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【券商聚焦】中信建投首予乐舒适(02698)“买入”评级 指其享新兴市场发展红利

金吾财讯
Nov 24, 2025

金吾财讯 | 中信建投研报指，乐舒适(02698)专注于非洲等新兴市场卫生用品行业，2024年公司婴儿纸尿裤与卫生巾在非洲销量排名第一，东西非市占率40%-60%不等。非洲人均GDP约为中国90年代水平，卫品行业正处于从0到1阶段。公司产品契合当地消费需求，本地生产降低成本，相对欧美品牌有约25%-50%的价格优势；在渠道端，公司率先且深度下沉，销售网络覆盖核心经营国家80%以上本地人口。

展望未来：1）非洲婴儿纸尿裤及拉拉裤、卫生巾渗透率仅约20%、30%，相对成熟市场的70%-90%、90%左右提升空间广阔，新兴市场经济的快速增长将有力带动渗透率提升；2）在拉美、中亚、南北非等新兴市场，公司凭借产品制造和渠道深耕的经验优势，有望进一步开拓；3）公司背靠森大集团，或有快消品相关资产未来整合可能。

该机构预计公司2025-2027年分别实现营收5.41、6.21、7.06亿美元，分别同比+19.1%、+14.7%、+13.7%，实现经调整净利润1.19、1.37、1.57 亿美元，分别同比+21.8%、+15.4%、+14.2%，对应 PE分别为 19.3x、16.7x、14.6x。 首次覆盖，给予“买入”评级。

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