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来源：证券市场周刊市场号
文丨尚扬
继上周五新高后，指数重回4000点下方，本周前两个交易日，继续弱势震荡。但“以史为鉴，可以知兴替”，结合A股历次牛市的表现，无论上涨时间、空间，还是翻倍股的比重，本轮行情大概率仍有很大上行空间。且近日，如中金公司、瑞银等国内外知名机构，也相继发表了对A股继续超配的观点。
时间、空间、牛股三大维度看
A股仍有极大上涨空间
本轮牛市之前，A股已经经历了八轮牛市（见附图、见附表）。
第一轮，刚诞生的A股市场激发了全民投资热情，一年半的时间，指数最高飙涨了近1400%。
第二轮，经过半年调整后，A股迎来第二波牛市行情，指数涨幅约3倍，但时间仅维持了3个月。
第三轮，一年零五个月的熊市，几乎将投资者对A股的信心消耗殆尽，但随着相关部门年内暂停新股发行与上市、严格控制上市公司配股规模、采取措施扩大入市资金范围三大利好政策救市，短短1个多月，指数即从325点涨至1052点，累计涨幅超过两倍，但昙花一现的是，此后市场再次步入了调整期。
第四轮，熊了一年多的市场终于迎来了一年多的牛市，货币宽松释放流动性、政策强力呵护引导、宏观经济企稳打底三者共振下，指数从512点攀升至1510点。
第五轮，再次历经两年的熊市后，A股实现了质的飞跃，沪综指高点终于不再只围绕1000点演绎，而是创出了2245点历史新高，且这轮牛市也维持了近两年的时间。
第六轮，A股终于迎来了波澜壮阔的超级大牛市行情，历时两年零四个月，指数从998点一路狂飙到6124点，而这一历史纪录至今仍未被突破。
第七轮，为应对全球金融危机对中国经济的冲击，国家推出了大规模经济刺激计划，包括投入四万亿资金用于基建投资，同时宣布降息降准、印花税单边征收等利好政策，一系列措施直接降低了企业融资成本，提升了市场流动性，指数也从1664点回到3478点，不到一年时间，指数完成了翻倍上涨。
第八轮，当指数再次跌穿2000点后，抄底资金开始逐步入场，之后伴随着“一带一路”，国企改革等利好，以南北车合并为开端，历经近一年时间，沪综指再次从2000点附近，涨到了5178点，区间涨幅约1.5倍。
始于2024年9月24日的本轮牛市，目前已经行驶了近一年零两个月，相较往届牛市周期，处于中等时长。但结合涨幅来看，其间沪综指累计上涨43.32%，从2689.7点阶段低点至4034.08点阶段高点，区间最高涨幅也不过49.98%，相较此前涨幅相对最低的第七轮牛市，也仍有近50%的空间。而从历届牛市翻倍股的比重来看，2024年9月24日至今沪深京三市共有1608只个股股价实现翻倍上涨，占全部A股比重的29.5%，而此前翻倍股比重最低的为第五轮牛市，其间432只翻倍股占当时916只A股比重的47.22%。
国信证券研究所所长、首席经济学家荀玉根认为，每一轮牛市和熊市都有一个上涨的时间、空间，就好比一年四季春夏秋冬，把牛市比喻成夏天，熊市比喻成冬天，震荡市比喻成春天秋天，一个夏天总归要走个三个月左右，哪怕短一点两个多月也有，这一次从时间、空间来讲好像还不太够，这个行情大概是没走完的。
“小登”、“老登”宜均衡配置
中金公司研报称，中国股票继续受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，估值合理，虽然可能年末波动增大，但尚未看到牛市顶部信号，建议维持超配。
瑞银全球新兴市场股票首席策略师Sunil Tirumalai近日发布的年度策略中也表示，“我们更看好中国公司（相较于韩国）。它们是新兴市场独有的、面向消费者的AI股票，而且估值并未回升太多。MSCI中国仍是我们在较大市场中的主要超配市场。”
具体投资上，今年以来，以机器人、AI算力、创新药为代表的“小登”板块涨势耀眼，荀玉根表示，其背后的逻辑得益于科技周期的演变。2010年的科技革命是从3G、4G网络普及、智能手机普及，拉动整个移动互联的浪潮。本次科技革命则是AI革命。所以展望2026年，科技依然是值得高度重视的方向。
2026年的宏观背景是“十五五”规划第一年，“十五五”规划的核心目标是构建现代化产业体系，而现代化产业体系里面的核心就是“含科量”。过去15年的每个5年，消费的比例是大于科技的，但是最近5年，从2021年到2025年这5年，科技的占比已经开始超过消费了。从2022年底的ChatGPT大模型到今年以来的算力，未来大概率会逐渐走向应用。
重视科技链条应用端的同时，“老登”资产也同样有季节性表现。历史上，岁末年初经常会出现价值类“老登”资产跑赢的先例。还有一个规律就是牛市中，成长、价值通常会轮番表现，其实今年的行情已经呈现了此规律，以银行、券商、有色、化工为代表的“老登”资产均走出过或正在走出十分亮丽的上行行情。
（文中提及个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
责任编辑：杨红卜