金吾财讯 | 交银国际研报指，内需政策接力，市场关注“开门红”预期。经历11月的整固消化后，港股有望在12月迎来跨年行情的布局窗口。市场关注点从外部环境转向内部政策，将聚焦于12月中旬召开的中央经济工作会议， “十五五”规划的开局部有望进一步细化，并为2026年的财政力度定调。海外方面，美联储12月议息会议将是年内最后一次流动性大考，叠加美联储12月暂停缩表预计将如期落地，全球流动性环境边际宽松未改，为港股风险偏好修复提供了有利的时间窗口。该机构指，南向资金在11月虽受年末因素影响流入斜率微降，但全年净流入规模已锁定历史新高，且结构上开始向具备弹性的成长板块扩散。外资在年末虽有假期因素扰动，但部分长线资金预计开始回补低配的中国资产，当前恒指市盈率仍处于历史均值附近，盈利预期改善和流动性宽松双重支撑下，市场具备向上的赔率优势。12月港股需重点关注三大变量：1)中央经济工作会议的增量信息，作为定调2026年经济工作的最高级别会议，其关于赤字率、特别国债规模以及消费刺激政策的表述将直接决定市场风险偏好。重点关注对于“十五五”开局之年的增长目标设定。2)美联储12月议息会议及点阵图指引将决定年内是否完成“最后一次降息”。市场目前对于“暂停”还是“续降”仍存分歧。3)年末机构调仓与流动性摩擦，临近年底，机构获利了结与布局明年的动作交织，可能导致局部板块波动加剧，需关注流动性边际收紧带来的短期扰动。行业配置聚焦“政策预期+跨年布局”，战术上适度提升弹性。1）AI与硬科技：算力产业链逻辑未变，叠加年底全球科技巨头发布新一代模型预期，建议逢低吸纳光模块、消费电子及半导体设备等核心标的，关注港股特有的SaaS服务商估值修复。2）大消费与内需：中央经济工作会议大概率将“扩内需”置于首位，重点关注受政策直接催化的家电、餐饮旅游以及部分超跌的互联网电商平台，布局“开门红”复苏预期。3）有色金属：美元走弱叠加中国内地稳增长预期，铜、铝等工业金属具备补涨潜力；黄金作为避险资产，在长假前夕仍具配置价值。4）高股息红利：依然保留部分仓位在电信、能源及高速公路板块，作为年底市场波动时的安全垫，但可适当降低仓位以换取进攻弹性。