在第 17 段中添加分析师的新头衔

Howard Schneider

路透华盛顿12月1日 - 美国联邦储备理事会(美联储/FED)（Federal Reserve）有时被批评为过于以共识为导向，该机构在利率问题上可能会出现持续的分歧投票，这可能会削弱其政策信息，并加剧人们对其独立性不受政治影响的疑虑。

自今年夏天以来，美联储决策者之间出现了分歧，因为就在创造就业 (link)，通胀方面的进展却停滞不前，这使得美国央行2%的通胀率目标和最大就业率目标发生了直接冲突。

最近的政府停摆使事情变得更加复杂，因为它推迟了可能明确经济走向的数据，使得决策者们在 12 月 9-10 日的会议之前，对于是否需要进一步降息来帮助就业市场，或者在通胀水平仍然高企的情况下降息是否过于冒险，立场相当固定，而且分歧很大。

无论结果如何，本月的会议似乎都有可能产生一些异议。在央行利率制定机构联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee）的12位有投票权的政策制定者中，多达5位表示反对或怀疑进一步降息，而总部位于华盛顿的理事会（Board of Governors）的3位核心成员则希望利率下降。

美联储理事克里斯托弗-沃勒（Christopher Waller (link)）上个月表示："你可能会看到......长期以来最少的'群体思维'，"当时市场猜测，如果美联储如金融市场预期的那样再次批准降息四分之一个百分点，12月会议可能会产生三个或更多的反对意见。自2019年以来，FOMC还没有在一次会议上出现过三次或三次以上的异议，自1990年以来仅出现过九次。

美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）并未对 12 月会议的预期做出任何引导。不过，纽约联储总裁约翰-威廉姆斯（John Williams (link)）的评论倾向于降息，他是 FOMC 的副主席，也是其政策委员会的永久投票委员，他在上月底表示，"短期内 "有降低借贷成本的空间。

分析人士认为，如果再加上FOMC政策声明中的措辞以及鲍威尔在会后新闻发布会上表示届时可能暂停宽松货币政策，那么降低借贷成本是可能达成妥协的途径。

自去年夏天察觉到就业市场放缓以来，沃勒一直在推动降低借贷成本。他同意，12 月以后的降息将取决于即将到来的大量数据，因为统计机构将从创纪录的 43 天美国政府停摆中完全恢复过来。

"我们会看到......声明是什么。我同意还是不同意？芝加哥联邦储备银行总裁奥斯汀-古尔斯比（Austan Goolsbee (link)）近日在接受记者采访时说。"我确实认为鲍威尔的做法有一定的价值。我们能否达成一个所有人或很多人都能同意的共识？

持不同意见，同时保持影响力

里奇蒙联邦储备银行主席托马斯-巴尔金（Thomas Barkin (link)）上个月在 ，他说，关注谁持不同意见和谁不持不同意见可能会忽略一个关键点：持异议者可能会放弃影响力。

"巴金说："从(前美联储主席本-伯南克（Ben) Bernanke）开始，就有这样一种理论，即如果你能清楚地阐明前进的道路，那么市场就能为你做很多工作，而一个更加统一的委员会大概有助于创造信心。

"我并不总是在会议上表示同意，但当我投票时，我都是和主席一起投的。我一直以来的目标只是要有影响力"。

沃勒是美国总统特朗普（Donald Trump）提名的明年接替鲍威尔担任美联储主席的潜在 (link)，他承认持续的分歧投票存在风险。

"如果真的到了七比五的地步......那么一个人换人，整个轨迹就会改变，"他说。他说，"这就是这种一票之差的危险所在。这不会给人们带来信心。

芝加哥联储（(link)）高级经济学家亚历山德罗-比利亚（Alessandro Villa）等人最近的研究显示了这种动态变化。当官员的言论与FOMC主席一致时，围绕美联储决策者讲话的市场变化更为显著。

"研究得出结论："有效的预期管理需要委员会成员的公开言论在一定程度上保持一致。"与美联储主席在联邦公开市场委员会会议后的新闻发布会相呼应的讲话会加强货币传导，而不和谐的声音则会制造噪音，削弱货币传导。"

"对于试图为未来 12 到 18 个月的适当利率路径定价的利率市场来说，7 比 5 的分歧将是一团糟。哥伦比亚Threadneedle公司固定收益投资组合经理埃德-胡塞尼（Ed Al-Hussainy）说："这对希望在一定程度上确定美联储策略的风险资产来说，也将是一团糟。

明年扎根于'政治经济

在其主要同行中，美联储在政策决策分裂方面处于中间位置。

欧洲中央银行更是一个以共识为导向的机构，在由 26 名成员组成的理事会中最多只有一两个反对的声音，激烈的辩论在其政策决策中也非常罕见。

然而，在英国央行，分裂投票是常态，政策制定者要单独向议会负责，而议会成员一旦认为共识太多，就会批评 "群体思维"。英国央行上一次 9-0 的利率表决发生在 2021 年 9 月，自 2024 年年初以来，其委员会已四次以 5-4 的票数出现分歧。

根据圣路易斯联储的数据库，美联储的异议相当普遍，自2018年以来，鲍威尔主持的会议中约有20%出现过至少一次 "反对 "票，他的前任叶伦主持的会议中有近一半出现过 "反对 "票，伯南克主持的会议中有60%以上出现过 "反对 "票。

但在这些决定中，大多数只有一个人提出异议，通常是由当地聘用的美联储地区银行行长轮流担任FOMC投票人之一，而由总统任命的美联储理事提出异议的情况较少。在特朗普时代，这种模式正在发生变化，包括沃勒在内的几位总统任命的官员都在推动降低利率。

随着鲍威尔的美联储主席任期将于5月结束，以及特朗普推动在央行施加更多影响，一些观察家认为，如果地区美联储主席和华盛顿的七位理事之间出现持续的政策分歧，就会埋下更深冲突的种子。

NYCB投资公司（BNY Investments）首席经济学家、美联储货币事务部门前负责人文森特-莱因哈特（Vincent Reinhart）表示，2026年的政策前景将植根于 "政治经济学--白宫何时在董事会中获得多数席位？"如果有一连串的银行行长持反对意见......董事会难道不应该在银行行长的遴选方面做些什么，国会难道不应该在让非总统任命、参议院确认的官员对货币政策进行投票方面做些什么吗？"

(为便利非英文母语者，路透将其报导自动化翻译为数种其他语言。由于自动化翻译可能有误，或未能包含所需语境，路透不保证自动化翻译文本的准确性，仅是为了便利读者而提供自动化翻译。对于因为使用自动化翻译功能而造成的任何损害或损失，路透不承担任何责任。)