11月13日，加密财库公司Strategy股价罕见跌至其所持比特币市值以下，显示市场对这家全球最大企业级比特币持有者的谨慎情绪正在升温。

据市场数据显示，Strategy盘中市值一度跌至约653.4亿美元，低于其持有的641,692枚比特币总价值665.9亿美元。这意味着公司股价出现了“负溢价”现象，即市场给予的企业估值低于其数字资产的账面价值。

这在Strategy的交易历史中极为罕见。过去几年，该公司股价通常以高于其持币净值的溢价交易，被投资者视为一种杠杆化的比特币投资渠道。此次折价反映出投资者开始将其企业运营风险、融资结构及潜在稀释因素纳入考量。

本周比特币价格在10万至10.5万美元之间波动，周跌约2%，而恐惧与贪婪指数处于“极度恐惧”区间，显示市场情绪依旧脆弱。

尽管比特币走势相对平稳，Strategy股价波动更大。交易员普遍认为，比特币本身提供更“纯粹”的市场敞口，而Strategy则因其杠杆结构和融资活动，成为更高波动性的代理标的。

这种分化在公司持续通过增发股票和优先股筹集资金后进一步扩大。近期，Strategy又以4,990万美元增持了487枚比特币，延续其“长期持币”战略。然而，这一举措并未提振股价，反而引发市场对未来稀释风险与债务水平的担忧。

虽然Strategy股价随后反弹，重新站上其“净资产价值”之上，这一短暂的折价事件揭示出机构投资者行为的微妙变化，市场开始区分“比特币作为资产”与“持有比特币的企业”之间的风险差异。

业内分析认为，随着美联储降息周期临近及融资成本上升，投资者对企业杠杆化加密策略的容忍度正在下降。相较之下，直接持有或投资比特币ETF等产品，成为机构投资者获取加密资产敞口的更优选择。