金吾财讯 | 长江证券研报指出，2025年第三季度，百胜中国(09987)总收入32亿美元，不计外币换算影响同比增长4%，经调整净利润2.82亿美元，不计外币换算影响同比下滑5%。报告期公司收入与利润率均有所增长，利润下滑主要系投资收益拖累。该机构指出，第三季度，公司净新增门店536家，其中加盟店占比32%。分品牌看，肯德基净新增门店402家，创下第三季度历史新高，其中加盟店占比41%；必胜客净新增门店158家，其中加盟店占比28%。截至三季度末，公司门店总数达到17514家，其中肯德基门店总数12640家，必胜客4022家，肯悦咖啡突破1800家，超出此前预期，KPRO在高线城市已开设100多家。该机构续指，第三季度，肯德基食品及包装物/薪金及雇员福利/物业租金及其他经营开支三项主要成本占比分别同比-0.6/+1.6/-1.2pct，分部经营利润率以及餐厅利润率同比分别+0.3/+0.2pct至16%、18.5%；必胜客食品及包装物/薪金及雇员福利/物业租金及其他经营开支三项主要成本占比分别同比+0.5/-0.8/-0.3pct，分部经营利润率以及餐厅利润率同比分别+0.3/+0.6pct至8.9%、13.4%，二者利润率提升均受益于运营效率提升以及原材料价格下降，但部分被外卖占比提升导致骑手成本增加以及提供更高性价比产品而抵消。公司整体经营利润率与餐厅利润率在三季度同比分别增长0.4/0.3pct至12.5%、17.3%。该机构表示，公司数字化、中后台、本土化和品牌力等三大核心竞争力当前处于行业支配性地位，保证了成熟期品牌的业绩稳定性，2025年公司预计净新增1600-1800家门店，保持了较高开店速度，门店数量增长有望带动公司业绩持续上升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.28/10.12/10.88亿美元，对应当前股价PE分别为18/17/15X，维持“买入”评级。