原创首发 | 金角财经
作者 | Chester
酒店里的送餐机器人依旧从从容容游刃有余，但“酒店机器人一哥”云迹科技，却不得不为钱匆匆忙忙连滚带爬。
10月16日才登陆港股的云迹科技，抢下“酒店机器人第一股”的名头，最近向中国证监会提交申请，计划将全部境内未上市股份转换成 H 股，以实现 H 股全流通，优化股东结构与股票流动性。
按2024 年国内智能服务机器人市场收入计算，云迹科技以 6.3% 的整体份额、13.9% 的酒店场景份额稳居行业第一，且一家顶过同行第二名到第五名的总和，名副其实的“酒店机器人一哥”。
但一哥的日子，并不好过。过去三年半，营收加起来5 亿出头，净亏损却累计超过 9 亿元。2024 年底，公司账上现金一度只剩下 1.05 亿元，只够再撑 7 个月。
再看另一边：宇树科技顺利完成 IPO 辅导，估值轻松突破 120 亿元；被智元机器人入主的上纬新材，今年股价更是夸张地涨了 16 倍。
同样都叫机器人，结果却一个在资本市场“高光不断”，一个在酒店走廊里“苦哈哈干活”。为什么最早实现商业化的酒店机器人，反倒成了这家族里的穷亲戚？
行业一哥也亏麻了
相比人形机器人，那些带着四个小轱辘、只负责送餐送物的酒店机器人显然“不够拟人”。但也正因如此——当外界还在为“人形机器人究竟能干什么”绘制远景时，酒店机器人早已在全国各大酒店里“默默打工”多年，商业化路径清晰可见。
餐饮大数据研究机构 NCBD 的统计显示，2019 年中国送餐机器人市场规模仅为 2.2 亿元，但到 2020 年已跃升至约 12 亿元，一年之间增速超过 5 倍。
这一变化也与云迹科技创始人支涛的体感完全一致。2020 年起，她明显感到酒店管理者对“酒店服务机器人”的态度发生了根本转变，随即迎来订单潮。
2020 年的特殊背景，让酒店等公共场景对无接触服务的需求急剧上升；同时外卖业务的普及、以及上海等城市出台酒店不得主动提供一次性日用品的条例，共同催生了“机器人送外卖、送物品”的需求爆发。
当年，云迹科技与全球超 1300 家酒店达成合作，是 2019 年的 3 倍多；第三季度销售额便已超过 2019 年全年收入。全年营收突破 5000 万元，销量同比增长 200%-300%。
行业领头羊的快速起量，也迅速吸引了资本的目光。
上市前，云迹科技累计获得8 轮融资、总额超过 12 亿元，平均每轮融资规模约 1.5 亿元。其投资阵容横跨互联网巨头（腾讯、阿里、科大讯飞、联想）、酒店旅游产业链（携程、海航、金茂），以及启明创投、沸点资本等专业投资机构。
尤其是在业绩爆发后的2021 年，云迹科技在短短四个月内连续完成两轮融资，总金额 8.45 亿元，投后估值从 22.89 亿元升至 40.8 亿元，涨幅 78%。与 2014 年天使轮仅数百万元的估值相比，十年间增长超过 500 倍。
根据招股书，2022 至 2024 年，云迹科技的营业收入分别达到 1.61 亿元、1.45 亿元和 2.45 亿元，三年累计增速达 68.6%；今年前五个月营收 8833 万元，同比增长 18.9%。毛利率也从 24.3% 升至 39.5%。
但毛利改善并未带来盈利好转，亏损甚至在今年上半年再次扩大。
2022 年至今年上半年，公司净亏损分别为 3.65 亿元、2.65 亿元、1.85 亿元及 1.18 亿元，亏损率高达 226.6%、182.2%、75.65% 与 134%。三年半累计亏损已达 9.3 亿元。
问题是家里的余粮也不多了。据媒体报道，2024 年底云迹科技账面现金及等价物仅 1.05 亿元，最多支撑约七个月运营。与此同时，其流动负债高达 20.22 亿元，其中赎回负债就达到 18.81 亿元。
按对赌约定，如果云迹科技无法在18 个月内成功上市，需立即偿还巨额债务。这意味着上市一旦失败，公司将直面资金链断裂风险。
更具挑战的是，云迹科技虽然“投资方众星云集”，背后却是极为分散的股权结构：创始人仅持股 9.73%，且无任何单一股东持股超过 10%。
在关键时刻，这样的结构极易引发战略与决策上的分歧。
机器人也打价格战
持续亏损的背后，是云迹机器人不断下探的产品定价。
其主营“润”系列机器人单价已从 2022 年的 2.32 万元跌至 2024 年的 1.31 万元，降幅达 43.8%；“UP” 系列从每台 5.42 万元跌到 2.23 万元，价格几乎腰斩两次，降幅超过 60%。
云迹并非个例。多位酒店从业者透露，如今市面上主流酒店服务机器人的售价，已从早年均价约13 万元一路跌至 1 万元左右，降幅超过 90%，部分产品甚至跌破四位数。
随着特殊时期的结束，酒店对机器人的需求逻辑也发生了变化：从“无接触服务”的必要配置，回归为“节约人力成本”的精细化管理工具。
东方证券研报测算，以单价2-3 万元的送物机器人为例，一家酒店若配备两台、使用五年，总投入约 6 万元；但若以人工提供同等服务，五年的成本将高达 75 万元。
一位连锁酒店加盟商给出了一线测算：一台机器人可覆盖约50 间客房，能替代 1-2 名服务人员，每月节省 5000 至 8000 元人力成本。在设备性能趋同的情况下，“便宜”几乎成为酒店采购的首要标准。
但服务机器人从未成为所有酒店的“刚需”。广证恒生研报显示，经济型酒店的渗透率和采购量均明显低于中高端酒店；而在强调“人情味”的高端奢华酒店中，机器人渗透率也仅约 10%。
这意味着，云迹的营收基本集中在华住、锦江、如家、开元、洲际等中高端连锁酒店。然而，与技术和场景门槛较高的人形机器人相比，酒店服务机器人壁垒并不高，有限的市场规模吸引了越来越多玩家涌入。
在云迹融资最密集的 2021 年，服务机器人赛道发生 115 起融资，规模超过 440 亿元。普渡科技、擎朗智能、高仙机器人等均获得十亿级资金加持。
然而到了 2022 年 1 至 11 月，相关融资数量骤降至 11 起，不及前一年一季度的水准。
当资本热度退潮，“靠销量换市场”成为所有厂商的共同选择，随之而来的便是难以避免的价格战。云迹连年亏损，但其他曾被视为“龙头”或“独角兽”的企业过得同样艰难。
2022 年，餐饮机器人龙头普渡科技裁员 2000 余人，从高峰期的 3000 多名员工缩减到 500 多人。创始人张涛在公开信中直言：“所有商用机器人公司都将永久性面临一个问题——如何尽早跑通盈利模式、尽早实现可持续经营。”
而曾估值高达 223 亿元的智能运输机器人独角兽达闼科技，自 2024 年起频频传出欠薪、裁员、停缴社保等消息。今年更曝出其广州分公司断水断电、人去楼空，上海总部亦早已撤离。
酒店机器人，从起高楼到楼塌了，也不过三四年。
人形机器人抢饭碗
更雪上加霜的是，功能愈发全面的人形机器人，也开始入侵酒店机器人的腹地。
擎朗智能已经发布人形具身酒店服务机器人 XMAN-F1，不仅能送餐送物，连客房整理也能胜任，对单一功能的酒店机器人而言堪称降维打击。
与此同时，酒店机器人自身却状况频发。社交平台上，住客吐槽不断：“机器人到了却提醒我外卖没拿”“送错房间”“送到门口结果仓门打不开”……原本应当提高效率的工具，反倒制造了更多麻烦。
或许是技术积累本就不如人形机器人，也可能是价格战下不可避免的“成本压缩”，总之，在不少用户眼中，酒店机器人正一点点从“智能”滑向“智障”。更致命的是，这个赛道本身也在失去增长想象力。
IDC 数据显示，2024 年全球商用服务机器人出货量突破 10 万台，但酒店用配送机器人的市场份额已从 2023 年的 36.1% 暴跌至 15.1%。从厂商市场份额来看，云迹科技以 21.3% 位列第三，“一哥”优势并不明显。
云迹科技也意识到过度依赖酒店市场的风险，开始推动产品与场景双线拓展。
招股书显示，公司计划研发医疗机器人、烹饪机器人，并强调“在拓展现有使用场景外，将专注发展与医疗机构、工厂和商业楼宇的潜在客户关系，同时进入消费级市场”。
在酒店服务机器人内部，云迹也试图让产品承担更多职责。例如第三代复合多态机器人 UP 系列，已经开始整合 “送物 + 清洁” 等多功能。
因此，云迹的研发投入始终居高不下。2022 与 2023 年，其研发费用占营收比例分别达到 42% 与 47.8%，几乎接近一半；今年前五个月也高达 31.5%。
除了卖机器人硬件，云迹也加速布局AI 数字系统。2022 至 2024 年，公司机器人及功能套件收入占比分别为 83.6%、82.4%、77.2%；同期 AI 数字化系统收入占比则从 16.4%、17.6% 提升至 22.8%。
收入结构更为多元化后，公司亏损率也有所收窄。今年前五个月，其净亏损率已从2022 年的 226.6% 降至 134%。
擎朗智能 CEO 李通曾感慨：“2015 年国内有上百家服务机器人公司，如今许多早已退场。这个行业残酷，也最公平——活下来，才能看到未来。”
从这个角度看，亏损收缩、成功上市的云迹科技，确实算是“活得最好”的那少数之一。
但上市也只是换来片刻呼吸，背后近19 亿元的赎回负债仍然如影随形。
更残酷的是：资本正把注意力转向人形机器人——技术更新更快、应用边界更宽、上升曲线也更陡。相比之下，酒店机器人的天花板正在快速下降。
云迹的机器人们未来能否守住酒店这个“饭碗”，恐怕也不是自己能说了算。
参考资料：
差评X.PIN《3年亏了8亿，酒店送餐机器人其实是在送钱。》
新浪财经《云迹科技IPO终局：19亿对赌落地后的“失血”突围与转型微光》
创业邦《阿里、腾讯联手投出的女总裁，收获一个机器人IPO，最新市值82.81亿港元》
锌刻度《要上市的酒店机器人，还是人工“智障”》
亿邦动力《烧光数十亿降价超90% 酒店机器人流血狂奔》