金吾财讯 | 海通国际研报指出，25Q3京东健康(06618)实现收入171.2亿元（+28.7%），药品和保健品类目均保持强劲增长，院外药品线上化率进一步提升。同期，公司实现净利润18.4亿元（+97.2%），经调整净利润为19.0亿元（+42.4%），对应经调整口径净利率11.1%（+1.1pp），公司盈利能力进一步提升。该机构指出，25Q1-3实现收入524.1亿元（+25.8%），经调整经营利润38.6亿元（+57.8%），经调整净利润54.7亿元（+37.5%）。该机构认为，公司25Q3业绩的强劲表现主要基于，1）药品类目和广告业务维持高增长态势，同时保健品板块有一定提速；2）营销投入高效，且线下药店业务投入少于预期；3）药品类目的议价能力提升。根据业绩会，公司指引2025年收入增长约22.0%（前值约为20.0%），目标实现经调整利润约为62.0亿元（前值约为56.0亿元），利润上调幅度约10.7%。根据业绩会，该上调主要考虑到，1）25Q3业绩强劲；2）类目方面，去年同期器械类目存在由国家补贴政策带来的销售基数；2025年双十一保健品的营销策略灵活变化；药品类目预期延续强劲增长；3）各地流感发病呈向上趋势，对整体业绩影响仍待观察，不纳入考量；4）25Q4将按规划开设约150家线下药店，产生一定成本和费用。该机构认为，行业药品线上化率快速提升背景下，京东健康作为线上线下一体化的互联网医疗龙头，业绩高水平兑现。同时，公司发力即时零售，复用基建资源，有望吸引更多上游企业合作，扩大规模效应。该机构预计公司FY25/FY26年收入分别为710.5亿元/817.1亿元，同比增长22.1%/15.0%（前值为704.2亿元/812.3亿元，上调因25Q3业绩超预期）；FY25/FY26经调整利润预计为62.1亿元/63.2亿元（前值为55.5亿元/57.0亿元，上调原因同前。建议关注冬季流感趋势对公司业绩的潜在积极影响）。该机构使用DCF估值方法，基于上述盈利预测及假设，WACC=8.3%，永续增长率=2.0%，预测1年后公司股权价值为2274.4亿港币，对应股价71.07港币/股，上调目标价4.3%，维持“优于大市”评级，建议关注。