金吾财讯 | 第一上海发研报指，小米集团-W(01810)手机营收459.7亿元，同比下降3.1%。从出货端来看，全球智能手机出货量为4330万台，同比增长0.5%。产品结构持续高端化升级，Xiaomi17系列较上一代销量同比增长约30%，且17Pro系列销量占比超80%，预计2025年高端机销量预计在1700-1800万台区间，未来五年将以每年200-300万台的幅度稳步增长。盈利端方面，ASP同比下降3.6%至1062.8元，同时受到存储涨价的影响，业务毛利率有所承压，下滑至11.1%。展望未来，存储芯片供需紧张引发的价格上涨仍将对手机业务毛利形成阶段性压力，但得益于产品结构向高端化持续升级，相较于上一轮存储周期，本次毛利率预计下滑幅度有限，整体盈利韧性有望增强。汽车等创新业务期内实现营收290.1亿元，其中汽车销售收入达282.9亿元，同期交付量超10.8万台，ASP提升至26.0万元。利润端持续向好，汽车业务毛利率为25.5%，季度经调整利润首次单季实现盈利，达到7亿元。在交付上，随着生产线技改提效以及解决汽车供应链材料限制，SU7系列多款车型的交付时间大大缩短，预计本月能交付超35万辆，提前完成今年35万的交付计划。公司2025-2027年的收入预计分别为4735/5779/6265亿元，净利润分别为456/472/547亿元。根据同类公司的估值情况，该机构给予公司未来12个月的目标价为50.2港元，相当于2026年传统核心业务25xPE，汽车业务1.5xPS，目标价分别对应2026年/2027年的26x/22xPE，较现价有31.83%的上涨空间，故维持买入评级。