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当前中国纺织品服装出口美国的关税：商品基础关税+特朗普1.0时代额外关税（7.5%~25%）+特朗普2.0时代（10%芬太尼关税+10%对等关税）
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当前中国进口美棉的关税：11%棉花进口配额内关税1%+特朗普1.0时代额外关税（可申请排除0%）+特朗普2.0时代（10%暂定对等关税）
数据来源：中国商务部，美国白宫
02
全球：预期USDA11月
供需报告略偏空
预期11月USDA报告略偏空
美国消费者信心指数持续下滑
10月亚洲纺服出口改善不明显
孟加拉：2025年10月服装出口金额30.2亿美金，同比-8.4%，环比+6%，2025年1-10月服装累计出口324.5亿美金，同比+3%。
越南：2025年10月出口纺织服装31.8亿美金，同比-1%，环比+7%，2025年1-10月纺织服装累计出口325.7亿美金，同比+8%。
中国：2025年10月纺织服装出口222.6亿美金，同比-12.6%，环比-8.8%，2025年1-10月纺织服装累计出口2439.8亿美金，同比-1.8%。
印度：2025年9月出口服装9.98亿美金，同比-10%，环比-19%，2025年1-9月服装累计出口124.5亿美金，同比+5%．
巴基斯坦：2025年9月出口纺织服装15.7亿美金，同比-2%，环比+3%，2025年1-9月服装累计出口135.8亿美金，同比+5%．
03
中国：收购近尾声，
仓单预报量大增
中国棉花平衡表
中国国内机构预估棉花平衡表
BCO、大地期货研究院
截至10月底除保税区外工商库存350.78万吨，较上月+192.96
BCO、大地期货研究院
南疆籽棉收购价回落，全疆棉花采摘预计11月中旬基本结束
据中国棉花信息网最新调研，截至2025年11月3日，新疆全疆棉花采摘进度约96.1%，环比+13.3个百分点，较去年同期+2.1个百分点，预计全疆棉花采摘约一周后基本结束。
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南疆棉区采摘进度约93.3%，环比+20.5个百分点，较去年同期快3.3个百分点；
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北疆棉区采摘进度约100%，环比+3.5个百分点，较去年同期持平；
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东疆棉区采摘进度约98.8%，环比+7.4个百分点，较去年同期慢1.2个百分点。
国内新棉购销进度：加工率48%，皮棉销售率18.3%
据国家棉花监测系统抽样调查，截至2025年11月6日，全国新棉采摘进度95.3%，同比提高1.3个百分点，交售进度94.0%，同比提高3.1个百分点，加工率48.0%，同比提高2.4个百分点，销售率18.3%，同比提高12.2个百分点。
新疆已新棉检验245.55万吨，同比+25%，同比增49.2万吨
2026/27年度棉花仓单升水大幅缩减
北疆棉花出疆运费下跌，南疆棉花出疆运费上涨
天气：冷空气从新疆自西向东影响全国
郑棉仓单：新年度仓单数量大幅增加
数据来源：BCO，郑商所，大地期货研究院
新棉仓单较上周+678张，有效预报量+115张
外盘走弱，内外棉价差略扩大
国内棉纱价格偏稳，纺纱利润整体改善
纺织产业链：下游订单好转，纱、布开机局部提升
织厂开机率上升，进口纱港口库存略增
新疆棉籽价格继续有小幅反弹，内地棉籽价格也有反弹
BCO，大地期货研究院
涤短先跌后稳，粘短走弱，棉花/化纤价差扩大
10月纺服出口同比下降，环比-8.8%
04
美国：新棉已检验96.3万吨，
棉区降水预期增加
美国棉花平衡表
美国新棉已检验96.3万吨，检验进度33.5%，质量环比改善
USDA，大地期货研究院
美棉仓单数量变化不大
USDA，大地期货研究院
美国天气：预期11月中下旬棉区降水增加，不利收获
USDA，大地期货研究院
美国棉粮比价继续走低，大豆/玉米比价走高
wind，大地期货研究院
05
印度：小幅回落，
降水减少有利MSP下的收购
USDA对印度棉花平衡表预期
印度棉花协会预期2025/26年度印度产量减少至518.5万吨
USDA、大地期货研究院
印度国内棉价小幅回落，棉纱小跌
印度国内棉价小幅回落。S-6的出厂价小幅回落至52800卢比/坎帝（约为75.98美分/磅），较上周回落200卢比/坎地左右（约折0.2美分/磅）。
印度棉纱报价小幅下跌。其中32支棉纱报价在2． 53美元/公斤，较上周下跌0.01美元/公斤。
印度CCI竞拍底价再度下调。印度棉花公司CCI对S-6竞拍底价下调500至51900卢比/坎地，折美金约74.6美分/磅。
印度新棉到货量增加。目前印度新棉日上市量在1.2~1.6万吨左右，日上市量较前一周增加，预期印度在11月中上旬降水逐步减少，MSP下的收购有望加速。
印度8月进口棉花6.3万吨，澳棉美棉占比近一半
印度近期宣布：将原定从2025年8月19日~9月30日（含当日）的棉花进口关税豁免期延长至2025年12月31日。
印度对棉花进口的关税豁免主要包括免关税和农业基础设施发展税。免税后，进口棉成本减少11%。
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目前印度进口关税（BCD）为5%
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农业基础设施发展税（AIDC ）5%
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另外还有基于关税和农业基础设施发展税的社会福利附加税（SWS ）10%。
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进口上述具体计算方法为：
•BCD=进口棉花CIF价格*5%
•AIDC=进口棉花CIF价格*5%
•SWS=（BCD + AIDC ）*10%=进口棉花CIF价格* 1%
纺纱开机率：越南-0．5、印度+0.5，巴基斯坦-0.5
越南棉花平衡表
USDA，大地期货研究院
越南10月纺织服装出口同比-1%，9月进口棉花11.4万吨
孟加拉棉花平衡表
USDA，大地期货研究院
孟加拉10月服装出口同比-8.4%，1-10月同比增3%
孟加拉海关，大地期货研究院
06
巴西新棉加工近7成，
10月对印度棉花出口大增
巴西棉花平衡表
USDA，大地期货研究院
巴西10月出口棉花29.4万吨，同比+5%，环比+64%
巴西10月对印度出口棉花数量飙升
巴西新棉加工进度近7成，比去年落后
截至2025年11月6日，巴西棉花加工进度为69.93%，比去年落后约7.27个百分点。其中巴伊亚加工进度87%，马州加工进度63.5%。
另据IMEA数据，截至2025年10月中旬，巴西马州2025年度棉农销售进度69.97%，2026年度马州棉农预售进度31.90%。
巴西非主产区开始播种新棉。截至11月6日一周，巴西非主产区——圣保罗州已经开始播种新棉。预计主产区马州及巴伊亚州要在11月底开始播种新棉。
ABRAPA，CONAB，IMEA，大地期货研究院
陈晓燕
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