路透11月18日 - 芯片制造商Nvidia(英伟达/辉达)NVDA.O将于周三发布财报，华尔街对人工智能$(AI)$巨额押注的命运将完全取决于此，投资者将从中寻找泡沫担忧是否被夸大的迹象 。

在ChatGPT问世三年后，投资者愈发担心AI热潮已超越基本面。一些企业高管指出，合作伙伴互相支撑收入的“循环交易”加剧了泡沫风险。

部分大型投资者已抛售部分AI持仓，引发市场抛售临近的担忧。科技亿万富翁Peter Thiel旗下对冲基金在第三季清仓Nvidia，软银9984.T首席执行官孙正义也如此，尽管他将收益投入对OpenAI的大额押注。

疑虑令Nvidia股价11月迄今下跌7.9%，此前三年累计上涨逾1,200%。标普500指数 .SPX 本月下跌2.5%。

“随着每个季度过去，英伟达财报在澄清AI走向及投入规模方面的重要性愈加凸显，”英伟达投资方Equity Armor Investments首席投资官Brian Stutland表示。

尽管存在泡沫担忧，但对Nvidia芯片的需求依然强劲，微软MSFT.O等云计算巨头在AI数据中心投入数十亿美元。

图：AI热潮助推Nvidia成为全球市值最高企业

**芯片需求旺盛，但估值承压**

据LSEG汇总的数据，Nvidia 8-10月当季营收可能增长逾56%，达到549.2亿美元，远逊于此前多个季度的三位数增幅，因面临更高基数。该公司已连续12个季度超预期，但差距在缩小。

图：Nvidia营收增长放缓

Nvidia首席执行官黄仁勋上个月表示，到 2026 年，该公司先进芯片的订单额已达5,000亿美元。

"华尔街有句老话'一只股票不能代表一个市场'--这句话在这里不适用，"Monopoly ETF投资组合经理Neil Azous表示，该ETF持有Nvidia股份。"Nvidia有能力影响整个市场。"

但Nvidia的芯片是"大空头"Michael Burry对看空该公司的主要原因。他认为，大型云服务商通过延长AI计算设备（如Nvidia芯片）的折旧年限，虚增盈利。

**工艺复杂度提升，利润率承压**

目前，Nvidia仍难以满足芯片需求。

代工厂商台积电2330.TW正在增加先进封装产能以缓解瓶颈，并计划持续扩产至2026年。与此同时，英伟达推出更复杂、更大型的系统，集成GPU、CPU、网络设备及多种散热方案。

再加上高端Blackwell芯片的扩产和即将推出的Rubin处理器，公司利润率承压。预计Nvidia第三季调整后毛利率同比下降近2个百分点至73.6%。净利润可能增长53%至295.4亿美元。

投资者还关注Nvidia对OpenAI的1,000亿美元投资及对芯片制造商英特尔INTC.O的50亿美元持股，将如何影响其资产负债表。截至7月27日，Nvidia持有116.4亿美元现金和及等价物。

中国市场是另一个悬念。受美国出口限制，Nvidia无法向中国销售最先进芯片。黄仁勋表示 "没有积极讨论"在中国市场销售Blackwell的问题，尽管外界猜测可能会就降规版Blackwell达成交易。

Nvidia上季度已将中国从先进处理器预测中剔除。

图：Nvidia的中国营收占比下降

(完)

(编审 徐文焰)

((miranda.xu@tr.com; 86-10-56692082; ))