11月19日，比特币再次出现逆价差结构，即期货价格低于现货价格的状态，这种情形通常代表市场处于“极度恐惧”或较大压力中。在AUS GLOBAL澳洲环球看来，这类结构往往出现在情绪 capitulation（投降式抛售）阶段，因此被部分交易者视为逆势布局的潜在信号。
比特币期货的三个月年化基差已跌至约 4%，这是自 2022 年 11 月以来的最低水平，AUS GLOBAL澳洲环球表示，基差的急剧压缩意味着市场对杠杆多头敞口的需求显著下降，而通常在强势行情中，交易者愿意为远期敞口支付溢价，推高基差。历史上几次典型的逆价差出现时间——2022 年 11 月、2023 年 3 月以及 2023 年 8 月——均与市场的重要或局部底部高度吻合，强化了这一结构与底部区域之间的关联性。
当前逆价差的形成与比特币从历史高点回落近 30%密切相关。RUMJog Enterprises 管理合伙人 Thomas Young 表示，这种结构在比特币市场较为罕见，往往发生在市场压力急剧上升、被迫去杠杆或短期恐慌性抛售的阶段。他指出：“逆价差并不常见，一旦出现，通常代表压力释放、风险快速去化，或市场处于短期 capitulation。”Young 认为，市场通常会从这里走向两条路径之一：“要么情绪消散后出现反转，要么继续向下完成最后一轮挤兑，但这往往也意味着阶段性底部。”
过去的几个案例均具有相似特征：2022 年 11 月逆价差对应约 1.5 万美元的周期低点；2023 年 3 月银行体系风险导致比特币短暂跌破 2 万美元后迅速反弹；2023 年 8 月因 ETF 消息导致市场急挫至约 2.5 万美元附近，但随即出现快速修复。AUS GLOBAL澳洲环球认为，这些案例体现了逆价差作为情绪极端化指标的有效性。
三个月期货年化基差通常维持在轻度升水状态，因为现货买入、期货卖出的套保策略在多数时期能带来相对低风险收益。然而，如今基差从 2024 年 3 月比特币创下 73，000 美元时高达 27% 的水平，大幅压缩至仅约 4%，这显示当前市场参与者风险偏好明显降温。AUS GLOBAL澳洲环球表示，当情绪极度亢奋时曲线会出现陡峭正价差（contango），但在压力累积时则容易反转至逆价差结构。
总体来看，基差走低、期货贴水与风险偏好下降共同反映出市场仍在消化近期跌幅。AUS GLOBAL澳洲环球认为，虽然逆价差代表短期压力，但历史经验显示，这种结构往往与阶段性底部区域相伴出现，为布局反转行情提供值得关注的窗口。
责任编辑：陈平