wind数据显示，2025年初至今，计算机板块涨幅为 18%，全行业排名第 12。基本面驱动与主题投资兼具，主线主要包括 AI 算力、具身智能、AI 应用三大方向。

智通财经APP获悉，申万宏源黄忠煌团队发布计算机2026年策略，总体认为，算力聚沙成塔，应用乘风而起。

研报观点称：

行情复盘来看，基本面筑基、AI行催化，随着年初DeepSeek发布，AI产业链催化上涨。DeepSeek 代表模型平权、性能与成本的平衡， 国内 AI 软硬件景气度高涨。3 月-9 月上旬，AI 应用拐点尚未到来，整体表现平淡。国内 AI 应用进展低于预期，叠加关税影响，回归基本面估值;5 月后，年报验证行业整体基本面企稳，部分头部公司业绩稳健、亮眼，估值随大盘上升。9 月后，板块内行情分化，市场更青睐绩优股，板块整体出现滞涨。

业绩复盘来看，基本面拐点，净利润率先反弹。2025年前三季度，计算机板块营收、净利润均呈现反弹趋势，行业基本面拐点确认，其中净利润反弹幅度超过营收，主要原因为，2024 年优化人员结构等降本增效措施在 2025 年得以优先体现。

估值复盘来看，PE 估值水位高，PS/PCF 未来仍具空间。2025 年 12 月 2 日，计算机行业PE(TTM)为 85.4x，处于历史 90.60%分位数，而 PS(TTM)为 3.6x，处于历史 54.80%水平，PCF(TTM)为 46.6x，处于历史 14.30%水平。当前估值水平已超过 2023 年估值高点水平，反映市场对潜在盈利空间的乐观预期。2020 年，计算机行业 PE(TTM)高点为 90x，2023 年为 70x。申万宏源认为，后续随着宏观经济逐渐复苏，AI 应用催化等将提升公司盈利能力带来财务回报，更能直观反映公司经营状况的 PS、PCF 指标仍具空间。预计 2026 年，计算机行业估值将得到业绩的消化、市值进一步提升。

大模型：中美大模型差距缩小，从单纯的性能提升迈向商业化落地。模型：2025 年，全球大模型迭代速度整体放缓，中美大模型之间的差距迅速缩小，预计在 2026 年将进一步缩小差距乃至在部分领域超越。国产创新：大模型的训练范式上不仅追求 Scaling，且在性能、效率与成本间寻求更优平衡。预计，2026年大模型迭代将出现以下三个方向：模型发展演绎：1)突破长上下文瓶颈;2)多模态，世界模型;3)Mid-training，Interleaved Thinking。

算力：1)超节点趋势明确，国产算力通过超节点实现整体性能提升，工程上具备差异化优势;2)AI Infra 重要性提升，核心关注市场规模、渗透率快速提升的软件层;3)量子计算开始向商业化迈进，25H2 多项量子技术实现突破。

应用：行业 know-how 为护城河，软件进入最佳布局期。未来中国的 AI 范式为人机共驾，模型难以取代具备定制化特点的软件。模型迭代后获得了更优秀的长上下文的能力，为更深度的应用做好准备。大量公司 AI 收入占比突破 10%，软件行业迎来技术革新带来的“最佳击球点”。看好机器人的大小脑、Agent、营销/办公/金融 AI 等方向。

数字经济领军：海康威视(002415.SZ)+金山办公+恒生电子+中控技术+德赛西威+启明星辰+科大讯飞+华大九天+同花顺+广联达+新大陆

AIGC 应用：金山办公(688111.SH)+鼎捷数智+税友股份+同花顺+东方财富+虹软科技+万兴科技+润达医疗+科大讯飞

AIGC算力：浪潮信息(000977.SZ)+海光信息+神州数码+中科曙光+寒武纪

数据要素：税友股份(603171.SH)+博思软件+广电运通+拓尔思+久远银海

港股的核心标的：中国软件国际(00354)+金蝶国际(00268)+中国民航信息网络(00696)+联想集团(00992)