文｜象先志

业绩好但是股价也跌，这回emo的是腾讯音乐。

腾讯音乐第三季度总收入为84.6亿元，同比增长20.6%，当季实现净利润21.5亿元，同比增长36%。看着没啥问题，但是股价反馈就是不好。一个断崖跳水，杀的措手不及，市值一夜蒸发超 260 亿港元。被大A 折磨多年的我，脑海中瞬间浮现一个词——利好出货。

这次财报的盈利表现，其实是高于预期的，但高于预期也意味着财报的时间点成为了腾讯音乐股东们的情绪一致期。大跌自然出人意料，但遗憾的是，音乐市场的时代变了。腾讯音乐的增长已经很难具备继续投资的价值，资本留在赛道中，但不一定留在腾讯音乐里。

凶猛的字节，又在悄无声息地撕碎文娱行业几乎固化的版图。

大人，时代变了

于音乐流媒体 App 本身，市场格局已经稳定很久了。腾讯音乐凭借超过行业 70% 的版权采购成本占据老大位置；后面是以 “音乐社交” 为核心，评论区成为用户情感共鸣的聚集地的“网抑云”，后面是酷我、酷狗等各个以低价为卖点的音乐平台。

但自2023年以来，腾讯音乐月活用户已经连续11个季度同比出现下降，其在线音乐服务总月活已从去年同期5.76亿降至5.51亿，降幅4.3%。腾讯音乐旗下QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐三大主要音乐流媒体APP的月活全部同比下跌。存量去哪儿了？跑去搅浑水的鲶鱼身边。

今年，字节跳动旗下两款音乐APP汽水音乐和番茄音乐增势无比迅猛。截至9月，汽水音乐和番茄音乐的月活用户分别为1.2亿和3823万，实现了同比翻倍增长。

汽水音乐的异军突起，并不依赖版权独占，而是借助短视频场景反哺音乐传播，它构建的 “流量 - 内容 - 变现” 闭环，摇身一变成为 “爆款歌曲制造机”。

讲真，抖音玩梗都能把豆浆带断货、给上市公司拉两个涨停板，给汽水音乐导流真不算什么大事。

这是一条区别于腾讯音乐的轻资产路线，更要命的是，这是一条更符合文娱市场发展规律的路线。

其实很好理解，想想视频时代平台的更新换代就明白了。最初优爱腾抢着买做大量的电影、剧集的版权，到后来 B 站靠 UGC 内容打出一片广阔天地，最终被抖音这个流量怪兽席卷整个视频赛道。相同的历史，是不是有可能在音乐领域发生，这是投资者所担忧的事情。

坐在电脑或者电视前面，打开一个长视频仔细观看的习惯，早已被名著速读、电影切片和“20 分钟读完世界史”们所取代了。

是时代变了，还是人变了，还是时代和人都变了？

文娱产品除了满足用户内心的需求，更需要满足文化交流的需求。网易云的 emo 属性和用户情感共鸣，评论区不仅是对音乐的倾诉，更是匿名环境下，无数痴男怨女感情宣泄的树洞。每每想起那些令人心酸的过往，总要打开那首回忆里的老歌，翻翻下面和自己有着类似的“世另我”，感慨“不负如来不负卿”。

荒诞吗？并不，因为人类的悲欢并不相通。

但走到商业上，这样的用户行为可以形成极高的用户黏性，甚至每一个深夜 emo 的夜晚，都是未来再次 emo 的供给养料，他有属于超脱于用户对于音乐本身追求的附加价值。社区文化，恐怖如斯。

通过抖音神曲、玩梗交流潜移默化的转移，平台除了曲库之外，还需要一个第二支点，网易云有，但腾讯还没有。通过版权曲库，是可以让热爱周杰伦、五月天的“中登”们苦苦追随，但在以情感寄托为需求，热爱流行文化的“小登”们面前，腾讯音乐的吸引力却显得无比羸弱。

中登们可以怀念守旧，更可以为爱付费，但深受重压的他们可以是主要消费人群，却并不是平台的主要活跃人群。如果从这个角度来看，利润和月活的数据背离，也是合情合理的。

与其说是时代变了，不如说是真正消费音乐内容的人，已经变了。

成也版权，败也版权

音乐流媒体市场不仅内卷，而且“外卷”。

向内看，有同质化的音乐流媒体 App 围追堵截；向外看，播客、有声书、甚至“听视频”这样视频 App 产品都在抢夺用户的听觉。用户习惯的迁移，其实成本并不高。但腾讯音乐的版权投入较高，和用户使用习惯迁移较低，就形成了产品黏性的背离。

并不是说重金堆积的版权内容无用，但是当用户习惯迁移，如抖音、汽水这样的可以通过全新场景绕开版权限制击穿用户心智的对手，实在太过危险。它让大部分重金投入建立的护城河逐步瓦解，令用户流失，最终音乐的上游市场又被裹挟着大量用户的平台的所绑架，整个产业就会发生根本性的变化。

腾讯音乐过往依赖 “独家版权 + 社区运营” 双壁垒，但汽水音乐绕开版权红海，依托抖音 6 亿日活的流量生态，用 “碎片化消费 + 社交裂变” 重构音乐接触场景。当音乐从 “需要打开 APP 聆听” 变成 “刷视频时自然触达”，酷狗、酷我 “渠道分发” 的传统优势荡然无存，而 QQ 音乐 “品质付费” 的高端用户池，也面临网易云音乐与汽水音乐的双向挤压。

当 “版权囤积” 不再是核心竞争力，高成本反而成为转型的沉重包袱。

尽管拥有环球、华纳等 90% 的头部版权，但用户抱怨 “变灰歌曲” 增多（非独家版权到期），且推荐算法过度依赖 “热歌榜”，个性化不足。2025 年用户调研显示，QQ 音乐 “每日推荐” 准确率降至 62%，低于网易云音乐的 75%，当版权壁垒不再，“用脚投票” 的用户自然流向体验更佳的平台。

说实话，重金投入版权加之相对较低的准确率推荐，几乎就是抛媚眼给瞎子看——用户听不到你的推荐，那自然会去找熟悉的内容自己看。花大力气却并没有给用户带来增量价值，这样的操作无疑会造成流量流失，进而在资本市场折戟。

腾讯音乐的股价大跌，是一场早有预兆的 “价值回归”：在互联网音乐的下半场，没有谁能靠 “老本” 永远领跑。汽水音乐的崛起不是偶然，而是 “技术颠覆体验”“场景重构生态” 的必然。腾讯音乐的破局，或许始于放下 “音乐帝国” 的傲慢，真正重新理解：用户需要的，从来不是一个装满版权的播放器，而是一个懂他们的音乐伙伴。