在全球能源市场格局深度调整、碳中和目标加速推进的背景下，能源衍生品市场正迎来新的发展机遇与挑战。近日，期货日报记者专访了芝商所能源与环境产品全球负责人Peter Keavey，请他从全球主要衍生品交易所的角度分享近两年在能源领域观察到的一些变化。

非美市场活跃度持续上行

亚太需求助天然气期货交易量快速增长

谈及芝商所在能源衍生品市场的核心竞争力，Peter Keavey首先聚焦WTI原油衍生品。“WTI原油不仅是北美市场的重要定价基准，而且自2023年被纳入全球指数以来，已成为全球原油市场最重要的定价标杆。”他介绍道，2025年前三季度，芝商所WTI原油期货日均交易量在94.3万张，同比增长5%，期权市场流动性也持续攀升。

值得关注的是，全球客户参与度显著提升，2025年，欧洲、亚洲等非美交易时段的交易量占比已达24%。“这充分体现了WTI原油衍生品的全球吸引力。”Peter Keavey说。

在芝商所提供的众多原油衍生品中，Peter Keavey透露，近两年期权产品的交易量呈现大幅增长的态势，尤其是短期期权品种，在原油短期风险大幅上升的背景下，其交易量增长尤为强劲，已成为芝商所最受欢迎的风险管理产品之一。2025年，有1.1万家交易商参与芝商所原油短期期权交易，同比增长13%。

此外，近几年，用于管理休斯敦和米德兰德 WTI原油出口基差的相关新产品也有不错的表现。据Peter Keavey介绍，此类原油基差交易的持仓量近期已有67.5万张，已成为全球原油市场重要的风险管理工具之一，助力企业更灵活地应对全球WTI原油基差波动。

天然气衍生品市场同样看点十足。Peter Keavey表示，随着美国LNG出口量持续增长，以亨利港为基准的天然气衍生品需求大幅上升，已成为芝商所增长最快的产品。2025年数据显示，芝商所亨利港天然气期货非美地区交易量占比为25%，日均交易量在14.7万张合约；亨利港天然气期权合约的非美地区交易量占比为18%，日均交易量在4.8万张。

据Peter Keavey透露，“亚太地区表现尤为突出”。相关数据显示，亚太地区亨利港天然气期货交易量2025年同比增长54%，过去5年累计增幅为45%。与此同时，亚太地区亨利港天然气期权交易量2025年同比增长54%，过去5年累计增幅为400%。“随着亚洲交易时段流动性的提升，已有越来越多的亚洲及欧洲客户参与该品种的交易。”Peter Keavey说。

企业与机构投资者快速增长

中国企业深度参与其中

在市场参与者结构方面，Peter Keavey表示，当前芝商所能源衍生品市场增长最快的两类参与者分别是商业交易者（企业客户）和买方机构投资者（含资产管理公司、对冲基金），“全球大宗商品市场投资资金持续流入，能源市场作为重要投向，吸引了大量机构资金入场；同时，企业对能源价格波动风险的对冲需求不断增加，推动商业交易者参与度提升”。

Peter Keavey补充道，具体到不同产品，短期期权的参与者以商业交易者为主，“原油装卸有固定的时间窗口，企业可以通过短期期权对装卸期间价格进行精准管理，匹配实际业务需求，同时以更低的权利金成本应对短期风险”。

谈及中国市场，Peter Keavey表示：“作为重要的需求中心，随着供应链变化和市场波动性加剧，中国企业一直活跃在我们的市场中。”据他介绍，中国大型油气企业已在休斯敦、伦敦、新加坡设立交易团队，积极参与WTI原油、国际LPG等产品交易。

Peter Keavey举例称，目前市场已出现WTI原油与INE原油、国际LPG与大连商品交易所LPG合约的跨市场套利交易，“这体现了中国企业在全球能源衍生品市场的参与深度”。不过，他也提到，由于芝商所主要上市原油、汽油等主流燃料合约，而中国交易所侧重炼油、石化下游产品（含化工成分、塑料前驱体），当前跨市场套利品种仍存在一定限制。

环境衍生品机遇与挑战并存

原油仍将是能源市场的主流产品

在碳中和背景下，环境类衍生品成为市场关注的焦点。Peter Keavey介绍，芝商所于2021年基于国际航空碳抵消和减排计划推出自愿碳合约，但目前市场发展仍面临挑战。“全球碳信用的分类、估值标准不统一，若能采纳如自愿碳市场诚信委员会（ICVCM）等机构制定的统一标准，将有助于市场发展。目前市场以区域性合规产品为主，期货产品因现货市场流动性不足难以大规模发展。”他表示，芝商所正密切关注政策动态，待全球碳市场标准成熟后，将根据客户需求进一步完善相关产品体系。

2024年，芝商所还推出了实物交割乙醇期货，以补充现有现金结算期货的不足。“乙醇风险管理需求复杂，客户需要更精准的工具匹配市场风险特征与交割动态，实物交割乙醇期货能帮助他们直接管理乙醇实物贸易中的价格、交割风险。”Peter Keavey透露，目前市场对于实物交割乙醇期货的反应良好，该产品可帮助客户应对价格波动风险、交割履约风险，并为企业管理产业链供需错配带来的库存风险提供工具。

在天气衍生品领域，Peter Keavey表示，芝商所天气衍生品已推出20余年，目前仅覆盖温度相关风险，“温度衍生品是市场最受欢迎的天气类产品，但其他天气现象因可测量性、量化及流动性问题难以开发”。他表示，尽管2024年温度衍生品交易量有所增长，但绝对规模仍较小，多数企业仍通过能源（主要是天然气）及电力衍生品等间接对冲温度风险。

对未来能源市场格局，Peter Keavey认为，原油仍将是能源市场的主流品种。要知道，“原油主要用于交通燃料，天然气聚焦发电领域，两者用途差异显著”。他表示，全球能源需求增长快于供给，各类能源（含化石燃料、可再生能源）将共同增长。“芝商所的核心任务是为市场提供多元化的风险管理工具，帮助客户应对不同能源品种的价格波动风险。”