□本报记者谭乐之

　　近期，慕尼黑再保险、瑞士再保险两大国际再保巨头发布了2025年第三季度业绩报告。

　　慕再首席财务官克里斯托夫.尤雷卡表示，公司三季度实现近20亿欧元净利润，有望达成全年60亿欧元的目标。季度业绩亮眼的主要原因包括财产意外险再保险与全球专业保险板块出色的综合成本率及整体良好的运营表现，这些数据反映出重大损失支出低于平均水平。加之ERGO板块(慕再旗下直保公司)的优异表现和高额投资收益，公司成功抵消了人寿再保险板块表现略弱及汇率损失带来的影响，多元化战略成效显著。

　　瑞再首席执行官安博思表示，公司前三季度业绩体现了实现财务目标、提升集团韧性两大重点。继第一季度发生重大巨灾损失后，第二、三季度自然灾害损失较低，为财产及意外险业务板块带来显著助力。同时，瑞再持续专注承保质量，为业绩表现带来支撑。在寿险与健康险再保险方面，正加快提升有效业务组合的韧性。

　　净资产收益率提升

　　两大再保巨头前三季度净资产收益率均高于去年同期水平。

　　第三季度，慕再净利润19.97亿欧元(上年同期9.07亿欧元)，前三季度累计净利润51.76亿欧元(上年同期46.23亿欧元)。受汇率影响，前三季度累计保费收入451.62亿欧元(上年同期455.1亿欧元)。第三季度整体技术业绩增至28.22亿欧元(上年同期16.96亿欧元)，主要受美元汇率波动影响，汇率业绩为-1.89亿欧元(上年同期-4.62亿欧元)。运营业绩增至30.36亿欧元(上年同期11.61亿欧元)，实际税率为32.9%(上年同期17.8%)。

　　报告期末，慕再权益总额324.14亿欧元，较年初(329.01亿欧元)略有下降，主要受股息分配、股票回购及汇率换算影响。慕再的偿付能力比率小幅升至293%(上年底为287%)，持续高于175%-220%的目标区间。2025年第三季度年化净资产收益率(ROE)为24.2%(上年同期11.5%)，前三季度ROE为20.8%(上年同期19.9%)。

　　前三季度，瑞再净收益为40亿美元(上年同期22亿美元)，ROE为22.5%(上年同期13.3%)。净收益增长主要得益于财产及意外险再保险承保利润大幅提升。

　　报告期内，瑞再保险服务业绩(反映承保利润)为48亿美元(上年同期29亿美元)。保险服务收入320亿美元(上年同期337亿美元)。新业务合同服务边际(CSM，反映报告期内承保的新业务的盈利能力)为39亿美元(上年同期42亿美元)。投资回报率为4.1%(上年同期3.9%)，主要受益于可持续性投资收益增加及第一季度出售少数股东权益。可持续性投资收益率为4.1%(上年同期4%)。第三季度再投资收益率为4.3%。截至2025年10月1日，瑞再瑞士偿付能力测试(SST)比率估算为268%，高于200%-250%的目标区间。

　　重大损失支出降低

　　值得注意的是财产及意外险业务板块。

　　慕再财产意外险再保险板块第三季度净利润增至11.87亿欧元(上年同期2.63亿欧元)，核心驱动力是重大损失支出极低。受美元汇率及主动终止不符合收益要求的业务影响，该板块保险合同保费收入降至42.41亿欧元(上年同期50.55亿欧元)。综合成本率优化至净保费收入的62.7%(上年同期89.5%)，标准化综合成本率为78.7%。

　　经再保险分出及税前调整后，慕再财产意外险再保险板块第三季度重大损失支出降至1.18亿欧元(上年同期13.36亿欧元)，含往年重大理赔长尾损益，占净保费收入的2.9%(上年同期27.8%)，显著低于17%的预期值。第三季度自然灾害重大损失释放4700万欧元，而上年同期因美、加及中东欧地区多起重大损失事件，相关支出11.37亿欧元；人为重大损失支出1.65亿欧元(上年同期1.99亿欧元)。上述重大损失数据已计入贴现及风险调整影响。

　　瑞再方面，前三季度财产及意外险再保险净收益23亿美元(上年同期6.07亿美元)，这受益于第二、三季度自然灾害损失较低及稳健的投资回报。保险服务业绩为29亿美元(上年同期10亿美元)，这得益于重大自然灾害赔付减少。

　　瑞再财产及意外险再保险综合成本率为77.6%(上年同期92.8%)，有望实现综合成本率低于85%的全年目标。保险服务收入140亿美元(上年同期150亿美元)。保险服务收入较去年同期降低主要是由于责任险业务的优化调整。财产及意外险再保险新业务CSM为25亿美元(上年同期27亿美元)。

　　此外，慕再人寿与健康再保险板块第三季度承保业绩降至3.14亿欧元(上年同期5.07亿欧元)，主要因理赔表现不佳，但仍处于正常波动范围，板块业绩降至2.86亿欧元(上年同期4.81亿欧元)，保险合同保费收入28.68亿欧元(上年同期29.36亿欧元)。

　　前三季度，瑞再寿险与健康险再保险净收益11亿美元(上年同期12亿美元)，主要受承保业绩下降影响。保险服务业绩为10亿美元(上年同期12亿美元)。寿险与健康险再保险业务对欧洲、中东、非洲区以及澳大利亚和新西兰地区部分表现欠佳的业务组合更新了精算假设，对前三季度保险服务业绩产生4亿美元负面影响，其中，对第三季度的负面影响为2.5亿美元。同时，美国寿险等主要业务组合的赔付经验符合预期。