文 ｜ 阑夕

刚刚结束不久的AI炒股比赛，我愿称之为年度最佳的一次整活。

结果我们都看到了，全球六大顶级模型，来自中国的Qwen和DeepSeek分别夺得收益率的前两名，而海外模型全面翻车，没有一家的收益率为正值。

不过，AI圈内的狂热情绪，在传递出圈的时候，还是有些偏差，比如我就看到有人不屑一顾的锐评，认为靠着做多比特币正好赶上比特币暴涨，这种运气成分居多的赌博，根本和智能水平无关。

与此同时，今年第三季度美国市场ETF数量突破4300只，有史以来第一次超过了个股数量，这意味着帮人做选择的策略型方案甚至已经多于选择本身，实乃百年未有之变局。

众所周知，ETF的底层逻辑，是跟踪“标的指数”，投资者之所以购买ETF，就是为了规避个股风险——所谓的不把鸡蛋放在一个篮子里——然而当篮子比鸡蛋还多的时候，原本的省事也就成了一种新的负担。

无论是开盲盒式的AI选股，还是凝聚集体智慧的ETF，都在反应一个与日俱增的刚性需求：越是进入不确定性暴增的时代，就越是需要提供确定性的回报路径。

这也是为什么说，价值投资的含金量还在上升——因为价值才是最有分量的锚，只有最优秀的指数，才能穿越周期。

前几天，巴菲特发布了最后一封致股东信，宣告自己彻底退休，在这篇万字长文里，巴菲特回忆了自己的人生、部署了人事的安排、总结了投资的理念，最后他说：

“谨慎选择榜样，然后效仿他们。你永远无法做到完美，但你总能变得更好。”

这里的榜样，既可以理解为巴菲特时常挂在嘴边的那些良师益友，即本·格雷厄姆、查理·芒格、杰里·纽曼这些名字，也能联想到巴菲特对于指数基金的推崇，他不止一次的说过，只要选对指数，一个什么都不懂的业余投资者，能够战胜绝大多数专业投资者。

最出名的一次实战，是在2005年，但是还算“年轻气盛”的巴菲特向华尔街发起挑战，认为标普500足以打败99%的基金业绩，直到2007年，基金经理泰德·西德斯出面应战，选了5只对冲基金，以十年为限，和标普500竞争收益率。

2017年，泰德精心挑选的基金组合年化复合收益率不到3%，同期标普500则为8.5%，再次证明了巴菲特的朴素智慧。

如今，“定投纳指”已经成了网络热梗，很难想象这份常识在十多年前，还需要巴菲特他老人家用世纪赌约的噱头来做普及，只能说时代肉眼可见是在进步，常识背后全是血泪教训。

那么大A呢？

这几天，孚日股份连续多日涨停，但真正引起注意的，是这个公司名字的谐音联想——虽然孚日股份已经澄清是因为原材料市场波动带来的乐观预期，却依然挡不住舆论场的狂欢。

毕竟，A股确实长期以来都是小作文的重灾区，在这里谈论价值投资，多少有些“你法我笑”的反串感。

但在经济回暖、资本聚集的趋势下，中国的资本市场必将正本清源，挤掉那些成长过程里的泡沫和创伤，担当一个崛起大国的产业助推器，并在资源配置方面给予投资者合理的回报。

这也决定了，在未来的星辰大海里，A股不能没有自己的标普500，这面旗帜插在那里，就代表着一个国家级市场所有核心资产的价值基准。

目前来看，去年9月发布的中证A500指数，我觉得是最有资格担当这个角色的宽基，中证A500采用50%传统价值型行业和50%新兴成长型行业的覆盖组合，并将各三级行业内的龙头公司作为指数样本，对新质生产力的配置相对更加重视。

从市盈率上看，中证A500普遍在13-14倍的区间，也显著低于纳斯达克的35-40倍，一切指标都在服务于长期价值，简单来说，就是生意可以不“性感”，但必须要能持续做下去，很大程度上，这些面孔，才是中国经济最真实、也最具辨识度的代表。

注：数据截至2025-11-07，数据来源Wind

实战往往比理论更具说服力：

自发布以来，截至今年11月7日，中证A500指数累计上涨55.57%，相比沪深300，回报率要高出4.5%左右，相关ETF累计资金也流入了超过2000亿人民币，像是A500ETF易方达（159361）指数直通车等跟踪中证A500指数的ETF已经成了当之无愧的明星产品。

规模与流动性双优，是这类ETF的最大特点，交易体验几乎无折溢价，对定投用户来说堪称“成本福利”，在4000点的震荡环境里，信指数而非听风雨的选择，或许更适合普通投资者。

对于普通人而言，想要在技术革新导致动荡频发的拐点，去持续关注数百家上市公司的财报和动向，无异于天方夜谭，而分散风险可行性最高的方式，依然是通过即开即用般的工具箱产品帮助自己穿越周期。

哪怕是市场极端行情也更让人放心，中证A500指数本身的动态调仓机制，能持续淘汰弱势企业、纳入优质标的，相当于自带“优化滤镜”，让投资者能长期分享中国经济成长的回报。

除此之外，今年同样受到市场关注倍增的指数还有中证红利指数，风格又和中证A500、沪深300不太一样，像是同类规模第一的红利ETF易方达（515180）指数直通车，更加聚焦高分红、高股息的公司，相当于一键布局A股最热衷于回馈股东的大户们。

无论如何，指数基金的繁荣，看起来是投资者选择集体躺平的征兆，但它恰好说明了这个市场学会了站着走路。

在不成熟的市场里，所有人都想“战胜市场”：散户沉迷于追热点、听消息，机构偏执于挖掘十倍股、预测拐点，本质上都是对定价机制的不信任。

某种意义上，看好指数背后的集体智慧，相当于认同市场的有效性，或者说得更直白点，是市场的诚实，如果市场充满错误定价、内幕交易、股价操纵，指数就是一潭浑水，也不会有人愿意被动投资。

换句话说，这是对于A股发展趋势的定性判断。

一个成熟的股市，不需要每个参与者都成为股神，但需要大多数参与者理性的承认自己的普通，中证A500的成功，正是基于市场对效率的尊重、对成本的敏感、对长期的信仰。

很有意思的是，绝大多数专业才能青史留名的经济学家，其实在买股票上的眼光都不太行，比如“宏观经济学之父”约翰·凯恩斯、奠定现代金融学的欧文·费雪、诺贝尔经济学奖得主麦伦·休斯都曾因炒股而破产，生动说明了知识的有限和市场的无限，“以有涯随无涯。殆矣。”

反倒是同为诺贝尔经济学奖得主的保罗·萨缪尔森，对“指数基金之父”约翰·博格推崇备至，并知行合一的靠买指数过完了富足的一生，他对媒体是这么说的：

“巴菲特不可能告诉你如何成为沃伦·巴菲特。而博格尔对他的投资原则的详尽描述，使我和上百万的投资者在20年后将令我们的邻居羡慕不已⋯⋯而与此同时，我们在这充满着变数的20年中又能高枕无忧。”

连诺奖得主都承认，复制成功者的策略，比试图挑中成功者更现实。这倒是和巴菲特最后说的那句话很像，相信榜样的力量。

从这个意义上说，中证A500等指数的繁荣，既是股市成熟的“果”，更是股市持续走向成熟的“因”——唯有让指数基金的生态持续壮大，A股才能真正成为支撑经济高质量发展的核心资本市场。